上投摩根中期策略:把握消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)兩大主線

　　上投摩根基金公司日前發(fā)布的2010年下半年投資策略報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外諸多因素制約和推動(dòng)下將加速轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)增速逐步下移，對(duì)市場(chǎng)形成壓力。但由于目前市場(chǎng)已在很大程度上預(yù)期了經(jīng)濟(jì)下行，同時(shí)政策取向也逐漸轉(zhuǎn)向中性，下半年A股市場(chǎng)有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，而且結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)依然突出，醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費(fèi)行業(yè)等收入分配改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè)，依然是自下而上選股的兩大主線。同時(shí)大型周期股也存在估值修復(fù)的階段性投資機(jī)會(huì)。

　　從宏觀角度來(lái)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷一季度高點(diǎn)之后，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比和環(huán)比呈現(xiàn)逐季回落態(tài)勢(shì)。由于四季度房地產(chǎn)投資和出口的回落趨勢(shì)擴(kuò)大，當(dāng)季增長(zhǎng)存在一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但仍會(huì)處于較快區(qū)間。

　　下半年宏觀面的不確定性仍來(lái)自房地產(chǎn)，銷量同比大幅下滑，但短期投資增速仍在走高。短期補(bǔ)庫(kù)存推動(dòng)地產(chǎn)投資高增長(zhǎng)，四季度可能出現(xiàn)明顯下滑風(fēng)險(xiǎn)，但保障性住房計(jì)劃提供了緩沖機(jī)會(huì)。

　　下半年A股市場(chǎng)，從估值角度來(lái)看，A股市場(chǎng)整體估值處于歷史低位，與H股相比溢價(jià)率很低，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大多釋放。但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，中小盤指數(shù)和上證50指數(shù)的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性角度來(lái)看，下半年流動(dòng)性依然偏緊，新股發(fā)行及大小非壓力不斷。企業(yè)盈利方面，三季度企業(yè)盈利有所下降，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)依然突出。醫(yī)藥、食品飲料等大消費(fèi)行業(yè)受益于收入分配和消費(fèi)升級(jí)維持高景氣度，循環(huán)經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)等行業(yè)受益政策盈利向上。另外，新興產(chǎn)業(yè)將受到中央及地方政府的大力扶持。

　　在行業(yè)配置方面，將采取 “核心+衛(wèi)星”的方式，核心配置收入分配改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費(fèi)行業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)，如智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等。同時(shí)，關(guān)注區(qū)域振興、改革深化等事件驅(qū)動(dòng)中的投資機(jī)會(huì)，以及估值恢復(fù)中的周期性行業(yè)反彈機(jī)會(huì)。 (楚怡俊)