在煤炭價格上漲預期的推動下，年后經歷了一輪暴跌的煤炭股連續兩天上漲。部分券商紛紛調高了煤炭板塊的評級，認為煤炭股中期布局的時機已到。不過，煤炭股追高應謹慎，可能呈現區間振蕩的走勢。

　　西山煤電拉開漲價序幕

　　煤價上漲的預期由西山煤電前天的一則公告引發。西山煤電公告，自2月1日起，公司主焦精煤、肥精煤、瘦精煤、電精煤和混煤分別上漲150元、180元、100元、60元和50元每噸，本次價格上調將增加2010年銷售收入約10.4億元(不含稅)。光大證券預期煤炭股借本次西煤提價的影響，2010年有望恢復至20倍PE。

　　安信證券在上調西山煤電2010年每股收益15%至2.05元外，還預計可能引發其他煤炭上市公司價格上漲：“和2007、2008年煤炭價格上調不同，本次西山煤電的價格上漲是領先于其他公司的，顯示了供給略緊的狀態下，西山扮演著行業領導者的地位。這一調價行為顯示了煉焦煤基本面保持良好。”

　　對于市場擔憂煤炭需求的不可持續性，即目前的煤炭價格存在回落的風險，安信認為，中國整體的經濟仍在擴張，具體到煤炭的具體需求———房地產行業，由于地產商購買土地的時間基本上都在2009年的二、三季度，所以，目前處于建設的高峰期，這也是目前煤炭需求良好的原因所在。同時，國外的經濟仍在恢復過程中，外圍市場的需求不太可能出現劇烈下滑。

　　股價調整較為充分

　　“從煤炭股近期走勢看，煤炭行業從前期高點累計下跌平均幅度在30%-35%，調整比較充分。”光大證券認為，目前煤炭股的估值水平，2010年動態PE在15倍附近(不考慮未來資源稅推出影響)，估值比較合理，機構繼續減持的意愿不強。最近一周煤炭股股價對電煤現貨價格下跌、焦炭價格下跌、焦炭企業醞釀減產、美元反彈等利空已經不太敏感，反而對利好(冀中能源、西山煤電提價傳聞)變得非常敏感。這和前段時間煤價持續上漲，但煤炭股不漲反跌形成鮮明對比。光大證券判斷，這一現象是重要的買入信號。

　　wind統計顯示，自今年以來，煤炭股的跌幅約在15%左右，遠高于同期上證綜指和滬深300的9.3%和10.5%的跌幅。其中，山煤國際、大同煤業、神火股份、潞安環能、國陽新能跌幅在20%以上，開灤股份、平煤股份、盤江股份、平莊能源、西山煤電、恒源煤電、國投新集、中國神華、上海能源跌幅在15%-20%。

　　中金公司通過歷史數據分析了煤炭股的未來走勢。2004年和2006年宏觀調控時，煤炭A股指數分別調整了25%和21%，而此次已調整了20%。僅僅從前兩次宏觀調控時的股價表現來看，A股煤炭公司可能已僅有5%的調整空間。當然每個周期不盡相同，不可完全照搬。目前煤炭板塊A股PE(市盈率)中值為15倍，略高于14倍的歷史中值。

　　安信證券同樣認為，目前而言，在一個季度內，煤炭價格出現下滑的可能性較小。出于對資源稅的預期，報告重點推薦山西板塊以及焦煤板塊。

　　存在中期投資機會

　　“從中期來看，煤炭股的投資價值正在下跌中逐步顯現。”中金公司認為，作為上游的資源型企業，煤炭公司利潤具有很強的可預見性，前兩次宏觀調控并沒有對煤炭公司利潤率造成明顯影響。政策調控不會導致經濟硬著陸，在這種情況下，煤炭需求增速僅會有所放緩但不會顯著下降。加之煤炭整合后復產緩慢，造成供應趨緊，煤炭板塊尤其是焦煤板塊中期存在上漲的可能，建議投資者謹慎關注更好的介入機會。

　　渤海證券認為煤炭的行情將出現在二季度。其報告認為，煤炭市場供需形勢已顯著改善，煤價季節性回調逐步開始，已在市場預期之中。投資增速的預期降低可能影響煤炭板塊估值，但宏觀經濟數據有待進一步明朗。關注煤炭股趨穩后的反彈，煤炭盈利確定性較高，將受益于通脹，相對看好二季度行情。

　　但短期依然需要謹慎。中金公司提醒投資者，盡管煤炭股的下行風險有所減少，有可能小幅反彈，但該板塊近期缺乏支持持續上漲的催化劑，可能呈現區間振蕩的走勢。市場對政策緊縮及下半年需求放緩的擔心，將繼續影響煤炭板塊的股價表現。（本報記者　謝曉婷）

　　個股機會

　　安信證券：西山煤電、冀中能源、國陽新能、潞安環能、盤江股份、平煤股份、蘭花科創、大同煤業、山煤國際。

　　渤海證券：金牛能源、西山煤電、兗州煤業、蘭花科創、中國神華。

　　中金公司：建議短期關注西山煤電、平煤股份和神火股份，中期關注兗州煤業。 （謝曉婷）