基金大幅增倉 銀行股投資價(jià)值浮出水面

　　冷落多日的銀行股終于迎來了機(jī)構(gòu)的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，7月以來，基金等機(jī)構(gòu)增持A股動(dòng)作明顯，身處估值洼地的銀行股更是成為增倉的重點(diǎn)板塊。其中1日至9日期間，基金等機(jī)構(gòu)增持銀行股高達(dá)34.36億元，位列所有板塊之首。

　　分析人士表示，雖然短期內(nèi)銀行股走勢仍受到地產(chǎn)調(diào)控、地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)等因素壓制，但從長期看，消費(fèi)升級和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型將帶動(dòng)個(gè)人金融服務(wù)需求的上升，規(guī)模驅(qū)動(dòng)之外的銀行業(yè)還將帶來新的增長點(diǎn)。目前銀行股的估值水平已接近歷史底部，銀行板塊的估值優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)。

　　三大擔(dān)憂漸消

　　下半年迎來修復(fù)空間

　　雖然各家上市銀行的中報(bào)數(shù)據(jù)尚未披露，但今年上半年乃至全年銀行業(yè)業(yè)績高速增長已毫無懸念。但與銀行亮麗業(yè)績形成鮮明對比的是，上半年銀行股股價(jià)卻出現(xiàn)了大幅下跌。

　　“銀行融資壓力、銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)績增長持續(xù)性擔(dān)憂無疑是壓制銀行股走勢的三大主因。”分析人士說，“但從下半年行業(yè)實(shí)際情況看，上述三大擔(dān)憂正逐漸消退，雖然出色的中報(bào)會(huì)否扭轉(zhuǎn)銀行股行情尚未可知，但銀行股估值修復(fù)空間已開始得到市場的廣泛認(rèn)同�！�

　　融資壓力方面，分析人士指出，目前各家銀行的再融資計(jì)劃已全部公布，公開融資計(jì)劃預(yù)計(jì)在近幾個(gè)月內(nèi)完成，資金壓力對銀行股的擠出效應(yīng)已基本釋放完畢。此外，農(nóng)行的發(fā)行價(jià)低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)上市后將有5%-10%的漲幅，將對銀行板塊形成良好的帶動(dòng)作用。

　　“這一輪融資后，上市銀行的資本充足率將上升1.5%左右，在信貸規(guī)模增速回歸常態(tài)、高利潤進(jìn)一步補(bǔ)充核心資本的情況下，未來兩年的資本消耗基本能得到滿足，大部分銀行短期再融資壓力較小�！必�(cái)富證券研發(fā)分析師劉之彥說。

　　在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面，各界主要擔(dān)心的是房地產(chǎn)調(diào)控政策以及地方融資平臺對于銀行資產(chǎn)安全的沖擊。廣發(fā)證券分析師余曉宜表示，市場對地方政府融資平臺貸款的反應(yīng)或已過度。一是貸款有望低于市場所擔(dān)心的數(shù)字，二是貸款的處置上不會(huì)是“一刀切”，問題貸款將用2、3年甚至5年的時(shí)間來消化，此外地方政府也將承擔(dān)一部分問題貸款。

　　“即使按照房價(jià)下跌30%的最悲觀預(yù)期計(jì)算，所有房地產(chǎn)貸款不良至多上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)貸款占到總量的25%左右，也是最壞情況下銀行不良貸款率上升0.3個(gè)百分點(diǎn)， 對今年凈利潤的影響不到8%�！狈治鋈耸空f。

　　此外，分析人士也表示，雖然今年信貸規(guī)模較去年大幅下降，但目前來看，今年7.5萬億規(guī)模仍然屬于高增長，規(guī)模方面銀行業(yè)仍具備增長動(dòng)力。

　　“目前我國融資方式單一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展無法離開銀行的中間媒介作用。從貸款結(jié)構(gòu)來看，中小企業(yè)貸款和個(gè)人貸款占比還很低，這部分市場的空間巨大。長期來看，只要中國經(jīng)濟(jì)能保持繼續(xù)穩(wěn)定向上的趨勢，銀行規(guī)模就具備增長的動(dòng)力�！狈治鋈耸空f。

　　估值優(yōu)勢明顯

　　具備長期投資價(jià)值

　　數(shù)據(jù)顯示，目前銀行股的平均市盈率在10倍左右，平均市凈率在2倍上下，已接近2008年時(shí)銀行股的最低估值，已經(jīng)具有相當(dāng)高的安全邊際。與全部A股的加權(quán)估值水平相比，銀行股與非銀行股的市盈率折價(jià)大約60%，市凈率折價(jià)大約30%，折讓率已達(dá)到歷史最高水平。

　　“同時(shí)A股與H股平均估值也存在著大幅的折價(jià)，香港作為全球化市場，股票定價(jià)相對比較合理，H股相對于A股如此大的折價(jià)率也是前所未有的，這至少說明國外投資者對中國銀行股的認(rèn)同度比國內(nèi)投資者要高�！狈治鋈耸勘硎�，“雖然短期內(nèi)以息差收入為主的傳統(tǒng)盈利增長模式還難以轉(zhuǎn)型，但從長期看，消費(fèi)升級和經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型帶來金融服務(wù)領(lǐng)域的深化，未來我國金融業(yè)還具備相當(dāng)多的盈利增長點(diǎn)�！�

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美國銀行業(yè)在1980年之前非利息收入占總收入的平均比重為18.8%，與目前中國銀行業(yè)相似。此后，中間業(yè)務(wù)開始了長期持續(xù)的增長。到1996年非利息收入平均占比達(dá)到36.5%，到2000年達(dá)到42.9%，之后一直穩(wěn)定在40%左右。目前我國銀行非息收入占總收入比例只有20%左右，手續(xù)費(fèi)和傭金收入占比只有10%左右，未來中間業(yè)務(wù)將具備相當(dāng)大的增長空間。

　　劉之彥說，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中企業(yè)與個(gè)人必將增加對銀行服務(wù)的需求，銀行單一資金提供者的角色逐漸弱化，存貸款業(yè)務(wù)將不斷地向現(xiàn)金流管理和專業(yè)咨詢等縱向延伸，中國銀行業(yè)也將由間接的融資中介轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诰C合服務(wù)的提供者。銀行在基金、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品銷售和代辦收支等方面有絕對的優(yōu)勢，而在個(gè)人消費(fèi)升級中隨著個(gè)人資產(chǎn)量和消費(fèi)意愿的提高，銀行客戶數(shù)量、消費(fèi)貸款數(shù)量都會(huì)大幅增長。

　　“近幾年我國銀行手續(xù)費(fèi)和傭金收入已經(jīng)出現(xiàn)明顯的上升趨勢，銀行今年1季報(bào)中手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長42%，增速高于總收入增速10個(gè)百分點(diǎn)。我國銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)還處在起步階段，未來還有很大繼續(xù)提高的空間，未來很長一段時(shí)間內(nèi)都將成為銀行堅(jiān)實(shí)的利潤增長來源�！眲⒅畯┱f。記者 張歡