新基金建倉 一慢二看三通過(2)

　　建倉三方向

　　雖然在倉位策略上高度一致，但新基金在行業配置上卻存在明顯的分歧。中國證券報記者在采訪中發現，目前新基金建倉主要有三大方向：一是今年上半年調整充分、估值水平較低的銀行、傳統制造業等周期性行業；二是戰略性新興產業里的中小盤股票；還有些基金經理寧愿把更多精力放在債券上。

　　“現在市場的整體估值水平確實處于歷史上相對較低的水平，像滬深300指數的市凈率甚至和1600點時差不多，只有2倍多。但這只代表大盤藍籌股的風險已經不大，中小盤股票經過近期的調整泡沫擠出了一部分，但我覺得下跌的空間還很大�！鄙虾Ｒ患医鹋；�金公司的投資總監表示。

　　正是低估值給了不少新基金的基金經理配置銀行、制造業等傳統周期性行業的底氣。“像工行現在A股和H股倒掛幅度已經超過了30%，PB(市凈率)不到2倍，一年的分紅率能有4%，上半年調整得也很充分，拿著銀行股不說能有多大的超額收益，至少是相對安全的。”北京某基金經理表示。同時，像濰柴動力等一批具有競爭優勢且估值低于市場和行業平均水平的傳統制造業股票，也成為新基金建倉的對象。

　　不過，地產這一單看估值同樣具有吸引力的行業卻仍被大多數基金經理敬而遠之�！瓣P鍵是政策前景仍然暗淡，只要房價不跌，房屋成交量放不出來，政策的壓力就一直存在，這之前我是不敢買的。”北京某基金經理的話很具有代表性。

　　在某些基金經理眼里泡沫仍很嚴重的中小盤股票，一些新基金的基金經理卻希望從中掘到金礦，并把它們作為獲取超額收益的來源。他們的投資邏輯是中小盤股中有不少代表了新興戰略產業的發展方向，不能因為估值高就“一棍子打死”。

　　“像醫藥股里面的一些龍頭品種，放到幾年前看估值就很高，一直也沒降下來，股價卻漲了不少，說明是有說得通的邏輯的。而且隨著中國社會的老齡化，醫藥產業占GDP的比重大幅提高是必然的。想明白這一點，6月醫藥股的暴跌就不可怕了，相反還提供了買入的機會�！庇谢�金經理表示。依此類推，那些能夠真正受益于消費升級、技術升級、新能源、節能減排等戰略性新興產業發展方向的成長企業，同樣受到基金經理青睞。

　　仔細分析，上述兩大建倉方向實際反映了目前投資界對于市場中長期發展趨勢的分歧。相信傳統周期性行業有機會的人隱含的邏輯是經濟轉型三五年內不會完成，宏觀政策有放松的可能，傳統周期性行業仍會唱主角，他們希望賺的是這些行業估值修復的錢。而掘金戰略性新興產業的人更相信市場運行的內在邏輯已經發生變化，銀行、地產成為昨日黃花，未來市場將是成長股的天下，他們想賺的是經濟轉型的錢。對市場運行大趨勢判斷的不同，決定了新基金建倉方向的差異，也將為新基金未來的業績分化埋下了伏筆。

　　除了上述兩大建倉方向，債券也成了一些基金經理建倉時重點考慮的對象。由于房地產市場調控以及股市調整，今年上半年債市成為資金的避風港，債券的吸引力相對提高。一些股票方向新基金在債券投資上更為積極，希望通過配置轉債、信用債等品種累積一定的安全墊，從而適當提高股票操作的空間。