股指震蕩回升 注重投資彈性關注跌破發行價品種

　　周一大盤承受保險股大幅回落而繼續穩步攀升，內在做多動力已有效形成。一周以來，上證指數呈V形上攻，價量配合理想，熱點持續有序，基于估值支持及漸漸回暖的基本面，這種活躍度有望維持1-2個月。

　　當然，就上證指數而言，此輪反彈幅度可能有限，以2391點計算，目標指向半年線與年線位置區域，即2800-2900點，反彈幅度大約20%左右。這種反彈幅度在歷史上類似調整的市場背景下出現過多次，即半年線下穿250日均線后一段時間內，總會出現一輪反抽型恢復性上漲，如2001年10月從1510點起步，反彈至1776點(反彈17.6%，隨后繼續調整至1339點，最終見底于998點)，還有就是2008年4月從2990點反彈至3668(反彈22.6%，隨后繼續調整至1664點)。換言之，此輪行情將不同于此前的弱勢反彈，時間更長、熱點跨度更寬，暫不考慮反彈后是否繼續調整創新低，短期內營造一輪二成左右的反彈概率較高。

　　支持此輪反彈行情將不同于前期數輪反彈的一個重要原因，是此次探底過程已充分反映了一輪大級別調整的要素。首先是投資情緒完整經歷了從謹慎到悲觀的過程，整體估值水平也從高估迅速進入歷史極端位置，并與國際接軌。上周一筆者就認為就指數整體而言，目前不是繼續悲觀的時候，如繼續一味悲觀，應該是歷史性的錯誤。另外，調整結構性也清晰反映了大盤調整的有效性，最有代表性是房地產股，它們領先見頂、領先調整，目前已轉入領先見底并引導反彈。今年以來，伴隨房地產行業的調控政策密集出現，房價未跌而房地產股率先反應，股價也進入隱含房價下跌30%的預期，“物極必反”的市場效應由此迅速形成，全國性藍籌地產如萬科、保利地產、招商地產、金地集團，還有像中國建筑這類大型建筑商，除絕對估值上支持外，股價位置全部接近2005年與2008年的兩次低點構成中長期上升趨勢線，這是一個不會輕易沽穿的中長期趨勢線。經過近兩個月的震蕩筑底，目前已開始步入回升期。近期一些可能由趨緊向趨松轉變的信號，已經為超跌地產股提供了反彈催化劑。大家都知道，房地產板塊的止跌回暖，將直接支持金融板塊以及其他資源型群體的回暖。當然，中長期趨勢上還看不到反轉的可能，但中期交易性機會顯而易見。事實上，金融股以及其他周期性行業的估值水平同樣步入了歷史低端位置，也隱含了行業未來悲觀的預期。當市場過于悲觀的時候，往往會有一次修復性的反抽。

　　在投資機會選擇上，還是要強調投資彈性。彈性取決于調整充分性(超跌程度)、市值大小、題材吸引力等因素。在大市值群體中，大幅跌破發行價的品種就更值得關注，如調整13個月的中國建筑，還有中國一重、中國北車等具有新興產業因子的公司。地產板塊中，“城投”概念與中小市值重組型地產股也更具活力，目前總市值超過300億的地產股分別是招商地產、金地集團、陸家嘴、華僑城、保利地產、萬科，與這些行業龍頭相比，只有龍頭市值規模1/10(30億以下)的可以算作是小市值地產股，像近期十分活躍的海德股份、萬方地產等就屬此類。當然，這類品種的基本面往往不太明朗或業績不佳，投機性比較明顯。新興產業、資產重組可選擇的標的也很多，像近期成飛集成既是重組又是新材料(鋰電)，促成股價短期翻倍，一批大集團下的小市值新興產業“種子”型公司往往彈性十足，如衛士通、太極股份、中國軟件、中衛國脈、上海普天、長城開發等。(張德良)