農行詢價低于預期 助銀行股跌出中長期投資價值

　　昨日(6月29日)，號稱今年上半年“全球最大IPO”的農業銀行A股首發詢價結果公布，市場上關于農行發行價格的爭論終于煙消云散。

　　根據公告，農行A股為每股2.52~2.68元的發行價區間，遠遠低于此前承銷商3元以上的報價。但是農行發行價消息明朗對于市場來說卻是個災難，昨日，上證指數暴跌108點，一舉擊穿2481前期低點。14只上市銀行股也全線飄綠，南京銀行、寧波銀行、中信銀行跌幅均超過6%，跌幅最小的中行與工行也分別下跌了2.25%和3.29%。

　　發行價低于預期

　　“農行不高于每股2.70元的發行價格對于市場和農行本身來說其實是個好事。”北京某策略分析師對記者表示，“這一價格對應2010年動態市凈率約1.6倍。而工行和建行2010年動態市凈率都超過1.8倍，農行發行價上限估值相對建行和工行有10%的折讓，因此基本杜絕了破發風險，也避免出現農行高價上市然后連續走低拖累大盤向下的尷尬。”

　　但農行發行價明朗卻帶動了大盤向下破位，對此上述分析師認為，這與農行本周四(7月1日)就將進入發行程序，市場短期內擔心農行對資金“抽血”過大有關。“農行發行緊鑼密鼓，在周四開始網下發行后，下周二就將進行網上申購，屆時至少將凍結上千億資金。在目前市場資金面不充裕的情況下，短期市場資金面將經受一次巨大考驗。”

　　銀行估值破前兩次熊市低點

　　昨日農行宣布定價區間以后，其低于市場預期的定價估值在保證自己不破發的同時，卻又“誤傷”了其他上市銀行股，整個銀行板塊通過普跌的方式向農行發行價估值靠攏。

　　以中行為例，昨日中行最低跌至3.46元，已經與6月9日創下的年內低點持平，市凈率也已經跌至1.62倍，與農行發行市凈率相當。其余銀行股的市凈率也因大跌而較前日有不同程度下降。

　　而在經過大跌以后，目前A股市場銀行股估值已經低于前兩次大盤見底時的水平。Wind資訊統計顯示，2005年6月6日，在上證指數觸及998點那天，銀行板塊整體市盈率為13.35倍，市凈率為2.19倍；2008年10月28日，上證指數跌至上一輪熊市最低1664點，此時銀行股市盈率和市凈率分別為8.74倍和1.88倍。而昨日大盤跌至去年小牛市以來調整低點2425點，銀行板塊市盈率和市凈率水平已經下降至8.53倍和1.87倍。

　　廣發證券認為，從估值層面來看，銀行股估值水平已經處于1998年以來最低位，從國際比較來看也已經具有安全邊際。在農行7月上市以后，全行業融資壓力基本釋放完畢。而另一些影響行業的負面因素，如平臺貸款排查和地產貸款壓力測試等也將在6月末后告一段落。目前銀行股的估值已經具有中長期投資價值，建議投資者在三季度下旬逐漸加倉。(王硯丹)