高善文指點基金：誰庫存下降就戰略建倉！

　　安信證券首席經濟學家高善文是基金經理的最愛，因為近三年來，他對A股頂和底的判斷基本是準確的。在上半年經濟數據公布、農行順利上市后，市場又陷入了迷茫，高博士此時的觀點備受關注。本報記者近日參與了一場由他主講的電話會議，同時參會的還有幾百位基金經理。

　　“比極端悲觀的人樂觀，比無理樂觀的人悲觀。”這是高善文的主要觀點。他表示，信貸從去年33%的增速降到目前的18%，A股估值從年初30倍降到目前的17-18倍。由于實體經濟對資金的需求開始下降(如資產價格和PPI的下滑)，國內資金最緊的時期正在過去，整個經濟和市場趨勢基本穩定下來了。從A股估值看，大幅下調不太可能，這就是“樂觀”之處。

　　但“悲觀”之處在于，經濟增速回落明顯，企業運營數據開始惡化。高善文判斷，3季度GDP增速會進一步回落至9.3%，由于去庫存原因，企業盈利在3-4季度會明顯減少。“因為銀行、交通、電力等行業的盈利下行空間相對小，所以指數未必會跌多少，但上行幅度難以判斷。”

　　對于基金期待的政策轉向，他認為短期并不現實，因為經濟回落在管理層預期之中。“今年9-10月份或許有一些變化，政策預期的改變最早也要到那個時候。”

　　本輪經濟增長的底部在哪里？不少基金經理提問。高博士的回答是，在今年年底和明年年初，屆時底部的經濟增速在8%-9%之間。“經濟底部的政策刺激不太會是信貸放松，而是財政和產業政策的‘輕踩油門’。貨幣政策的放松意味著房價和資產價格大漲，這不是政府愿意看到或者能夠承受的。”

　　在一個多小時的會議中，基金提問最多的就是“什么時候可以戰略建倉？”對這個問題，高善文的回答是“看庫存”。正常經濟周期中，存貨調整一般2個季度，不同行業進入“去庫存”的時間不同。目前有些行業已經進入去存貨的過程，有些剛剛進入。“例如，8-9月份鋼鐵去庫存，當鋼鐵庫存下降時可以考慮鋼鐵股；四季度到年底，汽車庫存開始下降，可以考慮汽車股；當明年房地產庫存開始下降時，我就看好整個股市。”

　　這個觀點讓基金經理很是疑惑。“我感覺庫存向下的時候減倉，庫存向上的時候加倉才對，是不是弄反了？”對此，高博士的回答很簡單，“戰略建倉是指可以考慮，而不是指立刻就買。”

　　記者在電話會議中獲悉，高善文建議基金目前投資兩個板塊，一是具有相對收益的大藍籌；二是醫藥、電子等板塊中的部分成長股。本報記者 韋笑