基金：下半年咬住新興產業機會不放松

　　“下半年重點關注以下三條投資主線：第一，以新技術、新能源為代表的新興產業；第二，尋找業績增長確定的行業以規避經濟波動風險；第三，關注具有估值優勢的周期型行業以及與房地產或投資相關行業的階段性投資機會，投資時機來自于緊縮政策放松。”昨天，在2010年東吳基金全國巡回系列報告的首場報告會上，“東吳三劍客”之一的東吳行業輪動基金經理任壯認為，今年三季度市場將等待政策落實和經濟下行風險釋放，完成筑底的過程，今年好的投資機會或始于第四季度。

　　經濟短期面臨下行風險

　　任壯說，中國經濟短期面臨下行風險，一季度GDP增速11.9%，二季度降到10.3%。東吳基金預測三季度和四季度整個GDP增速也是向下走的，悲觀一點的話，四季度GDP增速可能下降到8.5%左右；樂觀一點，大家認為在9%-9.5%。總的來說，下降趨勢相對比較明朗。也就是說，中國經濟的V型復蘇暫時已經結束了，短期內中國經濟面臨下降風險。工業增加值也出現下行趨勢，這是一個領先指標。

　　對經濟轉型過程中的中國經濟表現如何判斷呢？任壯認為，首先，在地產調控和外需不足的背景下，短期內投資將經歷一個結構變化和增速回落的過程，重化工業，如鋼鐵、化工、普通機械等行業增速將逐漸下滑，而保民生和國家支持新興產業投資將會有所增加，但短期內難以彌補房地產和重化工業投資增速的下降。因此我國在優化投資結構的同時，將面臨增速下滑。其次，在調結構的背景下，短期內中國經濟將要經歷一個陣痛期，其時間長度難以判斷，但是在轉型成功之后，經濟增長更為穩定和持久。

　　政策決定下半年股市走勢

　　任壯表示，上半年可能是上市公司的盈利頂點，未來可能會逐漸下滑，對2010年上市公司盈利增長的判斷，樂觀的賣方研究員認為在25%左右，悲觀一點認為在20%或者20%以下。目前A股市場動態市盈率是15.67倍，動態市凈率目前只有兩倍左右，是2004年以來的一個低點。目前投資股市，有一定的安全邊際。

　　下半年股市的表現主要看政策面的動向，對于政策任壯有一個基本概括：整個上半年經濟是向上的，因為經濟數據很好，但是政策是向下的，整個貨幣政策都是收緊趨勢。但下半年比較簡單的概括可能會跟上半年相反，就是整個經濟是向下的，包括我們看到GDP的指標都是逐漸回落的，而政策應該是向上的，東吳基金判斷下半年整個經濟較上半年政策相對比較寬松。

　　他覺得上半年政策放松的時間點有可能是在四季度，或者是三季度末。首先，他認為四季度經濟下行的風險可能大于通脹壓力和房地產泡沫的風險。

　　第二，四季度經濟下行趨勢相對比較明顯，經過一段時間的成交縮量之后，房價有松動的可能性，這是導致房地產調控政策可能放松的主要原因。

　　第三，東吳基金判斷，即使四季度政策放松，經濟刺激政策也不可能達到2008年底的水平。政策即便放松，也會轉向服務方向的需要，包括鼓勵投資、城鎮化建設、產業升級以及收入分配制度改革等方面。

　　下半年投資關鍵詞

　　“消費是2010年以及中長期熱點。”任壯表示，推進收入分配制度改革已列入政府日程，因此有必要關注泛消費類品種，消費股可以拿兩年三年甚至更長時間。生物醫藥、食品飲料等品種可以長期持有。

　　第二個關鍵詞是“中西部”，這是一個區域重點，從投資角度講應該關注中西部投資拉動和區域消費類公司。

　　第三個關鍵詞是“三農”，這是政府扶持力度最大的角度，應該關注服務三農的公司。

　　此外，關注新興產業個股，包括新能源、物聯網、微電子、生命科學、空間海洋、深度資源利用等方面。新能源未來發展最快的是新能源汽車，今年可以說是新能源汽車元年，未來幾年新能源汽車都是一個爆發式增長，對相關行業和公司是一個非常大的發展機會，LED、生命科學里面的生物醫藥和生物育種，以及航空航天、海洋等行業的公司都要長期關注。

　　從過往經驗來看，日本在1974年—1978年左右進行經濟轉型和結構調整，那時日本表現較好的行業包括醫藥、通信、交通運輸設備、證券、汽車、食品這些消費升級的行業和電器設備、精密儀器等技術密集型行業。而傳統行業如礦業、鋼鐵等原材料行業，以及航運、造船、金融、地產等表現較差。其消費升級產業表現較好，重化工等傳統行業結束了長期繁榮之后，表現較差，這對于目前中國的資本市場有一定的借鑒意義。

　　本報記者　陳宏