上交所周勤業：市場正處證券化大好時機

　　上海證券交易所副總經理周勤業以4個生動的案例向山東上市公司的董事長們表明了“并購創造價值”。而且，他判斷“目前市場已處于資產證券化的大好時機”！

　　周勤業表示，由于歷史原因，許多企業存在著大集團、小上市公司狀況，上市公司只是大股東的一部分，大股東尚有許多資產在上市公司之外。在目前市場狀況下，大股東最應做的就是資產證券化。因為在這一過程中，資產一方面可以通過評估增值，另一方面可以以較低的股價折算成較多的股權，分享以后股價上漲帶來的溢價收益。

　　以鞍鋼的整體上市為例。原來上市公司鞍鋼新軋只是鞍鋼集團下屬四個煉鋼廠的資產，而在上市公司之外，鞍鋼集團尚有煉鐵廠、無縫廠、熱軋帶鋼廠等資產，這些資產統歸鞍鋼集團全資子公司新鋼鐵所有。本來，鞍鋼集團持有鞍鋼新軋11.3億股，持股比例為38.2%。在2005年，鞍鋼集團以6月30日為其準日，將賬面凈資產為146億元的新鋼鐵評估作價196.9億元，裝入鞍鋼新軋。事實證明，此次合并增強了鞍鋼新軋(后改名為鞍鋼股份)盈利能力，2006年，該公司凈利潤達92.1億元，每股收益高達1.15元。此次合并后，鞍鋼集團所占股本增長到41億股，占比達69.1%。2007年10月，鞍鋼股份又實現了配股。以鞍鋼股份本次增發與配股增發為時間節點，同期，上證綜指由2005年10月15日的1139點增長到2007年10月9日的5715點，增長了4.02倍。而鞍鋼股份的總市值卻由127億元增加至2141億元，增長了15.85倍；流通股市值由79億元增加到661億元，增加了7.37倍；非流通股市值由48.5億元增長到1480億元，增長了30倍。而定向增發原凈值為146億元的新鋼鐵此時的市值高達1072億元。

　　其實，不僅在市場低迷時將資產證券化可以獲取溢價，即使在市場高點時，進行資產證券化，同樣可以獲取溢價。周勤業以2007年時代出版借殼上市為例進行了闡述。在2007年市場高位時借殼重組的時代出版其總市值已由2007年底的11.36億元增加至2009年底的73.39億元。

　　回顧近三年上證綜指的平均水平，周勤業解釋說，2007年底至2009年底及今年上半年，上證綜指分別為5261點、1820點、3277點與2398年，對應的股票均價分別為19.04元、6.31元、11.08元與7.93元，對應的平均市盈率分別為41.9倍、13.5倍、 26.3倍與16.7倍，市凈率分別為7倍、2.2倍、3.5倍與2.5倍。也就是說，假使有10億元凈資產在上市公司之外，如果將其抵押至銀行貸款，可能只能貸到6-8億元，但如果將其資產證券化，則可以兌換成市值為25億元的股權。相比2007年，不算評估增值的部分，在2007年能兌換5263萬股，現在則能兌換成12610萬股。記者 朱劍平 實習生 劉相華