招商基金陳玉輝：全球經(jīng)濟(jì)二次探底機(jī)會(huì)較大

　　全球經(jīng)濟(jì)面臨“二次探底”？下半年中國(guó)政策會(huì)否放松？下半年央行利率政策預(yù)期？帶著一系列問(wèn)題，記者日前采訪了招商基金研究總監(jiān)陳玉輝。

　　陳玉輝表示，下半年中國(guó)政策是否會(huì)放松目前尚不能確定，央行加息時(shí)點(diǎn)應(yīng)會(huì)推遲。

　　記者：您怎樣看全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”？

　　陳玉輝：在2009年初我們就認(rèn)為經(jīng)濟(jì)二次探底的機(jī)會(huì)較大。政策刺激規(guī)模不可能持續(xù)放大，一次性政策沖擊帶來(lái)的增量效應(yīng)最終會(huì)消失，這與汽車踩一腳油門后的效果類似。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最好的情形是W型，第一個(gè)底的形成依靠政策刺激，而第二個(gè)底的形成應(yīng)該依靠經(jīng)濟(jì)體系自主投資的恢復(fù)和自主消費(fèi)的加速。假設(shè)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形態(tài)是W型，那么現(xiàn)在第二個(gè)底還未能確認(rèn)，一方面在政策退出后，經(jīng)濟(jì)自發(fā)增長(zhǎng)能否跟上還有疑問(wèn)，另一方面，現(xiàn)在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的突發(fā)，增加了更多外圍不確定性。

　　記者：您認(rèn)為下半年中國(guó)政策會(huì)否放松？

　　陳玉輝：下半年的政策出臺(tái)可能需要視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。如果四季度數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑到一定心理關(guān)口，政策面可能就會(huì)適時(shí)放松調(diào)控，或者推出新一輪財(cái)政刺激政策。至于是否仍然主要靠固定資產(chǎn)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這一點(diǎn)不確定，因?yàn)榻衲甑恼�策基調(diào)已經(jīng)堅(jiān)定地轉(zhuǎn)向了調(diào)結(jié)構(gòu)，消費(fèi)和收入分配方面的政策占比應(yīng)該會(huì)更大一些。

　　記者：2010年下半年央行可能推出的利率政策怎樣預(yù)期？

　　陳玉輝：央行應(yīng)該會(huì)相機(jī)抉擇。如果單從CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，央行或許前期就在考慮應(yīng)該加息。現(xiàn)在低端勞動(dòng)力成本已經(jīng)顯著上升，并且未來(lái)會(huì)對(duì)消費(fèi)品價(jià)格形成上漲壓力，這種收入分配結(jié)構(gòu)改革導(dǎo)致的消費(fèi)品需求面超常擴(kuò)張將會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下階段面臨的主要壓力，這與去年大規(guī)模投資刺激政策導(dǎo)致今年P(guān)PI大幅上漲類似。不過(guò)，考慮到整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，加息的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)推遲，準(zhǔn)備金率也不會(huì)盲目反向調(diào)整。

　　記者：在當(dāng)前投資過(guò)程，您最看重的宏觀數(shù)據(jù)是什么？

　　陳玉輝：一個(gè)是工業(yè)增加值，這個(gè)指標(biāo)代表制造業(yè)主體的真實(shí)增長(zhǎng)。另一個(gè)是外匯占款數(shù)據(jù)，這個(gè)指標(biāo)顯示熱錢動(dòng)向和匯率方面的壓力，以及各經(jīng)濟(jì)參與主體對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心。中國(guó)金融體系的穩(wěn)定受外匯儲(chǔ)備制度和外匯占款的影響比較大，外匯資金來(lái)源波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性異常被動(dòng)變化，需要密切關(guān)注。

　　記者：為什么說(shuō)公募基金也要重視絕對(duì)收益策略？

　　陳玉輝：今年的市場(chǎng)行情接近于2003到2005年間的行情，這樣的行情背景下在一定程度上將絕對(duì)收益作為投資目標(biāo)之一的投資策略是適合的，而且我們認(rèn)為重視絕對(duì)收益策略也可能是公募基金投資長(zhǎng)期的發(fā)展方向。公募基金投資策略向來(lái)受排名壓力影響，而現(xiàn)在公募基金的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多，包括私募、券商的自營(yíng)和集合理財(cái)、保險(xiǎn)資金、企業(yè)自有資金投資，甚至還有基金公司內(nèi)部的專戶業(yè)務(wù)等等，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的投資均偏向于絕對(duì)收益策略，而且資金規(guī)模已經(jīng)與公募基金規(guī)模越來(lái)越接近而成為市場(chǎng)的另一主力，這些都將促使公募基金投資思路發(fā)生轉(zhuǎn)變。（記者 馬薪婷）