農(nóng)行會(huì)在A股市場(chǎng)扮演什么角色

　　7月6日，是農(nóng)行網(wǎng)上申購(gòu)日。這一天，買不買農(nóng)行，似乎成了一道令不少投資者頗費(fèi)思量的考題。

　　為什么會(huì)“頗費(fèi)思量”？先看看某券商是怎么說的吧：農(nóng)行發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)2010年9.9倍動(dòng)態(tài)PE(市盈率)，高于工行、中行和建行；其2010年動(dòng)態(tài)PB(市凈率)約為1.6倍，高于中行、而略低于建行和工行。因此從估值角度考慮，農(nóng)行發(fā)行價(jià)雖然低于市場(chǎng)此前預(yù)期，但依然偏高。換言之，農(nóng)行會(huì)在A股市場(chǎng)扮演領(lǐng)跌者角色。

　　“依然偏高”？按照農(nóng)行最新公布的發(fā)行價(jià)2.52元~2.68元，其發(fā)行估值確實(shí)比A股估值最低的銀行股———民生銀行略高。但進(jìn)行這種簡(jiǎn)單類比，對(duì)于一只新股而言意義不大。因?yàn)椋�如果都做這類比較，那么，今年新發(fā)行的中小板股票和創(chuàng)業(yè)板股票的PE和PB，與同類股票相比都高得驚人，甚至非常離譜，怎么就沒有人覺得“偏高”而放棄申購(gòu)？！唯一的差別在于，農(nóng)行發(fā)行的盤子大，此次A股網(wǎng)上合計(jì)發(fā)行72.07億股；若“綠鞋”全部行使，發(fā)行規(guī)模將上升至105.42億股。另外，農(nóng)行還是一個(gè)在一些投資者看來是“漲的時(shí)候漲不過小股票，跌的時(shí)候比不上現(xiàn)金”的銀行股。總之，這些人的結(jié)論很簡(jiǎn)單，不看好農(nóng)行將扮演的角色，因此，不買農(nóng)行股票。

　　一些人不買農(nóng)行股票，并不會(huì)對(duì)農(nóng)行發(fā)行、上市和在A股市場(chǎng)中行將扮演的角色帶來影響。需要提醒的是，中國(guó)石油16.7元的發(fā)行價(jià)、21.95倍的發(fā)行市盈率曾引來萬人空巷的申購(gòu)，其后48.6元的開盤價(jià)也仍有很多人爭(zhēng)搶；如今，一個(gè)9.9倍動(dòng)態(tài)PE、2.52元~2.68元發(fā)行價(jià)的股票，竟然被一些人視之為“偏高”，這究竟是理性還是非理性？難道5000點(diǎn)上方發(fā)行的中國(guó)石油更值得投資，而2500點(diǎn)下方發(fā)行的農(nóng)業(yè)銀行反而“一文不值”？中國(guó)石油A股高過H股的發(fā)行價(jià)，曾遭受詬病，認(rèn)為沒有讓利于國(guó)內(nèi)投資者，即便如此，國(guó)內(nèi)投資者仍大肆申購(gòu)；如今，農(nóng)行A股相對(duì)于H股進(jìn)行了折價(jià)，讓利于國(guó)內(nèi)投資者，按當(dāng)前市場(chǎng)銀行股價(jià)格，也打了九折，可仍被有些人指責(zé)為“偏高”，并表示不參與申購(gòu)，這究竟想表達(dá)什么？

　　5000點(diǎn)上方發(fā)行上市的中國(guó)石油，曾經(jīng)以“王者之身”帶領(lǐng)A股邁上了漫漫熊途；2500點(diǎn)下方發(fā)行上市的農(nóng)業(yè)銀行，會(huì)在A股市場(chǎng)扮演什么角色？

　　會(huì)否以新王者氣魄，帶領(lǐng)A股重返牛途？

　　要回答這個(gè)問題，先看看農(nóng)行發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情形。按照很多人理解，集萬千寵愛于一身，也是測(cè)試金融動(dòng)蕩之際、全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心的農(nóng)行，本應(yīng)當(dāng)在發(fā)行之際，暫停其他所有股票融資，以便為農(nóng)行發(fā)行創(chuàng)造更好的資金環(huán)境。可情況恰恰相反：本周一至周三共有9只新股申購(gòu)，其中搶在農(nóng)行之前的是周一申購(gòu)的4只中小板新股，而周三還有4只中小板新股供申購(gòu)。這些中小板股票密集遍布于農(nóng)行發(fā)行日的兩頭，顯然會(huì)干擾投資者對(duì)農(nóng)行的申購(gòu)，也會(huì)分流農(nóng)行的申購(gòu)資金。不僅如此，7月3日，中行董事會(huì)還審議通過了A+H配股融資方案，讓很多投資者“大吃一驚”。

　　為什么農(nóng)行發(fā)行之際，融資節(jié)奏依舊，融資力度有增無減？這個(gè)現(xiàn)象至少透露出以下幾方面信息：一是有關(guān)方面相信市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，已從發(fā)達(dá)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了新興市場(chǎng)，在歐美市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩中，A股將是吸引全球資本的最有魅力的市場(chǎng)之一，資金流向新興市場(chǎng)只是時(shí)間問題，而農(nóng)行將是這些資金流向的“洼地”；二是對(duì)于農(nóng)行的發(fā)行價(jià)，管理層不擔(dān)心會(huì)發(fā)行失敗，事實(shí)也證明，農(nóng)行香港上市面向機(jī)構(gòu)發(fā)行的部分在開售后的幾個(gè)小時(shí)內(nèi)已超額申購(gòu)，較少的零售部分也已全部申購(gòu)，農(nóng)行發(fā)行價(jià)之低，甚至讓部分參與申購(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者大喜過望，“申購(gòu)需求令人吃驚”；三是農(nóng)行是處在快速成長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)代商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其在農(nóng)村的網(wǎng)點(diǎn)齊全，2008年縣域市場(chǎng)占有率達(dá)13.6%，屬占比最高的單一銀行，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一個(gè)驅(qū)動(dòng)力———城鎮(zhèn)化中，農(nóng)行可以分享到更多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，因此，農(nóng)行在A股市場(chǎng)可以扮演新龍頭角色；四是農(nóng)行計(jì)劃以凈利潤(rùn)的35%~50%用作現(xiàn)金分紅，高分紅比率說明農(nóng)行股票投資投機(jī)兩相宜。

　　正在酣戰(zhàn)中的世界杯，讓不太被看好的烏拉圭隊(duì)一騎絕塵，而那些所謂強(qiáng)隊(duì)被一一掃地出門。在A股市場(chǎng)，不太被一些投資者看好的農(nóng)行，會(huì)不會(huì)在上市后，上演如烏拉圭隊(duì)一樣的世界杯奇跡？即將上市的農(nóng)行，會(huì)把A股市場(chǎng)帶向何方？謎底將會(huì)很快揭開。徐紹峰