人民幣回流 專家稱“小QFII”不必規(guī)定鎖定期

　　人民幣要成為國際貨幣，必須同時具備國際支付結(jié)算、國際儲備和錨貨幣等功能，而要實現(xiàn)這幾項功能，則需要建立境內(nèi)貨幣流出機制和境外貨幣回流機制。解決好資格標準、額度管理、賬戶管理等問題，“小QFII”就能在引導境外人民幣回流中發(fā)揮更大的作用。“小QFII”不涉及本外幣兌換，沒有必要規(guī)定鎖定期，可適當控制規(guī)模以減少風險。

　　“小QFII” 近期成為市場熱議的話題。對此，中國證監(jiān)會以及國家外匯管理局官員均透露，中資機構(gòu)在香港發(fā)行人民幣基金投資A股事宜，已研究和推進得比較深入，應(yīng)該會有好的結(jié)果。這就意味著，“小QFII”或?qū)⒊蔀榫惩馊嗣駧呕亓髦匾�通道，在港中資機構(gòu)也將獲得極大的發(fā)展機遇。

　　“小QFII”指的是人民幣QFII制度，即容許境外人民幣經(jīng)由在港中資證券及基金公司投資內(nèi)地A股，以疏導境外積存的人民幣回流境內(nèi)。

　　近些年來，隨著人民幣國際化進程的不斷向前推進，滯留在海外的人民幣余額在逐年增加。先是隨著我國綜合國力不斷增強，對個人出入境攜帶人民幣的限額也不斷放寬。1987年，我國公民攜帶人民幣出入境限額只有200元；到1993年，限額調(diào)整為6000元。為了滿足境外人民幣結(jié)算需求，進一步促進人民幣在境外的流通，2004年12月，央行宣布，從2005年元旦開始，中國和外國公民出入中國國境時，每次最多可攜帶20000元人民幣。政策的放寬，促使境外人民幣不斷增加。然后是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍不斷擴大。去年7月，國務(wù)院批準上海市和廣東省內(nèi)的廣州、深圳、珠海和東莞等4城市率先試點，境外試點地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國家；今年5月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點擴容，再推14個省區(qū)市，并且，允許廣東、上海的試點企業(yè)擴大化，批準試點結(jié)算境外區(qū)域擴大到所有國家和地區(qū)；6月22日，央行等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關(guān)問題的通知》，擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍至我國沿海到內(nèi)地的20個省區(qū)市，同時試點業(yè)務(wù)范圍包括跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項目人民幣結(jié)算，而貿(mào)易區(qū)域也不再有所限制。可以說，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍的進一步擴大，為人民幣境外流通的進一步增加提供了很優(yōu)厚的政策環(huán)境。

　　為此，筆者以為，當前乃至將來，確保境外人民幣回流就尤為重要。

　　可以說，人民幣要成為國際貨幣，必須同時具備國際支付結(jié)算、國際儲備和錨貨幣等功能，而要實現(xiàn)這幾項功能則需要建立境內(nèi)貨幣流出機制和境外貨幣回流機制。在人民幣流出機制建設(shè)中，需要通過以人民幣支付結(jié)算的貨物和服務(wù)進口貿(mào)易以及對外投資等手段，來推動人民幣成為國際經(jīng)貿(mào)和金融投資活動中的計價貨幣。

　　在這方面，我國通過擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，使流出機制正在逐步完善；在流入機制的建設(shè)中，一方面需要積極推動以人民幣支付結(jié)算的貨物和服務(wù)出口貿(mào)易，以完善人民幣在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域中的支付結(jié)算功能；另一方面，也是更為重要的一方面，需要完善人民幣匯率的形成機制，還要大力發(fā)展包括股票、債券、衍生品在內(nèi)的人民幣金融市場，有序、平穩(wěn)地開放資本項目，以形成和完善人民幣的國際儲備功能。當前，人民幣在境外流通所遭遇的問題，主要集中在我國未能給予境外銀行和非居民提供足夠的人民幣存款、匯款和匯兌等便利化措施，導致境外人民幣存在向境內(nèi)回流的壓力以及回流渠道不暢。比如，目前在香港的人民幣存款約為800多億元，兌換情況未見熱烈，流通亦欠活躍，因手持人民幣除了放在銀行收息外，并無其他投資出路。那么，容許人民幣回流境內(nèi)，在境外累積的人民幣才有存在價值及需求，否則境外人民幣永遠只停留在貿(mào)易支付層面，無法暢順流通。

　　從目前的情況來看，“小QFII”或是促進境外人民幣回流的重要渠道。眼下，“小QFII”的推進工作正在加速，相關(guān)政策正在央行、外管局、證監(jiān)會內(nèi)部討論。一旦批準，“小QFII”將擁有QFII之外的獨立額度，不僅可以投資境內(nèi)股票，也可以投資包括債券或者是銀行間借貸市場。所以，“小QFII”在加大境外人民幣通過香港流入內(nèi)地金融市場的同時，也為在港的離岸人民幣提供了回流渠道。

　　為了能讓“小QFII”在引導境外人民幣回流中發(fā)揮更大的作用，筆者以為，還需重點解決幾個問題：首先，“小QFII”的資格標準。為鼓勵境外投資者開展人民幣投資，“小QFII”要重點選擇在港的專門投資機構(gòu)，以實現(xiàn)既能對滬深A股市場資金流量產(chǎn)生直接影響，又能提高人民幣境外市場的影響力。其次，是額度管理。盡管將來“小QFII”實施后，香港的相關(guān)中資機構(gòu)都希望“小QFII”的額度能夠多多益善，但是筆者認為，試點初期規(guī)模不應(yīng)很大。待積累相當經(jīng)驗后，可根據(jù)人民幣境外流通規(guī)模、投資者的實際需求以及金融市場的開放程度，或許才能確定較為合理的“小QFII”額度。還有，賬戶管理。要擴大人民幣國際結(jié)算規(guī)模和范圍，當然需要解決國際制度安排，即對方國家或地區(qū)要允許人民幣結(jié)算，允許開設(shè)人民幣賬戶，允許人民幣通過“小QFII”等方式回流中國境內(nèi)，尤其是跨境銀行之間要實行人民幣業(yè)務(wù)授信。最后，“小QFII”不涉及本外幣兌換，資金進出不會影響我國國際收支平衡和匯率穩(wěn)定，因此，筆者以為沒有必要規(guī)定鎖定期，可以適當控制規(guī)模以減少風險。 (作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授 王 勇)