股市在瓦瓦祖拉聲中且戰且退

　　7月的第一個交易日，中國股市再度翻綠。上證指數在午后上演跳水行情，盤中創2371低點。在世界杯瓦瓦祖拉的喧囂聲中，中國股市且戰且退，以一個年內新低結束了上半場。

　　上半場股指“一直在中場徘徊”

　　中國經濟回暖，基本面數據良好，而股市并不認帳。2010年上半場股指似乎“一直在中場徘徊”。先在3000點盤整三個月，接著就是一波接一波的下跌。截至6月30日收盤，上證綜指點位2398點，半年來累積下跌26.82%；深證成指收盤9386點，半年跌幅達31.48%,滬深兩市A股市值“蒸發”超2.5萬億元。

　　據統計，過去6個月以上證指數為代表的A股市跌幅居全球主要股指首位。其間，美國道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數年初以來分別下跌了5.35%、5.90%和6.62%。日本東京股市日經225種股票平均價格指數跌幅為11.04%，香港恒生指數下跌7.97%，而歐洲跌幅最大的法國巴黎CAC40股指下跌12.88%。

　　權重股成為“重災區”。鋼鐵、有色、基建、券商等板塊，一些個股已跌去一半。中國中鐵、中國鐵建等個股跌破了2008年10月底的最低點。中小板和創業板被反復炒作，不過相比大盤來說，總體表現強勢，某些個股仍有50%以上漲幅。

　　眾望所歸的“人民幣升值行情”似乎只是曇花一現。人民幣對美元匯率的確升值了，并創下匯改后新高。可股市在6月21日一個漂亮的反彈之后，緊跟著是一路下跌。

　　市場熊市氛圍漸趨濃厚，兩市成交持續萎縮，今天滬市成交額縮至400億的“地量”。投資者的虧損是全方位的，在散戶被套牢的同時，機構投資者也不能幸免。截至6月25日，今年股票型、指數型、混合型基金的凈值平均下跌14.17%、21.61%和10.48%。近400只涉股類基金，只有4只在上半年取得正收益。

　　而在另一邊，新股發行格外紅火。自去年6月底新股發行重新啟動以來，滬深兩市共有287家公司發行了新股，通過IPO募集的資金額超過4000億元。其中今年上半年177家公司IPO，融資約2100億元。

　　享受快樂的還有金融股的融資。6月29日，四大國有商業銀行中最后一家上市的農業銀行，公布IPO的價格區間為每股2.52元~2.68元。有人評價說“這是價格最低的巨型銀行股”。但按這個價格，農行IPO融資總額，極有可能改寫最高紀錄。根據已公布的上市銀行融資計劃，目前銀行的再融資方面年內融資總和近6000億元。

　　二次探底？

　　全球經濟“二次探底”的爭論聲，一直伴隨著上半年中國股市的震蕩。歐洲債務危機爆發后，這種預測更成了人們理解股市下跌的外部因素。

　　環球財經研究院院長、《貨幣戰爭》作者宋鴻兵認為，“二次探底”已經為期不遠了。下半年全球經濟復蘇的力道將是強弩之末，在沒有新一輪大規模財政和金融刺激的情況下，2011年頭兩個季度美國和歐洲將再度陷入衰退，中國的經濟增長可能掉到8%甚至更低。這時，高度負債的各國政府已無力大規模刺激經濟。

　　他警告投資者，如果看不懂國際金融市場的風云變幻，也就無法把握中國股市的陰晴漲跌。

　　他仍堅持最初的投資建議：任何一次黃金和白銀的深度下跌，都是你在“美元泰坦尼克號”沉沒之前搶上救生艇的機會，趁著絕大多數人還在發愣或不屑。

　　財經評論家張庭賓表示，各國政府的貨幣和財政刺激計劃都已接近極致，但全球經濟本身并沒有出現奇跡。他認為，這一輪經濟基本增長動力的萎縮，是全球性貧富嚴重分化造成的。全球經濟一體化，一頭是財富迅速向金融寡頭和跨國公司集中，另一頭是創造了大量薪水極低的中國就業機會，各國的中產階層，特別是西方的中產階層就業崗位不斷減少，收入嚴重萎縮，各國收入分配大多已變成“啞鈴形結構”，極端的已經變成了“圖釘形社會”，需求枯竭才是實體經濟不能根本復蘇的關鍵。

