券商中期策略精粹 多空分歧較大

　　多方陣營(yíng)>>>

　　中原證券：否極泰來(lái)。前期A股市場(chǎng)的下跌提前反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)6-9個(gè)月基本面的變化，市場(chǎng)的價(jià)值底部已經(jīng)出現(xiàn)。隨著政策調(diào)控壓力的逐步釋放，A股市場(chǎng)環(huán)境有望好轉(zhuǎn)，投資者的悲觀預(yù)期也將隨之改變，下半年A股市場(chǎng)將出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

　　中投證券：經(jīng)濟(jì)波譎云詭，股市雨過天晴。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)更為均衡，經(jīng)濟(jì)二次探底是極小概率事件。下半年影響股指運(yùn)行的主要因素都將從當(dāng)前極度負(fù)面狀態(tài)出現(xiàn)改善的趨勢(shì)，年底前市場(chǎng)預(yù)期將很可能由負(fù)面轉(zhuǎn)為正面。

　　湘財(cái)證券：重估值，更注重成長(zhǎng)。5月一系列宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布，顯示投資和出口的增長(zhǎng)依然非常強(qiáng)勁。如果以銀行為首的金融板塊的估值得到一定的修復(fù)，那市場(chǎng)底部成立的概率將明顯增大，市場(chǎng)將有望整固2500點(diǎn)的支撐。后市在適度回踩之后，仍然具備上漲的動(dòng)能和空間。

　　申銀萬(wàn)國(guó)：經(jīng)濟(jì)政策力度和節(jié)奏變化帶動(dòng)股市筑底成功。CPI符合預(yù)期，首次超過3%的調(diào)控目標(biāo)，通脹壓力比較大。預(yù)計(jì)2-3季度通脹維持上行趨勢(shì)，8月份左右達(dá)到全年高點(diǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)逐漸清晰的情況下，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)政策的力度和節(jié)奏會(huì)發(fā)生一些變化，由此將帶動(dòng)股市筑底成功。

　　中信證券：二次探底可能性不大。銀行股融資接近尾聲是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的必要條件。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，大盤股IPO不等于市場(chǎng)下跌，弱勢(shì)環(huán)境下的IPO，反而可能成為大盤轉(zhuǎn)強(qiáng)的催化劑。目前，各上市銀行融資行為基本接近尾聲，這將為未來(lái)的市場(chǎng)反轉(zhuǎn)提供良好支撐。

　　空方陣營(yíng)>>>

　　中銀國(guó)際：市場(chǎng)仍面臨估值調(diào)整。不論樂觀抑或悲觀，市場(chǎng)逐步遠(yuǎn)離年線的事實(shí)都表明這不是一次簡(jiǎn)單的技術(shù)調(diào)整，當(dāng)然也不大可能通過調(diào)整充分等等理由來(lái)支持反轉(zhuǎn)。現(xiàn)在看來(lái)，市場(chǎng)正在體現(xiàn)滯脹的預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度GDP 增速逐級(jí)回落，而CPI進(jìn)入了一個(gè)由人口結(jié)構(gòu)決定的長(zhǎng)周期上漲。一旦2480點(diǎn)不能提供足夠的支撐，市場(chǎng)將面臨估值調(diào)整。

　　廣發(fā)證券：存在進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)。貨幣供應(yīng)量的持續(xù)影響仍將主導(dǎo)未來(lái)CPI走勢(shì)，而需求和民間投資不足、出口增速回落、地產(chǎn)價(jià)格抑制措施、地方政府融資平臺(tái)治理、產(chǎn)能過剩治理等各方面的綜合影響，將使經(jīng)濟(jì)增速在慣性回落的基礎(chǔ)上低于預(yù)期。一旦這些預(yù)期被市場(chǎng)接受，市場(chǎng)存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一創(chuàng)業(yè)：中期仍不樂觀。中長(zhǎng)期而言，股票市場(chǎng)最終還得著眼于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而在中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚不明確的情況下，我們對(duì)股票市場(chǎng)仍看淡。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩已是大概率事件，上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期增速或?qū)⑾抡{(diào)，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)估值將大受影響。整體來(lái)看，中期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗，股票市場(chǎng)仍應(yīng)看淡，投資策略上應(yīng)注意控制倉(cāng)位、防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通證券：震蕩下行尋底。因產(chǎn)業(yè)資本持有的可流通股規(guī)模已超過公募基金等專業(yè)性機(jī)構(gòu)投資者，做空機(jī)制正式推出后，A股市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已獲得顯著完善，A股市場(chǎng)將重筑新的合理估值區(qū)間，尋底將以震蕩下行的方式來(lái)完成。 (孔 偉 整理)