交銀施羅德策略：用調結構角度精選個股

　　中新網7月16日電 交銀施羅德基金管理有限公司最新發布的2010年下半年策略報告指出，在當前宏觀經濟背景下，市場資金以及企業利潤正呈現下降趨勢，周期性行業很難反彈。當前投資者也許應該跳出過去“金融，地產，鋼鐵，煤炭”的行業配置盈利模式，用“調結構”概念精選個股。

　　報告指出，近日，國家發改委發布6月份主要商品價格監測通報顯示，上月，除糧食收購價格和部分食品價格小幅上漲外，有色金屬、鋼材、成品油價格大幅下跌。有色金屬、鋼鐵這兩個周期性行業6月業績將大受影響，其走低也反映出中國經濟進入調整期。

　　中信建投宏觀經濟研究所相關人士也表示，二季度是全球經濟被動型庫存周期復蘇的最高點，也是經濟復蘇的最終了結時刻，周期性行業被拋棄。

　　交銀施羅德在報告中指出，國內6月PMI連續兩月下滑，除庫存指數外，其余PMI分項指數也均有2%左右的回落，快于同期。5月工業增加值16.5，繼續下行，預示著未來企業盈利回落，這些都表明經濟減速明確。下半年企業利潤同步GDP下滑在情理之中。而其可以預計美國，歐洲呼應的高失業和財政緊縮壓力會使中國的貿易環境持續惡化

　　同時，交銀施羅德指出，關于資金面，長期來看，流動性展望穩步收緊。流動性趨緊的背景主要體現在兩個方面，一是基數原因使目前的貿易順差難以帶來超級流動性；二是美元周期、貿易順差水平以及資產價格的相對吸引力都與2007年不盡相同，以致于無法吸引大量熱錢流入。在上述貿易、熱錢的背景下，國家的信貸控制將導致M2回落，而未來流動性的收緊則將體現在M1的高位回落上。

　　基于上述對宏觀經濟、資金流動性以及企業盈利的總量研究，交銀施羅德預測，未來一年宏觀經濟不會像過去兩三年一樣頻繁“大起大落”，政策在多方力量制衡下也不會再頻繁“大幅搖擺”，市場更是很難出現流動性推動的大級別的重估行情。

　　交銀施羅德由此進一步指出，在未來平淡的宏觀環境下，“結構研究”將替代“總量研究”成為更加重要的角色。這既是宏觀(出口，投資，信貸種種)困境下的被動選擇，也是“十二五”計劃“調結構”第一年的可能選擇，更是新一屆政府第一任期的合情合理選擇。

　　鑒于“結構研究”的重要性將顯著提升，交銀施羅德表示，未來的投資策略要注重從調結構的角度去精選個股。

　　交銀施羅德預計，短期來看，國家加大節能減排、增加收入拉動分配、加快產業升級以及城鎮化等宏觀經濟政策將對節能減排相關設備行業、消費行業、產業升級相關工業企業以及新增服務業產生利好。因此，從看長做短的觀點來看，交銀施羅德認為可重點考慮在節能減排、消費、醫藥、產業升級等行業中精選個股。