在原油期貨突破85美元/桶，創出本輪反彈新高之后，由于高油價刺激供給增加，再加上商業原油庫存已處高位，利空之下原油或重新步入調整。

　　近期原油上漲，主要是市場對未來油品消費增加的預期作用，而并非目前實際消費出現顯著改善。根據國際能源機構(IEA)的資料顯示，近幾年OECD國家的原油消費量占到全球總消費的45%-47%左右，而美國的原油消費量占到了全球總消費的25%左右。美國原油消費情況的變化，對國際原油期貨走勢有著至關重要的影響。

　　美國原油庫存居高不下

　　美國商業原油庫存數據是判斷美國原油消費情況的一個重要指標。EIA數據顯示，近期美國商業原油庫存呈現明顯的上揚態勢，從2009年底的不到3.3億桶，一直上漲到4月初的3.56億桶，目前的原油庫存水平是17年來的最高點。而汽油庫存在今年2月上旬形成一個頂部之后，開始穩步下降。原油庫存的上升，與美國冬季結束取暖油需求下降有關，但是實際上，原油庫存持續上升，并沒有使得NYMEX原油期貨出現趨勢性的下調走勢，后者反而維持相對強勢。

　　從今年1月下旬以來，NYMEX原油期貨在70-83美元/桶之間震蕩，到4月上旬，在EIA原油庫存達到歷史高位的情況下，NYMEX原油期貨快速上行，突破了85美元/桶的關鍵心理關口，走勢相當強勁。這并不是EIA庫存數據失去了對原油走勢的影響力，我們可以通過分析原油庫存上升，同時汽油、餾分油庫存持續下降背后的邏輯來查找線索：從1月下旬以后，美國原油進口量一直維持在高位(日進口數據在850-950萬桶/天的區域內波動)，而煉油廠開工率是從2月下旬之后開始逐步提高的(之前維持在80%以下，最近上升到接近85%)，這樣原油庫存累積增加也是正常的。煉油廠投入量增加，開工率也提高，但是汽油和餾分油庫存是持續下降，這就顯示美國油料消費是在持續恢復，因此盡管從表面上看，近期美國原油庫存一直處于高位，預期成品油消費提高推動當時油價走強。

　　快速沖高帶來調整壓力

　　近期原油上漲的主要動力，是因為主要經濟體美國、中國以及歐元區制造業數據利好，市場預計原油消費會大幅上升。然而，在原油大幅飆升之后，主要產油國的產量增加。根據Oil Movements提供的最新數據，預計截至4月17日四周，OPEC11國成員每日海運原油出口料將增至2339萬桶，高于截至3月20日四周的日均出口量2,297萬桶。

　　路透對OPEC3月份產量的調查顯示，今年3月份OPEC總供應量上升4萬桶/天，達到了2925萬桶/天。尼日利亞原油供給增量超過了伊拉克的降幅。目前成員國遵守配額比例僅為47.7%，低于2月份的55%。同時，由于進入3月份以來，油價一直在80美元/桶之上高位運行，要高于OPEC國家70-80美元/桶的滿意區間，據OPEC的報告顯示，OPEC成員國已經重啟了在經濟危機期間暫停的35個大型石油項目的投資。預計未來，OPEC的產量會持續增加，對油價快速上揚的勢頭形成壓制。IEA在4月中旬的月度報告中上修了非OPEC產油國的產量預測，提升22萬桶/日，達到5200萬桶/日。總的來看，全球原油供應趨于充足，在需求沒有明顯變化的情況下，將對市場形成壓力。

　　在資金面上主要關注隨著價格的上漲同時基金凈多頭持倉和非商業凈多頭持倉的變化。若隨著期價上升，投機凈多頭也近似比例的上漲，那么上漲的趨勢就很可能繼續維持，反之，當價格上漲過快，獲利盤平倉誘惑加大，市場就可能面臨著調整壓力。(朱斌)