“中國PE第一案”開審:揭密中國的“龐氏騙局”(2)

　　“PE”這個名頭為什么能夠屢屢為騙局所利用？

　　據業內人士介紹，時至今日，國內PE市場雖然發展迅猛，但關于PE的概念仍然沒有一個官方定義。據民間社團北京股權投資基金協會的定義，PE(Privite Equity)在中國通常稱為私募股權投資基金，它是以“有限合伙”為特征，由有限合伙人(Limited Partner，簡稱LP)投入資金，普通合伙人(General Parter，簡稱GP)負責運營管理，主要投資于非上市公司股權的一種投資方式。

　　而目前，“在國內從事PE只需要在工商局注冊成立一家公司就能做相關業務。”一位不愿透露姓名的業內人士稱。據介紹，自2008年8月起，國家發改委對PE的管理由“審核制”改為“備案制”。但因為用于規范PE行業的《股權投資基金管理辦法》(下稱“管理辦法”)仍是草案而未出臺，所以目前只有一些大型、專業PE機構需要到發改委備案，而一般PE機構和個人直接投資并不需要。

　　“這當中的區別是，在發改委備案之后一是能獲得社保基金的投資，二是可以得到稅收方面的優惠，而不備案的PE則不行。”該人士稱。

　　高風險的“草根PE”

　　據陳偉介紹，目前在國內的PE市場中有3類“人群”：專業PE機構、一般PE機構和個人直接投資。專業PE機構的組織結構是公司制和合伙制，他們的投資方式是股權投資，一般的資金來源是社保基金、國開行、知名公司企業和合格的個人投資者。這類公司是通過專門的項目經理跟蹤、合伙人的人際關系、過往合作方推薦等來發現項目，他們的決策流程一般是“盡職調查-立項-風控-投資-管理-退出”。

　　一般PE機構的組織結構和專業的相同，投資方式是以股權或債券投資，資金一般來自企業自有閑置資金和個人投資者，他們是通過企業熟識的關聯方來發現項目。這類機構缺乏完整的決策流程，比較靈活。

　　個人直接投資沒有組織結構，投資方式也是股權或債券，資金一般是通過個人集資的方式獲得，他們要發現項目大部分是通過私人關系的介紹，很少有風險的控制意識，成本也較為低廉。

　　“‘草根PE’一般指得是第三類。”陳偉說。

　　在陳偉看來，中國PE業魚龍混雜現狀的原因一是因為《管理辦法》遲遲不出臺；二是隨著創業板的推出，大多數投資者看到了創業板動輒上百倍的市盈率，令PE投資的入場價水漲船高，目前PE投資的平均價格已經被推至17倍市盈率以上。即便如此，以目前的創業板估值作為參考，如果所投企業上市，仍可獲得超過300%的投資回報率。

　　陳偉坦言，從2006年底出現第一只大型人民幣基金渤海產業基金，到北京、上海、天津的私募股權中心之爭，再到2008年經濟刺激政策下寬松的貨幣政策帶動的地方政府有導向的產業投資政策，直到2009年10月23日創業板的開啟，“就像2006、2007年牛市激起了全民炒股的激情一樣，上面這些催化劑燃起了全民PE的熱潮。”

　　諾亞財富管理中心研究員宋軍表示，據不完全統計，截至2009年，在中國大陸市場活躍的PE有568只，總募集資金額3095億美元。其中，外資基金占324只。

　　“而所謂的草根PE更是無法統計。”陳偉坦言，多數是有項目的時候就干，沒項目的時候就解散。由于很多草根PE基本上沒有風險控制，所以很容易出現虧損。