規(guī)避創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn) 遠(yuǎn)離首輪解禁潮

　　隨著中報(bào)業(yè)績的逐漸披露，創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行了近一年之后再度面臨市場的考驗(yàn)。總體來看，由于出現(xiàn)業(yè)績大減的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不在少數(shù)，再加上最近屢屢爆出的PE投資創(chuàng)業(yè)板的丑聞，創(chuàng)業(yè)板中的“地雷”不在少數(shù)，分析師提醒投資者，投資創(chuàng)業(yè)板需規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，避免“踩雷”。

　　中報(bào)業(yè)績不好看

　　本 周 三 ， 華 伍 股 份(3 0 0 0 9 5 )、 易 聯(lián) 眾(300096)、智云股份(300097)、高新興(300098)正式上市交易。至此，創(chuàng)業(yè)板上市交易個(gè)股數(shù)已增加至97只 。 此 外 ， 乾 照 光 電(300102)、 達(dá) 剛 路 機(jī)(300103)、樂視網(wǎng)(300104)首次公開發(fā)行股票也已成功過會，將于7月30日進(jìn)行路演。至此，創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)轉(zhuǎn)10個(gè)月之后，上市家數(shù)將滿100家。

　　與此同時(shí)，來自深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，創(chuàng)業(yè)板已有8家企業(yè)公布了2010年上半年業(yè)績報(bào)告。分析顯示，在已公布中報(bào)的8家企業(yè)中，凈利潤增長在50%以上的只有一家，凈利潤增長在30%以下的占到了一半，甚至還有一家出現(xiàn)了業(yè)績大幅下滑。

　　與此同時(shí)，除臺基股份外，創(chuàng)業(yè)板共有25家企業(yè)發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，其中業(yè)績預(yù)減的就已經(jīng)達(dá)到了9家，占比達(dá)到了35%。而在此之前，網(wǎng)宿科技(300017)、華誼兄弟(300027)和朗科科技(300042)則早在一季報(bào)中就預(yù)計(jì)2010年中期凈利潤將出現(xiàn)大幅下滑。與此同時(shí)，W IN D統(tǒng)計(jì)顯示，截至29日，A股市場共計(jì)有1021家上市公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)增381家、略增169家、繼盈88家、扭虧133家，預(yù)計(jì)增長的總體占比為75.5%。總體來看，創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績可能不如大盤，業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長的也不占多數(shù)，并沒有體現(xiàn)出所謂的“高成長性”。

　　國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，從國外市場的情況來看，由于存在高風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率一般低于主板，而中國恰恰相反，估值過高已經(jīng)成為了創(chuàng)業(yè)板的通病。正是由于這種高市盈率的發(fā)行，使得企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板上市募集資金的沖動極為強(qiáng)烈，在這種情況下自然無法避免上市企業(yè)出現(xiàn)包裝色彩。而創(chuàng)業(yè)板公司本身一般不具有市場壟斷性，盈利水平極不穩(wěn)定，一旦外部市場環(huán)境出現(xiàn)變化，企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑也在情理之中。

　　PE腐敗加劇創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)

　　與創(chuàng)業(yè)板中期業(yè)績暗淡相對的，是今年以來創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)層出不窮的PE腐敗亂象。

　　《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》明確規(guī)定，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發(fā)行人的股份。一旦違反上述規(guī)定，保薦代表人的保薦資格將被撤銷，情節(jié)嚴(yán)重的還將被證券市場禁入。但國信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武通過其妻設(shè)立公司方式，參股已上市公司萊寶科技6萬股、軸研科技65萬股以及準(zhǔn)上市公司河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司100萬股，三項(xiàng)總投入不足143萬元，市值卻高達(dá)3000余萬元，投資回報(bào)率高達(dá)20倍。

　　平安證券包辦的國聯(lián)水產(chǎn)上市后亦被曝涉嫌灰色交易，炮制合資身份損公肥私。國聯(lián)水產(chǎn)的“假外資”身份在招股書中暴露無遺，三個(gè)中國人在香港設(shè)立的一家投資公司———冠聯(lián)國際，不從事任何經(jīng)營業(yè)務(wù)，僅持有國聯(lián)水產(chǎn)25.36%的股權(quán)，以此獲得稅收優(yōu)惠。

　　而就在本周三剛剛在創(chuàng)業(yè)板上市交易的易聯(lián)眾上，也出現(xiàn)眾說紛紜的“蒙面股東”的問題。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月21日，創(chuàng)業(yè)板掛牌的上市公司共93家，其中65家公司引入154家PE(私募股權(quán)投資)機(jī)構(gòu)投資者。154家PE機(jī)構(gòu)在65家公司中共進(jìn)行了175筆投資，在93家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，平均每家創(chuàng)業(yè)板上市公司中約有1 .67家PE機(jī)構(gòu)介入。而其中有很大一部分是券商下屬的PE公司。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授認(rèn)為，這種“保薦+直投”模式下的“保薦”，讓保薦機(jī)構(gòu)失去了獨(dú)立性與公正性。保薦機(jī)構(gòu)的利益與發(fā)行人的利益完全一致。這樣的“保薦”只能是為發(fā)行人掩蓋問題，進(jìn)行虛假陳述，抬高發(fā)行價(jià)格，以便最大化地追逐自身的利益。

