西部證券：股指重回底部整理 耐心等待盤底完成

　　上周市場未能延續周一漲勢、股指盤中振幅加劇，截至周五收盤，上證指數和滬深300一周跌幅均超過1%。我們認為，上周房地產股的大起大落，較大程度上導致股指底部反彈受挫，盤面明顯缺乏有效熱點支撐；6月經濟數據利好有限，下半年經濟增速放緩令市場謹慎氛圍漸濃。在股指并未完全脫離底部區域之時，各板塊及個股技術上的超跌反抽，均難以持久上行。操作上，應耐心冷靜看待股指或有的底部反彈，保持低倉位配置的同時，持股偏重低估值的藍籌股。

　　上周公布的6月經濟數據無疑是消息面最為重要的焦點。其中，對市場較為有利的數據是， 6月中國居民消費價格指數(CPI) 同比為2.9%，略低于之前市場預期，貨幣進一步收縮的可能性不大，這無疑消除市場對于加息的預期。7月份豬肉、消費品價格的上漲及糧價回升的勢頭，有望支撐CPI上揚，但CPI漲幅趨緩的勢頭已經較為明顯。生產者物價指數(PPI)因煤價、油價、鋼價見頂回落的趨勢確認，或將印證5月PPI有望成為年內高點的可能，且PPI上漲動力明顯不足。上年初泛濫的流動性累積效應，使得年內貨幣政策放松的可能性基本不存在，上半年為防止經濟大幅回調，信貸節奏和調控幅度的初顯成效，貨幣政策整體延續上半年的主基調不會改變。而這種宏觀調控之下，國內經濟增速放緩的態勢則已較為明顯，主要還是在于住房和汽車消費領域的高增長態勢已經難以延續。除了汽車、家電下鄉效應的減弱，嚴格的房地產調控政策，使得房地產投資對國內生產總值(GDP)下拉作用明顯，GDP三季度回調趨勢基本確認。先行指標工業增加值和發電量數據明顯下滑，都加重投資者對于下半年經濟增速下行壓力的擔憂，這對于隨后企業盈利空間的提升形成較大壓制作用。受此影響，兩市股指也在數據公布之后應聲而落。

　　盤面觀察，上周初房地產股的跌宕起伏，無疑是導致反彈動搖的主要誘因。三部委對房產調控放松的辟謠，明確了對房地產行業政策調控的決心。盡管上周地產板塊力挺深成指，使其強于滬指，但中期趨勢的不明朗使得該板塊難當反彈“急先鋒”，地產類個股盤中反抽因缺乏成長性突出的領頭羊，連續橫盤整理的房地產指數難以擺脫底部形態的延續。另外，上周市場護盤農行不破發來維護市場穩定，這種以個股帶動銀行股整體反攻的期望，無疑是弱勢行情中“本末倒置”的一種投資心態，年內信貸下降、息差減少，地方融資平臺的清理始終抑制銀行股的作為。

　　上周兩市較多以區域性題材作為市場熱點來炒作，此類概念性炒作涉及面較為廣泛，相關個股的歸屬行業也很雜亂。如上周三因上海國資委重組政策消息刺激的上海本地股，其中領漲品種多為10元以下的低價股，短線資金的輪炒反而加大了相關個股的介入風險。股指在權重股無力維穩，熱點表現雜亂無序的影響下，快速結束了前期下挫的技術修復，再度回落至底部整理已成短期趨勢。

　　當然，從目前兩市所處的估值角度考慮，持續下挫使得股指已經較為接近合理的支撐區域。同時，低估值也說明市場處于低風險的投資區域，但這并不能作為介入抄底的有力依據。因為只有持續增長的經濟推動背景、充裕的資金支持、企業盈利增長等多重因素，才能有效推動市場前行。在上述疑慮并未消除之時，即便底部存在來自多方反彈的要求，參與前仍需仔細甄別。對于投資者而言，選擇確定收益較強的介入點，恐怕還需耐心等待盤底過程的完成。西部證券 黃 錚