券商中期業績大降 宏源國元逆勢增長

　　今年上半年，特別是4月以來，A股經歷了一次較長時間的中級調整。而對于靠市場吃飯的券商來說，仿佛又回到2008年大熊市的煎熬之中。

　　由于市場普遍預期證券行業中期業績不盡如人意，券商板塊也成為最近股價暴跌的重災區。13只券商股二季度跌幅普遍在30%以上，海通證券跌幅甚至接近50%。今年2月才上市的華泰證券甚至成為新股破發王，現在的市價較發行價折價近40%。

　　進入7月，證券公司業績“中考”來臨。一些未上市券商陸續開始在銀行間市場公布半年報，而已上市券商中，宏源證券、國元證券等也相繼公布了業績預告。《每日經濟新聞》記者在統計后發現，雖然整個證券行業上半年情況不盡如人意，但也并非所有券商都出現業績下降，各券商之間分化明顯。如東方證券、海通證券等出現同比下滑，英大證券還出現虧損；而如宏源證券、國元證券等自營風格穩健且具有區域壟斷優勢的券商卻異軍突起，宏源證券上半年凈利潤增幅甚至高達40%，在行業中遙遙領先。

　　券商上半年凈利潤293億元

　　7月14日，中國證券業協會公布了對證券公司2010年上半年經營情況初步統計結果：106家證券公司上半年實現營業收入731.42億元，各主營業務收入分別為代理買賣證券業務凈收入482.75億元、證券承銷與保薦及財務顧問業務凈收入115.95億元、受托客戶資產管理業務凈收入7.78億元，證券投資收益(含公允價值變動)3.96億元，上半年累計實現凈利潤293.02億元。98家公司實現盈利，占全行業證券公司總數的92.45%。

　　而去年中期盡管證券業協會沒有公布行業經營情況總體統計數據，但僅公布了半年報的68家證券公司就實現凈利潤395.50億元，比今年中期全行業凈利潤還多出102.48億元。

　　招商證券分析師羅毅在剛剛發布的研究報告中指出，二季度A股市場出現大幅下挫，而交易傭金率也受到較大壓力，券商今年中期經紀業務和自營業務均將遭受巨大考驗。而與此同時，融資融券和股指期貨業務剛剛誕生，總體規模較弱，短期內不會對券商業績作出太大貢獻。他預計上市券商的中期業績將同比降20%~25%。

　　自營失誤成主要拖累因素

　　Wind資訊統計顯示，截至本周四，已有24家券商公布了上半年財務數據(一些上市券商僅公布了母公司數據)，合計實現凈利潤103.62億元。

　　老牌大券商在行業中的壟斷地位依然無可動搖。海通證券、廣發證券、國信證券上半年分別實現凈利潤17.79億元、14.91億元和12.55億元(海通與廣發為母公司數據)，名列前三；招商證券、建銀投資以12.35億元和6.81億元緊隨其后。5家券商合計凈利潤達64.41億元，占已公布業績的24家券商中的62%。但與2009年中期相比，這5家大型券商今年業績顯然稱不上亮麗，凈利潤均出現了不同程度下滑。海通證券母公司上半年營業收入為36.62億元，同比下滑4.33%；而凈利潤同比下降幅度卻達到27.21%，高于收入下滑程度。廣發證券凈利潤下降也超過20%，達到21.98%。

　　而一些中小券商在下跌市道中受到的損失更大。在上述24家券商中，英大證券和高華證券中期業績均出現了虧損，凈利潤分別為-2056.62萬元和-885.50萬元，表現最差。

　　安信證券認為，與2008年類似，在調整市道中，自營業務好壞將成為今年上半年券商業績分化的重要因素。而事實上，上半年自營出現巨額虧損也是拖累英大證券的重要原因。1~6月，公司公允價值變動收益和投資收益分別為-3283.68萬元和-460.71萬元，合計虧損達到3744.39萬元。

　　盡管英大證券未公布其6月末持股明細，但是從半年報中可以看出，過多配置權重股是英大證券上半年出現虧損的重要原因。6月底，英大證券持有的股票市值為3.77億元，其中指標股市值2.44億元，占比達到64%。而上半年權重股受各種原因影響表現疲軟，滬深300指數半年時間下跌28.32%，高于同期上證指數26.82%的跌幅，導致英大證券上半年損失慘重。

　　宏源國元業績逆勢增長

　　盡管今年行業整體面臨嚴峻經營環境，但仍有少數券商實現了凈利潤增長，為投資者交出了滿意的中考成績單。而這些券商也多具有風險意識強烈、自營風格謹慎的特點。

　　宏源證券無疑是今年證券行業中的一個“異類”。7月8日，公司發布業績快報稱，1~6月公司實現營業收入17.09億元，同比增長30.32%；歸屬于母公司股東的凈利潤7.30億元，同比增長40.01%。該公司并未說明業績增長的具體原因，僅僅籠統地表示，公司之所以業績出現同比增長，主要原因是“雖然A股市場出現低迷局面，但公司克服各種困難，調整盈利結構，合規經營”所致。不過這份成績單依然引起了行業的廣泛關注。

　　一位行業分析師認為，宏源證券能在弱市中取得不俗業績，首先在于自營風格較為謹慎，利用一季度市場震蕩的機會進行了高拋，兌現了浮盈。一季度末宏源證券交易性金融資產與可供出售金融資產分別比年初時減少了18%與11.50%，而反映自營投資收益的兩個科目——投資收益和公允價值變動收益分別同比增長90%和46%。另外，宏源證券經紀業務在新疆等地有相對壟斷的話語權，傭金率下降速度較慢，這也是公司中期業績能夠增長的原因之一。

　　而另一家今年上半年業績出現增長的上市券商國元證券和宏源證券相比也有一些類似之處。1~6月，國元證券母公司營業收入和凈利潤分別為9.03億元和4.11億元，同比增長19.29%和3.27%。

　　在2008年的大熊市中，國元證券就是因為沒有及時止損，自營出現巨額虧損，導致全年凈利潤同比下滑近八成。或許正是因為吸取了教訓，國元證券此后自營風格日趨謹慎。今年一季度，國元證券自營投資收益同比扭虧為盈，為公司實現半年度業績增長打下了良好基礎。另外，國元證券主要經紀業務市場位于安徽省，在今年上半年券商行業傭金戰中所受影響相對較小，也是公司業績維持穩定的重要原因。(王硯丹)