　　在他看來，危機面前人們總傾向于用一種立竿見影的方法恢復繁榮，而不愿去面對真正的根源。各國政府最后幻想的是，發行更多的鈔票和債券，盡可能維系經濟和金融不二次雪崩，至少不在本屆任期內發生，或者不會比別的大國來得更早。

　　摩根大通中國區董事總經理龔方雄口風也再變化。今天他在廈門公開表示，2009年年底他認為中國經濟前高后低，全球經濟二次探底的風險不超過10%。但現在來看，這個可能性大概到了20%~30%左右。他提醒投資者，盡管中國經濟未來出現過熱和通脹的可能性不大，但對未來股市要“謹小慎微、千萬小心”。

　　央行貨幣政策委員會新任委員李稻葵卻很樂觀。他認為，歐洲債務危機不至于導致世界經濟出現二次探底。理由是，希臘、西班牙等占歐元區GDP不到10%的幾個國家出了問題，歐洲各國通過手拉手擔保，搞了7500億歐元的龐大金融救助計劃，“堪比動用核武器打一場常規戰爭”。

　　他也高調看好中國經濟：未來5~10年還會高速發展。每年提高1%的城市化比重，就能帶給中國2~3個百分點GDP的上升。消費升級快速增長，不久的將來工資上升的速度可能會超過GDP。同時，政府將不斷推動產能革命，把黑色的、重污染的、高能耗的、低效率的產能淘汰掉，“如果每年能夠置換出5%左右的產能，就可以拉動2%以上的GDP增長。”

　　李稻葵由此預言，中國經濟未來10年有可能達到GDP10%左右的增長。因此，對于股市當下的低迷，他強調不能把短期波動和經濟向好的形勢直接畫等號。

　　下半場怎么踢？

　　去年股指走高時，很多分析機構表示中國股市能走出“獨立行情”，因為中國經濟率先回暖，預示著股市也能夠同陰霾不散的世界金融“脫鉤”，甚至可以引領行情。

　　當世界經濟再度出現麻煩時，人民幣匯率又成為圍攻對象。中國人民大學貨幣研究所副所長向松祚反問，他們總在指責人民幣，中國人民銀行的表態也不能令他們滿意，可“我們要問：是誰制造了全球金融危機、經濟危機和經濟衰退？是誰制造了歐元區的主權債務危機、從而嚴重拖累了全球經濟復蘇、讓全球經濟面臨二次探底的風險？誰應該受到最嚴厲的指責？”

　　6月19日，中國人民銀行表示將進一步推進人民幣匯率機制改革，增強幣種的匯率彈性，以市場供求為主，參考一籃子貨幣進行匯率調節。對此，分析人士認為，這主要考慮到中國經濟自身情況的自主決策，并非屈服于外界壓力。但長遠來看，人民幣匯率的走向，無疑會對股市產生多方面的影響。

　　而從內部環境看，上半年市場討論多年的股指期貨與融資融券都已經落實，A股市場有了真正意義上的做空機制。由此中國股市的市場規則已經發生很大改變。

　　球場規則變了，下半場的踢法就會不同。

　　針對這一輪下跌，張庭賓認為，股指期貨制度推出有可能強化了國際熱錢的資本優勢。需要高度警惕的是，目前A股被強力做空，很可能是國際熱錢及其背后的美元勢力戰略做空中國的一部分。這種猜測在美元勢力強力做空歐元的背景下，并非杞人憂天。

　　股市是經濟發展的“晴雨表”。如果這個規則沒有改變，影響中國股市未來的根本，仍然是“中國制造”和中國實體經濟的競爭力。

　　中國足球隊缺席南非世界杯，但“中國制造”無處不在。從比賽用球到球衣、球網、球鞋、球襪、球場座椅，球迷的假發，包括他們用于歡呼加油吹的喇叭——“瓦瓦祖拉”，無一不來自中國。經濟學家馬光遠分析，款式各異的“瓦瓦祖拉”的出廠價一般是在0.6元到2.5元，而在南非可以賣到20蘭特(約合17.7元人民幣)到60蘭特(約合53.1人民幣)不等，中國加工企業獲取的利潤不到5%，如果再考慮到環境成本等諸多因素，中國制造的“瓦瓦祖拉”是名副其實的賠本賺吆喝。

　　依靠這種“屈辱性的代工利潤”，中國制造要實現產業升級，中國經濟要結構轉型是不可能的。這樣，中國股市恐怕也只能在“瓦瓦祖拉”聲中徘徊不前。 （記者 眾石）