高善文指點基金：誰庫存下降就戰(zhàn)略建倉！

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文是基金經(jīng)理的最愛，因為近三年來，他對A股頂和底的判斷基本是準(zhǔn)確的。在上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、農(nóng)行順利上市后，市場又陷入了迷茫，高博士此時的觀點備受關(guān)注。本報記者近日參與了一場由他主講的電話會議，同時參會的還有幾百位基金經(jīng)理。

　　“比極端悲觀的人樂觀，比無理樂觀的人悲觀。”這是高善文的主要觀點。他表示，信貸從去年33%的增速降到目前的18%，A股估值從年初30倍降到目前的17-18倍。由于實體經(jīng)濟(jì)對資金的需求開始下降(如資產(chǎn)價格和PPI的下滑)，國內(nèi)資金最緊的時期正在過去，整個經(jīng)濟(jì)和市場趨勢基本穩(wěn)定下來了。從A股估值看，大幅下調(diào)不太可能，這就是“樂觀”之處。

　　但“悲觀”之處在于，經(jīng)濟(jì)增速回落明顯，企業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)開始惡化。高善文判斷，3季度GDP增速會進(jìn)一步回落至9.3%，由于去庫存原因，企業(yè)盈利在3-4季度會明顯減少。“因為銀行、交通、電力等行業(yè)的盈利下行空間相對小，所以指數(shù)未必會跌多少，但上行幅度難以判斷。”

　　對于基金期待的政策轉(zhuǎn)向，他認(rèn)為短期并不現(xiàn)實，因為經(jīng)濟(jì)回落在管理層預(yù)期之中。“今年9-10月份或許有一些變化，政策預(yù)期的改變最早也要到那個時候。”

　　本輪經(jīng)濟(jì)增長的底部在哪里？不少基金經(jīng)理提問。高博士的回答是，在今年年底和明年年初，屆時底部的經(jīng)濟(jì)增速在8%-9%之間。“經(jīng)濟(jì)底部的政策刺激不太會是信貸放松，而是財政和產(chǎn)業(yè)政策的‘輕踩油門’。貨幣政策的放松意味著房價和資產(chǎn)價格大漲，這不是政府愿意看到或者能夠承受的。”

　　在一個多小時的會議中，基金提問最多的就是“什么時候可以戰(zhàn)略建倉？”對這個問題，高善文的回答是“看庫存”。正常經(jīng)濟(jì)周期中，存貨調(diào)整一般2個季度，不同行業(yè)進(jìn)入“去庫存”的時間不同。目前有些行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入去存貨的過程，有些剛剛進(jìn)入。“例如，8-9月份鋼鐵去庫存，當(dāng)鋼鐵庫存下降時可以考慮鋼鐵股；四季度到年底，汽車庫存開始下降，可以考慮汽車股；當(dāng)明年房地產(chǎn)庫存開始下降時，我就看好整個股市。”

　　這個觀點讓基金經(jīng)理很是疑惑。“我感覺庫存向下的時候減倉，庫存向上的時候加倉才對，是不是弄反了？”對此，高博士的回答很簡單，“戰(zhàn)略建倉是指可以考慮，而不是指立刻就買。”

　　記者在電話會議中獲悉，高善文建議基金目前投資兩個板塊，一是具有相對收益的大藍(lán)籌；二是醫(yī)藥、電子等板塊中的部分成長股。本報記者 韋笑