股指期貨周期性反彈將延續

　　中期商品指數　　29日，中期商品指數收于1635.21點；中期金屬指數收于1360.85點；中期工業品指數收于2002.13點；中期農產品指數收于1542.64點。本周，商品市場延續了反彈，但是應注意短期回調壓力。(中期研究院) 制圖/張常春

　　經濟結構轉型將是中國經濟未來很多年的一個重要主題。自4月份房地產調控開始，對于結構轉型期經濟下滑的擔憂使得股市遭受了沉重打擊，而近兩個多星期來的強勁反彈令我們有理由相信，中期的底部已經基本確立，新一輪的周期性反彈給我們帶來了美好的憧憬。

　　保增長乃當務之急

　　中國當前的情況和上世紀70年代的日本較為類似，如我們也經歷了近乎20年依賴重化工業的經濟發展模式，當前也同樣面臨著來自于傳統產業產能過剩、環境污染和資源瓶頸的壓力，而全球經濟環境(本幣的升值壓力、外需的疲弱、優勢出口產品的貿易爭端等)與當時的日本也有一定的可比性。與此同時，我們的政府也已經開始著手經濟發展模式的轉型。

　　但中國和當時的日本也存在差異性，主要體現在當時日本的工業化和城市化進程基本進入尾聲，產業結構調整有自身內部的迫切性，而中國的工業化以及城市化進程仍在延續，這就造成經濟結構調整的進程將更為緩慢，所需時間更為長久。

　　同樣我們參考日本與韓國的經驗，在轉型期，特別是在跨越劉易斯拐點時，都出現了經濟增速的下滑和通脹的大幅上升，在目前投資減速、外貿訂單下滑的大背景下，今年三、四季度的GDP下滑可以預見。國務院總理溫家寶日前說，中國經濟第二季度的發展速度比第一季度有所回落，經濟調控的主基調是保持政策穩定，核心是處理好保持經濟平穩較快發展，調整經濟結構和管理通脹預期三者之間的關系。

　　而在中共中央本月召開的黨外人士座談會上，這樣的維穩基調表現得更加明顯，由此我們預計政府將會保持目前宏觀政策基調不變，不會在今年加息或出臺新的房地產調控措施。下一步值得注意的政策動向很可能是在區域與產業結構調整的框架下，宣布今后新的投資計劃。

　　關注歐美市場

　　在前期超跌的銀行、房地產以及傳統能源板塊都出現了良好的反彈勢頭。而能源企業的例證似乎更能說明問題，結構轉型的呼聲似乎要將傳統的煤炭等企業淘汰出整個市場，而新興能源屢受追捧，但從最新的能源規劃方案來看，針對新能源領域依然持保守態度，盡管強調多樣化和利用效率，但水電火電等依賴傳統能源的企業依舊在未來10年扮演最主要角色。有針對性的選取高beta值的板塊或者以滬深300為標的的股指期貨，能在反彈中獲得更大的收益。

　　在一片漲聲中，我們還得冷靜地觀察歐美市場，今日的美國GDP數據將為市場提供方向，就二季度的企業情況來看，GDP的情況可能還是比較樂觀，但市場的波動在所難免。歐洲的銀行測試結果呈現中性，短期內，投資者仍可能對壓力測試的結果抱有幻想；但經過消化，市場遲早會質疑其可信度，正面反應可能逐漸消失，而在測試報告中的諸多假設以及對主權債務的樂觀估計，還是令市場有所擔心。

　　短期來看，A股市場還是非常強勁，反彈的勢頭將會延續，但歐美市場依然存在諸多的潛在不確定因素，回調將在所難免，切勿盲目追高。 （中大期貨 沈悅惺）