　　“這勢必加大整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰�的分析師對記者表示。他分析，由于創(chuàng)業(yè)板的高市盈率，企業(yè)上市募資的沖動十分強(qiáng)烈，包裝色彩本就濃厚。在這種“保薦+直投”模式下，券商集保薦人、承銷商、財(cái)務(wù)顧問和股東多重角色于一體，相對于承銷和保薦費(fèi)用而言，券商可能更為看重高市盈率下自身所持股票拋售后所獲得的暴利。在這種情況下，券商包裝企業(yè)的沖動也十分強(qiáng)烈，就有可能使得原先并不具備在創(chuàng)業(yè)板上市資格的企業(yè)上市。而對于企業(yè)來說，市盈率越高，募集資金越多，自然也樂于同券商合流。但在這種不具備可持續(xù)性的高市盈率的發(fā)行下，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)整體良莠不齊，企業(yè)的未來也已被高價(jià)格透支，加大了整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)注基金重倉股 遠(yuǎn)離首輪解禁潮

　　W IN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年11月將有27只創(chuàng)業(yè)板股票的11.99億股股份獲得解禁，并將集中于11月1日全部釋放，其中包括中信證券旗下金石投資參股的機(jī)器人、神州泰岳以及海通證券直投公司海通開元參股的銀江股份。12月底將有7只創(chuàng)業(yè)板股票的2.3億股股份獲得解禁，包括國信證券直投公司國信弘盛持股的陽普醫(yī)療、金龍機(jī)電和鋼研高納。根據(jù)華泰聯(lián)合證券的測算，今年下半年創(chuàng)業(yè)板累計(jì)解禁市值將達(dá)到422億，占流通市值的51%。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，樂普醫(yī)療、立思辰、機(jī)器人和華誼兄四只個(gè)股解禁限售股占總股本的比重都超過40%。其中，解禁市值最大的是樂普醫(yī)療，達(dá)到85億元。華泰聯(lián)合證券分析，從解禁股的出清天數(shù)來看，最高的前十名分別是樂普醫(yī)療、立思辰、華誼兄弟、吉峰農(nóng)機(jī)、同花順、超圖軟件、天龍光電、金亞科技、銀江股份、萊美藥業(yè)。分析人士認(rèn)為，這些個(gè)股將面臨較大的解禁壓力。

　　來自深交所和上交所的數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為61 .42倍，雖較去年127 .65倍的巔峰腰斬，但仍比28日A股市場19 .69倍的整體市盈率高出兩倍。東吳證券表示，從創(chuàng)業(yè)板來看，經(jīng)歷了前期的調(diào)整之后，目前估值有所下降，但與中小板、主板可比公司相比，創(chuàng)業(yè)板公司市盈率仍處高位。上海證券資深策略分析師蔡鈞毅認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體的估值壓力、擴(kuò)容步伐加快、中報(bào)業(yè)績不佳、限售股解禁潮將至四大因素倒逼創(chuàng)業(yè)板一步步走向價(jià)值回歸。明星基金經(jīng)理王亞偉在下季度展望中也表示，“創(chuàng)業(yè)板在持續(xù)擴(kuò)容和解禁壓力下，估值水平難以維持在目前高位”。

　　截止到目前，60家基金公司的652只基金二季報(bào)已披露完畢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，共有202只基金重倉持有43只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。其中奧克股份、碧水源、國聯(lián)水產(chǎn)、國民技術(shù)受到較多基金關(guān)注，而萬邦達(dá)、鼎龍股份、超圖軟件、國民技術(shù)、上海凱寶、神州泰岳被基金大比例配置。根據(jù)深交所和上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，以上重倉股多為上半年業(yè)績大幅預(yù)增。分析人士表示，基金的重倉股一般而言都是經(jīng)過精心挑選的基本面較好的股票，可以為投資者提供一些借鑒。

　　高送轉(zhuǎn)概念向來是中報(bào)行情中最吸引人的題材，創(chuàng)業(yè)板也是如此。市場人士表示，今年上半年不少中小板、創(chuàng)業(yè)板公司在超募資金的情況下，二級市場價(jià)格一直高高在上，相信公司出于維護(hù)股價(jià)方面的考慮，后續(xù)有很大的可能推出高送轉(zhuǎn)方案。但萬聯(lián)證券表示，從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，半年報(bào)高送轉(zhuǎn)的公司比較少，一般都會集中在年報(bào)集中爆發(fā)，因此中報(bào)中出現(xiàn)大規(guī)模的高送轉(zhuǎn)行情的可能性不大，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板，目前估值并不具備吸引力，而且創(chuàng)業(yè)板年報(bào)的高增長情況在二季度有所回落，中報(bào)高送配的概率也不太大。民族證券宏觀分析師陳偉則表示，高轉(zhuǎn)送個(gè)股，通常都要選擇提前潛伏，“左側(cè)交易”，等真正的消息出來，可能就是“見光死”的那一刻，此時(shí)入場，不論是散戶還是游資，都將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。投資者對有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)區(qū)別對待，可以選擇那些股價(jià)處于相對低位的公司，短線介入并在半年報(bào)披露前快速獲利離場。而對已經(jīng)公告大比例送配的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，則應(yīng)保持謹(jǐn)慎。（吳黎華）