“三安光電這次玩大了！”業內人士在接受中國證券報記者采訪時表示。12日，三安光電(600703)公告擬投資120億元在安徽蕪湖建設LED產業化基地，這是繼公司去年定向增發募集8億元在天津建設北方LED生產、研發基地之后的又一大手筆。

　　然而，120億元的投資規模與其不到20億元的總資產規模、不到1.5億元的凈利潤形成了鮮明的對比。業內人士擔憂，三安光電這匹小馬如何拉動120億元的大車？國內LED項目瘋狂上馬，是否會成為繼風電和多晶硅之后的又一項陷入產能過剩的新能源產業泡沫？

　　小馬拉大車

　　三安光電蕪湖光電產業化項目無疑得到了地方政府的高度支持。然而，以三安光電目前的實力，120億元的投資規模難逃畫餅的嫌疑。

　　根據三安光電公告，協議約定項目總投資約120億元，其中購置具有世界先進水平的MOCVD設備200臺，該項目分期實施，一期投資60億元，其中購置MOCVD設備100臺；安徽省蕪湖市人民政府給予紅黃光MOCVD(限38片機及以上)每臺總額800萬元補貼，給予藍綠光MOCVD(限31片機及以上)每臺1000萬元補貼，項目總建設周期為4年，力爭3年完成項目建設。

　　據測算，就算三安光電所購100臺MOCVD設備均能獲得蕪湖市每臺1000萬元的補貼，其一期工程也需要50億元的巨額投資。根據三安光電的2009年三季報，其總資產僅為17.59億元，如果扣除其剛剛通過非公開增發募集到的8億元，其總資產不過9.59億元。而2009年三季度末，三安光電賬上的貨幣資金僅為8.51億元，這還包含了其剛剛募集到的8億元，公司欠銀行的貸款卻達到了2.36億元，公司前三季度的凈利潤也不到1.5億元。一期工程所需的50億元巨額投資，更像是三安光電給蕪湖市政府畫的個大餅。

　　業內人士分析，如果去年沒有完成非公開增發，三安光電的現金流將相當緊張。而就算完成了非公開增發，其擬投資10億元的天津項目仍然有2億元的資金空缺，這將使得公司不得不利用銀行貸款的形式進行彌補。

　　為了畫圓120億元的大餅，三安光電必然會再次瞄準二級市場融資。在巨額融資的誘惑下，14個月內公司股價暴漲10倍，這正是三安光電樂于看到的局面。

　　從2009年12月份開始，市場上開始流傳三安光電將在2009年的年報中提出10送10的高送配，傳聞之下，三安光電的股價也從38元一路高漲至62.99元，一個月內漲幅超過60%。

　　面對股價異動和傳言，三安光電不僅選擇了沉默，而且不斷推出大手筆投資方案。一位投資者表示，對于急切融資的三安光電來說，股價暴漲無疑是好事，但是，這種偏離理性的暴漲，是不是應該引起監管部門和普通投資者的高度警惕呢。1月4日，三個機構專用席位和東方證券總部席位合計賣出近8000萬元，公募機構已經開始撤退。

　　而三安光電未來的融資之路是否一帆風順呢？“嚴格來說，三安光電去年的融資8億元也是違規的。”一位投行人士語出驚人。三安光電所借的殼是ST天頤，而ST天頤因重大違規受到證監會稽查，其稽查仍未結束，按照有關再融資規定，嚴重違規正接受稽查的公司是不能進行再融資的。

　　LED產業盲目投資初現

　　隨著市場進入者越來越多，門檻并不高的LED產業競爭也變得激烈，市場上開始出現對LED產業泡沫的擔憂。一位投資者在論壇上表示，“大上快上，建成之日利潤率減半是沒懸念的。”

　　三安光電MOCVD設備主要供貨商之一，也是世界兩大MOCVD生產商之一的德國AIXTRON公司一位員工告訴中國證券報記者，實際上LED芯片和外延設備的核心技術均掌握在日本、美國和臺灣企業手中，大陸企業主要是靠購進MOCVD設備進行加工。

　　據相關統計數據，從1999年到2009年，在美國申請的LED相關專利3312件中，日本位居首位，約占50%；美國第二，占30%；中國臺灣第三，為11%。

　　雖然不掌握核心技術，但在LED行業的美好未來預期之下，上市公司紛紛投資建造LED光源基地、產業園。德豪潤達、士蘭微以及長江通信等公司紛紛公告欲投資LED項目。根據有關資料，我國臺灣地區的晶電、璨圓、泰谷、廣鎵、友達/隆達、奇美電/奇力等企業預計在未來兩年內計劃購置的MOCVD機臺總數預計將超過300臺。

　　在這種背景下，市場上開始出現對未來幾年產能集中釋放時候行業毛利率下降的擔憂。全國高企委LED專委會主任鄭浩聞表示，“從目前國內市場和LED產業數量來看，已出現重復投資的問題。”

　　MOCVD供應能力存疑

　　MOCVD設備商的供貨能力正成為LED公司產能擴張的瓶頸，LED廠商哄搶MOCVD設備的局面正在形成。

　　與LED廠商林立不同的是，MOCVD設備商是兩強壟斷的局面，德國AIXTRON公司和美國VEECO公司國際市場占有率加起來超過了92%，他們在和LED設備廠商談判時有了強大的議價能力。

　　中國證券報記者查閱資料發現，2007年統計數據顯示，臺灣地區MOCVD機臺數量為310臺，大陸地區為55臺左右。到2008年底，兩地累計增加了126臺。而美國VEECO公司作為全球占有率超過20%的世界第二大MOCVD設備商，到去年，在中國地區的MOCVD累計出貨量也不過在85臺，AIXTRON公司的出貨量也不過100多臺。臺灣地區的LED領先廠商璨圓因為MOCVD的訂單太滿而不得不將其MOCVD的購置目標由30臺下調至12臺。

　　AIXTRON公司一位員工告訴中國證券報記者，三安光電要在3年內購置接近200臺MOCVD設備，并不是一件容易完成的任務，目前MOCVD設備是處于下游廠商搶著要的態勢，而設備商的策略基本是臺灣、大陸和韓國輪流發貨。整個2010年，臺灣地區對MOCVD設備的需求估計在200—300臺，大陸地區300臺，韓國70臺。

　　LED廠商的哄搶將使得德國AIXTRON公司和美國VEECO公司有充足的理由提價，在MOCVD設備提價和LED產能飽和的預期之下，即使LED市場再大，三安光電的毛利率也將面臨相當激烈的競爭。(記者趙浩　)