“二次探底”預(yù)期抬頭 基金修筑防御“工事”

　　PMI指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回落，使基金經(jīng)理對于宏觀經(jīng)濟(jì)“二次探底”的預(yù)期再度加強(qiáng)。而上周市場創(chuàng)下自2009年2月以來的最大周跌幅，對基金經(jīng)理的信心也造成一定影響。相應(yīng)地，餐飲旅游、公用事業(yè)等傳統(tǒng)防御性品種再度成為基金流入的方向。

　　二次探底論調(diào)再起

　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì)7月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1%，低于上月1.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落，但仍位于50%的景氣臨界點(diǎn)以上。分析人士認(rèn)為，這表明制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但在政策調(diào)控以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩等因素作用下，增速趨緩。

　　對此有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前的政策取向是壓需求，無論是房地產(chǎn)調(diào)控還是調(diào)低出口退稅，都是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，相應(yīng)地會(huì)降低相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資需求，而需求的下降會(huì)使經(jīng)濟(jì)面臨二次去庫存壓力。如果這一趨勢不能扭轉(zhuǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)增長速度勢必放緩。而需求持續(xù)小于供給的局面延續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)甚至可能會(huì)進(jìn)入通縮。

　　從資金面上看，盡管央行持續(xù)數(shù)周向市場注入流動(dòng)性，但銀行同業(yè)市場拆借利率居高不下，反映出資金面偏緊的狀況并沒有明顯改觀。工銀瑞信基金認(rèn)為，面對每周6只左右的新股發(fā)行，即便政策面開始趨暖，大盤仍將難以擺脫“貧血”的艱難境地。

　　“如果第三季度通脹形勢不能盡早進(jìn)入環(huán)比回落的走勢，調(diào)控政策的壓力就將持續(xù)存在。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不是一朝一夕就能完成的，在新的需求因素不能填補(bǔ)房地產(chǎn)調(diào)整和出口下降的情況下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的壓力相當(dāng)大，對于企業(yè)盈利的影響也將進(jìn)一步體現(xiàn)。如果說目前的估值是合理而非大幅低估，那么如果未來企業(yè)盈利下滑，現(xiàn)在大家談的估值優(yōu)勢也將不復(fù)存在。”北京某基金經(jīng)理表示。

　　防御品種再受關(guān)注

　　從上周的盤面來看，食品飲料、公用事業(yè)等傳統(tǒng)防御性行業(yè)跌幅明顯小于大盤，申萬300餐飲旅游、公用事業(yè)指數(shù)上周只分別下跌2.73%和2.75%。另外，前期調(diào)整比較充分、估值明顯低于市場平均水平的銀行、保險(xiǎn)也逐漸顯露企穩(wěn)跡象，上周跌幅低于大盤。而中小盤股票仍然處于“擠泡沫”的過程，領(lǐng)跌市場。

　　對此有基金經(jīng)理表示，在市場資金面緊張的情況下，中小盤股票缺乏后續(xù)資金的支撐，本身估值又嚴(yán)重偏高，因此出現(xiàn)大幅調(diào)整非常正常。“實(shí)際上，很多人早就預(yù)期中小盤股票會(huì)回落，只不過一直沒有一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，現(xiàn)在資金面緊張正是這樣一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)。”他表示。

　　在此情況下，基金經(jīng)理認(rèn)為短期內(nèi)應(yīng)該規(guī)避前期的強(qiáng)勢板塊，特別要警惕創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的估值風(fēng)險(xiǎn)。投資者更應(yīng)該關(guān)注具有估值優(yōu)勢的板塊和醫(yī)藥、零售、品牌服裝等大消費(fèi)概念股。建信基金則認(rèn)為，家電和建筑建材具有相對更高的安全邊際，而且這兩個(gè)行業(yè)未來也會(huì)受益于保障性住房刺激政策。 （余喆）