期指本輪反彈或已接近謝幕 莫繼續追高

　　周三，期指主力1008合約成功突破曾三度遇阻的2800點，預料之外放量大漲，并順利扭轉“貼水”行情。然而好景不長，市場悲觀情緒再現，昨日期指走勢遠不及現指，不僅未能守住漲勢，且再度陷入“貼水”陰影中。未來，是繼續看空走弱，還是重回升勢，筆者認為此輪反彈行情已接近謝幕時刻。

　　7月PMI可能繼續下滑，國內經濟增速開始放緩

　　中國物流與采購聯合會公布的6月份制造業采購經理指數（PMI）為52.1%，比5月份回落1.8個百分點，且已連續兩個月出現回落。如果說6月份PMI的走弱可能預示著我國經濟增長率開始出現平穩回調，且這種回調對我國經濟穩定增長的可持續性較為積極有益，那么倘若7月份的PMI還是繼續下滑并逼近50%榮枯臨界點呢？筆者認為這種持續下滑的態勢足以證明目前我國工業增長或后勁不足，經濟發展步伐開始放緩。

　　7月份PMI繼續回落的可能有多大呢？從匯豐銀行發布的6月PMI數值和國家統計局發布的一系列上半年宏觀經濟數據看，指數繼續下滑的概率不小。匯豐銀行公布的我國6月份PMI已經跌至臨界點附近，數值從5月的52.7%下滑至50.4%，為12個月來的最低點。而中國物流與采購聯合會公布的PMI雖然沒有逼近50%，但是分項指數顯示，11個分項指數中“一升十降”：只有產成品庫存指數上升1.5個百分點，其余各指數均不同程度回落，回落幅度多在2個百分點左右。此外，國家統計局上半年宏觀經濟數據顯示，不僅二季度GDP增速開始回落，全國規模以上工業增加值增速、社會消費品零售總額增速及固定資產投資累計增速均出現了下滑，國內經濟增長顯現放緩跡象。

　　7月27日中國央行發布的《2010年二季度中國宏觀經濟形勢分析報告》證實了當前國內經濟增長出現了放緩跡象。在經濟增速放緩的狀況下，股市也難言大漲。

　　寬松政策及食用農產品價格上漲加劇市場對通脹之憂

　　由于經濟增速將出現放緩，因而政府強調，今后一段時期仍將保持宏觀經濟政策的穩定性與連續性。可是若繼續保持適當的寬松政策，會不會導致7月份CPI環比出現增長呢？從今年二季度CPI運行情況看，或許不會。因為上半年CPI總體雖呈上漲趨勢（二季度CPI同比上漲2.9%，上半年累計CPI同比漲2.6%，同比高3.7個百分點），但是6月份CPI環比繼續回落，且環比下降幅達到0.6個百分點。但是除了寬松政策外，7月份受災害性天氣等多因素影響，我國食用農產品連漲4周，生產資料市場價格也快速上漲，這極有可能導致7月份我國CPI環比出現增長，并繼續推高下半年通脹水平。

　　央行凈回籠資金，流動性現收緊之勢

　　7月22日，央行通過公開市場操作發行800億元3月期央票和500億元正回購，時隔九周后央行再現凈回籠（此前央行通過連續八周的凈投放已累計向市場注入資金高達9570億元）。此外，央行還在公開市場發行220億元3月期央票和850億元的3年期央票。至此，本周央行僅通過發行央行票據即可回籠資金1300億元，較上周放大50億，全額對沖到期釋放的流動性后，凈回籠資金440億元。雖然說近兩周公開市場操作由凈投放轉向凈回籠只是貨幣調控政策的靈活性體現，適度寬松政策基調不會有所改變，但是前期市場資金寬裕的流動性局面已不存在。如果近期央行繼續資金凈回籠，股市資金供應將會顯著收緊，股市回調的風險也將由此加大。

　　經濟增速放緩，但通脹壓力加大，滯脹之憂難以揮去。再加之市場資金流動性逐漸收緊，股市反彈行情難以持續。操作上，切莫繼續追高。建議謹慎觀望后，待KD死叉形成之際，不妨嘗試輕倉試空，金字塔式加碼。（江蘇弘業期貨研究所 陳玲 編輯 梁偉）