三券商發布行業報告 水運量價齊升加速恢復

　　水運行業

　　銀河證券：量價齊升加速恢復

　　2010 年以來，全球經濟出現經濟恢復跡象，中國經濟恢復上升的趨勢，進出口貿易恢復支持集裝箱運輸快速上升，油品運輸也進入加速增長趨勢，但是鐵礦石、煤炭等散貨運輸增長明顯減緩。

　　2010 年，水運公司估值將發生重大變化。我們給予水運行業其2011年12—22 倍國際市盈率平均估值水平。目前水運公司估值處于合理水平；由于需求逐步恢復、運價穩健上升，我們將繼續維持“謹慎推薦”評級。關注“中海集運”集裝箱運輸公司、“中海發展”等綜合公司，以及需求和運價高彈性的“長航油運”等公司。

　　行業收購、兼并和整合以及打破交通運輸行業壟斷是體現行業投資價值的催化劑。我們認為這兩項事件在2010 年-2011 年發生的可能性最大，相應的也是進行相應子行業投資的較優時機。此外，資產注入也是體現投資價值的催化劑。(銀河證券 毛昂)

　　農林牧漁

　　華泰聯合：關注超跌優質農業股

　　6 月份我們維持行業評級為“中性”，農林牧漁指數下跌10.79%，跌幅大于滬深300 指數3%。在整個二、三季度我們仍將維持行業“中性”的評級，堅持自下而上的擇股思路。

　　6 月我們對農業個股的投資排序為：金德發展、開創國際和海大集團，7 月份，除了關注我們一直推薦的金德發展和開創國際，我們也提示關注近期大幅下跌的農業優質類股票，主要是大北農、圣農發展和海大集團。從估值上看，這三家公司都是近一年上市的農業股，市值和市場關注度都較高，我們前期沒有推薦在于短期估值較高，近期這三只股票都有30-50%的下跌幅度，目前對應2010 年盈利在30 倍PE 水平，逐漸進入可關注價位。(華泰聯合 蔣小東)

　　煤炭 申銀萬國：長期合理估值16 倍

　　假設中國“節能減排”順利開展，經濟轉型穩步推進，未來十年中國能源彈性系數有望從1 降至0.6左右，能源消耗復合增速隨之從10%降至5%左右。再結合新能源產業規劃，我們推算出未來十年煤炭需求將從33 億噸增加至50 億噸左右，產量復合增長率是4.3%。勞動力成本提升及稅費成為推動煤價及生產成本提高的主要動力，我們預計未來十年行業收入與利潤增速將維持在10%以上，合理估值中樞從19 倍降至16倍附近。

　　煤炭投資時機打分表顯示煤炭股尚不具備跑贏大盤的條件，建議投資者繼續等待加倉時機。國投新集、煤氣化重估凈資產倍數已經低于1，且未來增長明確，具備較好的中期投資價值。西山煤電、潞安環能和山煤國際2011 年估值偏低，且與市場溝通較為充分，是反彈階段可以首先關注的個股。開灤股份和冀中能源都存在資產注入預期，但與市場溝通較少，是次優關注的對象。(申銀萬國 詹凌燕)