A股半年“領跌”全球主要股市 下半年何去何從

　　A股市場再度成為全球股市潮流的“引領者”：繼去年領漲全球主要股市之后，今年上半年A股市場再度領跌全球主要股市，跌幅“比肩”處于歐洲主權債務危機漩渦中心的希臘股市。

　　滬深跌幅領先全球

　　隨著上證指數周三以2398.37點收盤，A股上半年的走勢也塵埃落定，深成指和上證指數分別以31.48%和26.82%的跌幅位列上半年全球主要股指跌幅榜的第二和第三位，僅有因深陷主權債務危機影響的希臘雅典ASE綜合指數以超過32%的跌幅大于滬深股指的跌幅，位居全球第一。

　　而同樣身陷主權債務危機的西班牙股市，其跌幅僅為22.56%(截稿時數據，下同)，位列全球主要股市跌幅榜的第5位。

　　多個下跌“助推器”

　　究竟是什么原因使得作為“經濟晴雨表”的A股市場失靈了呢？A股市場下半年走勢又會如何運行呢？

　　從A股下跌的原因來看，去年在天量信貸數據刺激下走出的牛市行情就不可不提。多位市場人士均認為，股指去年的走勢明顯透支了未來的走勢，而隨著今年政策轉向、經濟結構調整，股市的回落實難避免。

　　廣發證券策略分析師游文峰表示，上半年A股可謂走出了疲軟回落的弱勢格局。其中一季度在“經濟向上，政策向下”的均衡中維持均衡震蕩格局，二季度在地產政策持續加碼、歐洲債權危機爆發等諸多利空因素壓制下，上述均衡被打破，A股出現快速劇烈的向下調整，上證指數半年跌幅達到26.82%。

　　除了政策轉向，上半年持續不斷的融資壓力無疑也是A股出現大幅下跌的主要原因之一。從銀行股的再融資需求到中小盤新股超快的發行節奏，A股上半年的融資額4606億元已然逼近去年全年5115億元的數據，再考慮農行IPO的因素，預計今年前7個月的融資額就將超過去年全年，全年數據甚至有望超過2007年大牛市時的7986億元。

　　還有部分市場人士認為，股指期貨的推出也在一定程度上成為了股指下跌的“助推器”。

　　下半年何去何從

　　游文峰認為，經濟下滑、政策兩難、業績下降等是構成當前困局博弈的關鍵詞，但當前股指已在70%~80%程度上反映諸多未來不確定性因素，在排除極端條件如GDP增速破8%等情境下，下半年股指將在目前點位上下10%左右區間展開震蕩筑底，也即下半年估值核心的波動區間為2300~2800點。

　　銀河證券策略分析師秦曉斌則認為，下半年的政策著力點將以推動轉型為主線，流動性將進一步趨緊，銀行資金成本上升，流動性壓力增加，股市融資壓力仍然較大。上市公司的凈利潤增速預測將從25%下降至15%~18%，業績增速放緩不僅降低了估值中樞，也降低了估值彈性。預測滬指核心波動區間2300～2800點。