估值腰斬 創(chuàng)業(yè)板能否走出“中國特色”

　　6月25日，新大新材(300080)開盤即跌破發(fā)行價，使創(chuàng)業(yè)板再添一破發(fā)新股。創(chuàng)業(yè)板的推出被寄予了很大的期待，而其強大的圈錢造富功能也曾達到登峰造極的地步，不過，僅僅半年多時間，亢奮的創(chuàng)業(yè)板就已疲態(tài)盡顯。到6月18日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率已從去年最高時的127.65倍降至64.05倍，幾乎被腰斬。在其后接下來的A股新一輪暴跌中，創(chuàng)業(yè)板再次領(lǐng)跌。高股價、高市盈率、高招募資金比例，上市企業(yè)缺乏創(chuàng)新能力，評估、監(jiān)管體系缺陷漏洞多——帶著這些業(yè)內(nèi)戲稱的“中國特色”，創(chuàng)業(yè)板正在面臨著市場的嚴峻考驗。

　　估值和業(yè)績脫節(jié)

　　6月25日，新大新材(300080)開盤即跌破發(fā)行價。與新大新材同一天在創(chuàng)業(yè)板上市的公司還有長城集團、盛運股份和金通靈。這4只新股的平均發(fā)行市盈率為53.69倍，與此前3月19日上市的3只新股53.68倍的平均發(fā)行市盈率幾乎持平。而從近四批新股來看，平均發(fā)行市盈率分別為80.88倍、62.69倍、58.44倍和53.69倍，呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢。

　　國楓律師事務(wù)所合伙人張利國表示，中國的創(chuàng)業(yè)板具有典型的“中國特色”——高股價、高市盈率、高招募資金比例，這是目前創(chuàng)業(yè)板的三個明顯特征。在A股市場中，股價超過百元的股票共8只，其中，主板只有貴州茅臺一只百元股，但創(chuàng)業(yè)板卻有3只。大比例的資金超募案例在創(chuàng)業(yè)板也比比皆是。

　　不過，相對于高高在上的市盈率和股價，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績卻遠不如想像。根據(jù)wind對70家公司2009年凈利潤同比增長率的統(tǒng)計，平均凈利潤增長率為45.37%。如果以此為及格線，“優(yōu)中選優(yōu)”的28家首批在創(chuàng)業(yè)板上市公司當中，有18家公司在及格線以下，及格率為35.71%。

　　與此同時，整個創(chuàng)業(yè)板市場科技創(chuàng)新性自推出以來就一直備受爭議。早在今年3月底，證監(jiān)會緊急召見全國大小投行，就“到底什么是創(chuàng)業(yè)板”給投行上課。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任張思寧在會上非常嚴厲地說，很多投行對創(chuàng)業(yè)板理解很不到位，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)強調(diào)創(chuàng)新性。

　　證監(jiān)會曾明確批評投行在推動企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板過程中存在的六問題：一是僅關(guān)注發(fā)行人文件，缺乏走訪，不重視第三方，“重文件輕核查”；二是內(nèi)核方面把關(guān)不嚴，報送企業(yè)明顯不符合發(fā)行條件；三是申報環(huán)節(jié)蓄意闖關(guān)；四是報送材料粗制濫造；五是溝通環(huán)節(jié)遮掩，故意不告知重要問題；六是估值報告不夠嚴謹，估值報告缺乏合理性。

　　如何摒棄“中國特色”

　　證監(jiān)會主席助理朱從玖近日表示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展目前面臨五大挑戰(zhàn)。他認為，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的背景下，要完成從創(chuàng)新企業(yè)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)至支柱企業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)的演變，這種跨度很大，對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提出了巨大的挑戰(zhàn)；其次，如何從地域色彩強烈的國內(nèi)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變至成規(guī)模地具備國際競爭力，對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也是一個巨大考驗；第三，需要理順風險投資資本的形成機制和擴大風險投資的規(guī)模；第四，堅持創(chuàng)業(yè)板的投資者適當性管理，要使投資者都具備充分的風險意識；第五，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展對教育和人才培養(yǎng)制度提出了挑戰(zhàn)。

　　為了強化創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新性，證監(jiān)會曾明確提出對紡織服裝、電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)、房地產(chǎn)、交通運輸、食品飲料、酒類、金融、一般性服務(wù)業(yè)以及國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)“審慎推進”，對這8個行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市做出限制。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾則近日表示，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期推動創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展非常重要，納斯達克在美國的經(jīng)濟向高科技發(fā)展、向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中功不可沒，創(chuàng)業(yè)板對于現(xiàn)在的中國也非常重要。但她同時表示，為了不走納斯達克的彎路，中國創(chuàng)業(yè)板必須拋棄一些所謂的中國特色。第一是中國的資本市場逢新必漲，實際上逢新必漲是概念化炒作的結(jié)果，這正是需要否定的模式。 “創(chuàng)業(yè)板的生命力在于創(chuàng)新，但是過度的包裝和炒作，可能會斷送創(chuàng)業(yè)板。”第二是為了上市而上市的造富運動。上市過程應(yīng)該變成企業(yè)成長性的培養(yǎng)過程，是一個價值提升的過程，而不能成為所有私募、風投最后一公里的財富投資者。

　　中國證監(jiān)會深圳監(jiān)管局局長張云東認為，應(yīng)著力加強創(chuàng)業(yè)板退市機制建設(shè)。當下上市公司的退市門檻太高，存在退市標準易于規(guī)避，退市時間長、渠道單一等問題，創(chuàng)業(yè)板可以在上市公司退市機制上趟出一條路來。他指出，目前我們國家上市公司的退市制度難以建立，癥結(jié)就在于當前我們主板的績差公司的重組太火爆了，而且泛濫成災(zāi)，部分利益集團利用績差公司重組的預(yù)期來綁架和誤導(dǎo)投資者，把股價炒得很高。要順利實施退市，只有熄滅績差公司重組的預(yù)期之火。 (記者 張濤)