基差風險對期指套保影響趨弱

　　IF1007合約本周五將到期交割，該合約目前仍有約2萬手持倉量，價格較現貨指數微幅升水。專家認為，股指期貨上市不足三個月，基差風險對股指期貨套期保值交易效果的影響已大為減弱。

　　在近日舉行的中金所第六期套期保值研修班上，中金公司銷售交易部執行總經理馬強博士指出，滬深300股指期貨市場已經具備了進行套期保值操作的基本條件。根據中金公司對主力合約無套利區間的跟蹤研究，IF1005合約在其整個存續期內均具備一定的套利機會，基差經常處于較高的水平。IF1006合約前期有一定套利機會，但當IF1005合約交割后，IF1006合約成為主力合約時，IF1006合約套利機會即告消失，說明其基差逐步趨于合理。目前正在運行的主力合約IF1007合約自掛牌上市開始，均不存在套利機會，說明滬深300股指期貨的價格走勢合理，基差風險對套期保值的影響已不明顯。

　　就股指期貨的套期保值操作，馬強博士模擬了隨機選取的，包含2只股票、3只股票、6只股票及10只股票的4個投資組合進行套期保值的投資效果比較，結果表明，當現貨組合有10只以上股票時，套期保值操作就已經很明顯地降低了組合的投資風險。他指出，套期保值某種意義上是以犧牲一部分預期回報來換取組合的較低系統性風險，因此，不應單純以投資收益率來衡量套保的效果，而應以風險與收益的平衡——即夏普比率來衡量。我國股市現行的以投資收益率來對基金進行排名的做法是不科學的，不利于激發基金的避險需求。從成熟市場的經驗看，夏普比率(超額收益率/所承擔的風險)較高的基金更容易從市場獲得融資，在用上杠桿后，夏普比率較高的基金可以在回報率和風險度兩方面同時戰勝夏普比率較低的基金。

　　根據安排，IF1007合約將于7月16日(本周五)到期交割。中金所近日發出通知，要求會員單位加強風險控制，做好相關風險提示與風險管理工作，確保市場平穩運行。（游 石）