兩融余額首破20億元 機(jī)構(gòu)參與勢(shì)在必行

　　融資做多仍是投資者的主要操作模式。滬深兩市融資余額占到融資融券余額的9成以上，其中，中國(guó)太保、深發(fā)展和浦發(fā)銀行是融資買入最多的股票，其融資余額分別達(dá)到1.73億元、1.07億元和1.17億元。

　　經(jīng)過(guò)4個(gè)半月的時(shí)間，A股市場(chǎng)融資融券交易規(guī)模終于邁上新臺(tái)階。滬深交易所最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，兩市融資融券余額已達(dá)20.22億元。這是自今年3月31日融資融券試點(diǎn)交易開(kāi)始以來(lái)，A股市場(chǎng)融資融券余額首度突破20億元大關(guān)。

　　融資做多是主要操作模式

　　值得一提的是，融資做多仍是投資者的主要操作模式。滬深兩市融資余額占到融資融券余額的9成以上，其中，中國(guó)太保、深發(fā)展和浦發(fā)銀行是融資買入最多的股票，其融資余額分別達(dá)到1.73億元、1.07億元和1.17億元。

　　整整70個(gè)交易日，A股市場(chǎng)融資融券余額從區(qū)區(qū)幾百萬(wàn)元飆升至20多億元。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，3月31日融資融券業(yè)務(wù)啟動(dòng)試點(diǎn)當(dāng)天，滬深兩市融資融券余額僅659.06萬(wàn)元；一天之后，融資融券余額即突破一千萬(wàn)元。融資融券余額從一千萬(wàn)元增至一億元僅花了6個(gè)交易日，4月12日，滬深兩市融資融券余額達(dá)到1.14億元；33個(gè)交易日后，余額從一億元增至十億元；再過(guò)29個(gè)交易日，融資融券余額終于突破20億元。

　　從融資融券試點(diǎn)以來(lái)的成交情況來(lái)看，市場(chǎng)主力資金選擇融資買入股票持續(xù)維持較活躍態(tài)勢(shì)，尤其是伴隨市場(chǎng)的不斷下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，投資者對(duì)融資業(yè)務(wù)的參與熱情在逐步地提高，但是融資業(yè)務(wù)整體規(guī)模仍然偏小。從融資和融券余額的比較來(lái)看，融資余額對(duì)融券余額的比在6月份的平均數(shù)為77.8倍，6月底融資余額占融資融券余額的99.04%，5月底融資余額占融資融券余額的98.47%，4月底這一比例為99.12%，從中不難看出，在融資融券整體業(yè)務(wù)中，融資業(yè)務(wù)還是占住了絕對(duì)的主導(dǎo)。

　　相比額度仍微不足道

　　盡管融資融券余額突破20億元令人頗感欣喜，但相對(duì)于已經(jīng)獲得融資融券試點(diǎn)資格券商所給出的額度而言，仍然微不足道。6家試點(diǎn)券商融資融券試點(diǎn)初期業(yè)務(wù)規(guī)模為370億元，其中國(guó)泰君安、國(guó)信、中信、海通、光大和廣發(fā)證券的業(yè)務(wù)規(guī)模分別為40億元、30億元、120億元、80億元、50億元和50億元。加上第二批5家試點(diǎn)的大概250億元規(guī)模，總共620億元。國(guó)信證券研究員金融工程分析師王軍清表示，缺乏機(jī)構(gòu)參與是融資融券交易規(guī)模不足的重要原因。

　　在歐美，做融資融券投資的主要是機(jī)構(gòu)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)占市場(chǎng)份額大，有對(duì)沖基金，有較強(qiáng)的風(fēng)控意識(shí)和控制風(fēng)險(xiǎn)的手段，不會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限放大。只有機(jī)構(gòu)投資者才具備這樣的能力。歐美投資市場(chǎng)中，個(gè)人投資者去做融資融券的極少，而且直接做股票的人也很少，散戶比例很小，投資相對(duì)較理性，而散戶多又充滿投機(jī)熱情的是日本等亞洲國(guó)家和地區(qū)。王軍清表示，從日本、韓國(guó)等地的融資融券業(yè)務(wù)的制度來(lái)看，基金都是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中出借人和借券人的重要組成部分，因此國(guó)內(nèi)可能會(huì)借鑒亞洲這些國(guó)家和地區(qū)的做法，開(kāi)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，而流通市值占比近1/3的基金應(yīng)該是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的重要參與者之一。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，從目前的法規(guī)來(lái)看，基金等機(jī)構(gòu)參與融資融券應(yīng)該不成問(wèn)題，特別是出借證券目前法律無(wú)禁止性規(guī)定，但轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)可能受限。考慮到基金確定重大事項(xiàng)的規(guī)定，基金專戶由于持有人相對(duì)較少，持有人代表大會(huì)容易召集，可能率先參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)。而對(duì)于普通投資基金，持有人眾多，持有人大會(huì)召集難度大，且還需要經(jīng)參加大會(huì)的基金份額持有人所持表決權(quán)的百分之五十以上通過(guò)才行，參與融資融券面臨一定的困難。而如果采取新老劃斷方式，新發(fā)基金直接參與融資融券的可能性就很大。 基于國(guó)際市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與融資融券的一些情況和機(jī)構(gòu)參與融資融券的影響分析，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參與融資融券重點(diǎn)體現(xiàn)在：參與轉(zhuǎn)融通的可能、進(jìn)行杠杠交易設(shè)計(jì)杠杠性產(chǎn)品、設(shè)計(jì)類似130/30策略產(chǎn)品、利用融資融券進(jìn)行市場(chǎng)中性策略、與股指期貨結(jié)合進(jìn)行增強(qiáng)套利和反向套利等主要方面，當(dāng)然還包括與封閉基金、ETF基金、LOF基金、可轉(zhuǎn)債、權(quán)證之間的套利以及針對(duì)個(gè)股和投資組合的套期保值策略等，總的來(lái)說(shuō)，融資融券可以大大豐富基金等機(jī)構(gòu)的交易策略和產(chǎn)品線。

　　620億元

　　盡管融資融券余額突破20億元令人頗感欣喜，但相對(duì)于已經(jīng)獲得融資融券試點(diǎn)資格券商所給出的約620億元的額度而言，仍然微不足道。記者 錢曉涵