利空預期逐漸淡化 三因素支撐銀行股繼續反彈

　　盡管銀行業當前估值水平處于歷史低位毋庸置疑，但低估值僅是促使銀行股上漲的必要條件，而不是充分條件。不過，研究機構近日陸續發布報告看多銀行板塊，認為在行業盈利狀況符合預期、調控政策逐漸明朗等催化劑因素下，銀行業的悲觀預期有望被逐漸消化，銀行板塊短期仍將有一定的相對收益。

　　前期領跌的銀行板塊在最近表現突出，成為市場反彈的風向標。但趨緊的貨幣政策以及再融資等不利預期似乎也制約著板塊反彈的高度。進入7月，同時臨近中報披露的時間窗口，銀行股的利空預期逐漸出現淡化跡象，從研究機構發布的觀點看，三大因素有望成為支撐銀行股繼續反彈的催化劑。

　　首先，銀行業盈利狀況符合預期。浙商證券分析師黃薇預計，中期銀行凈利潤增速接近30%，其中不乏銀行增速在50%以上；撥備計提監管不做調整的情況下，全年凈利潤增速可以達到年初預計值即25%。根據齊魯證券分析師程彬彬的分析，上半年上市銀行凈利息收入預計同比增長32%，生息資產規模同比增長和凈息差同比回升分別貢獻19和13個百分點的凈利息收入增長；預計上市銀行中期業績同比增長26%(較一季度下降6個百分點)，環比微降2%。此外，上半年凈利潤同比增速較為明顯的有招商銀行、華夏銀行、寧波銀行和民生銀行，二季度環比增長較明顯的有寧波銀行、招商銀行、華夏銀行和中信銀行。

　　其次，下半年貨幣政策有望相對寬松。交銀國際分析師李珊珊認為，下半年不會出臺更緊的貨幣政策，信貸供需關系趨于寬松，同時市場對銀行資產質量問題的擔憂將有所緩解，行業利空漸漸被市場消化。齊魯證券判斷，按照全年計劃，下半年信貸增量大約在2.88萬億左右，月均大約4800億，這一數字高于2000年以來下半年的月均增量，今年貨幣政策的目標之一是將M2控制在17%以下，而6月末M2已經下降至18.5%，全年達到調控目標較為容易實現，故下半年貨幣政策將較上半年寬松。

　　再次，銀行股巨額融資潮退去。浙商證券認為，工農中建交5大行融資已近尾聲，匯金承諾配股以及H 股融資大大緩解了A 股資金失血的局面。高華證券也在此前發布的報告中指出，銀行股估值重估取決于該行業三大不確定性的消退，即再融資、地方融資平臺貸款撥備要求以及宏觀調控政策的明朗化，最近這些方面顯然已取得了一定的進展。

　　除了上述三大可能的催化因素，銀行股目前的低估值仍然吸引研究機構關注的先決條件。高華證券認為，目前中國A 股/H 股銀行具有相對價值，再融資后的2010年預期市盈率均值分別為11.0 倍/10.6 倍。齊魯證也認同目前上市銀行估值具備吸引力，認為當前估值反映的銀行資產質量的風險過于悲觀，估值需要向上修正，隨著8月份銀行股中報的發布，銀行股全年的業績預期也有望逐步明朗，估值修正的時間窗口可能就在前后。

　　基于全年業績增長強勁、估值相對安全的選股思路，齊魯證券看好招商銀行、華夏銀行、浦發銀行和民生銀行，長期看好寧波銀行。

　　浙商證券預計，隨著農行以中性偏低的發行價上市，銀行股在上述催化劑發揮作用的情況下，或將延續前期的反彈趨勢，短期內將有一定的相對收益。個股上短期選擇“業績報喜+錯殺嚴重”的個股，長期仍應注重銀行的戰略方向，建議關注的品種包括興業銀行、招商銀行、寧波銀行以及浦發銀行。記者 潘圣韜