股指上攻速率減緩 反彈開啟整固周期

　　上周兩市股指承接前期反彈態勢，指數在量能有效釋放下，始終依托短期均線前行，上證指數最終成功收復2600點整數關口和中期均線支撐。但在后半周指數上攻速率明顯減緩，表明多空雙方對短時市場的運行方向產生較大分歧。我們認為，本周開始7月宏觀數據的陸續公布，小周期經濟增速下降或被證實，這為短時亟需化解技術層壓的市場形成負面影響，此時個股結構性分化催化指數必須完成合理的整固周期。操作上需要有效降低持倉比重，借以以應對短時市場或將展開的調整之勢。

　　盤面觀察，場內熱點在上周出現的一些微妙變化，前期領漲的傳統行業上攻乏力，如煤炭石油、房地產、金融股，板塊指數在收復各中、短期均線后，獲利回吐的壓力也在逐步顯現。其中，較為強勢的房地產板塊經歷長達十個交易周的橫盤整理，扎實的底部構筑使得反彈具備穩固性特征，但截至上周五房地產指數3633點收盤情況觀察，距離4月19日公布國務院房地產調控消息當日房地產指數3744點巨陰收盤相差不遠。因房地產調控政策影響部分二、三線類地產股中期業績風險開始釋放， 如7月31日同時公布半年報的榮安地產、萬方地產、渝開發，三家地產公司凈利潤集體負增長，或會引發前期漲幅不小的二、三線類地產股快速調整，整體板塊短線反彈空間受限。其中，一線地產品種萬科、保利地產上周五初顯調整壓力及反彈縮量的跡象，板塊的中期政策背景不明朗，會抑制到機構資金對于房地產一線品種的介入力度，房地產板塊整體趨勢依然面臨較大層壓。上述市場主要權重的分化及整固要求，已經逐步影響到場內主導指數上攻力量的表現，過重持倉比重的投資者對此應予以重視。

　　另一方面，前期超跌的周期性行業在市場反彈的進程中有所分化，各行業支持政策的逐步明朗則在為市場提供可做素材的同時，快速輪動并缺乏有效上漲凝聚力，也在加劇板塊中個股的震蕩幅度。從上周消息面公布的信息來看，上周一有色金屬十二五規劃草案的出爐，上周五中國鋁業復牌帶動板塊上沖，但有色金屬指數放量滯漲跡象明顯，對于此輪受宏觀調控的周期性行業的布局還需謹慎。有色板塊整體估值水平相對其他行業并無明顯優勢可言，板塊中多數個股也均遭遇年內5、6月小平臺壓力，短線資金難以沉淀其中加劇個股拋售壓力。同樣的情況還出現在因受《國務院關于加快發展旅游業的意見》發布影響的旅游酒店類個股，作為二線指數的旅游酒店類品種多為短線資金操控，個股的持守周期并不明顯，僅以中國國旅、首旅股份的快速拉升，還難以帶動整個板塊持續上攻。市場雖然不失題材品種，但以成長性居多中小板個股所展開的高位整理，因缺乏上漲內核心力的市場已有整固要求。

　　技術上，上證指數在收復60日均線的中期壓力后，面臨5月下旬2680點一帶層壓，這一技術點位的突破同樣需要來自宏觀層面、強勢品種及有效成交的合力支持。不過估值修復所帶來的修整行情，不同于單純技術形態的超跌反彈。只要股指盤中的強勢整理能夠在10日均線上方有效完成，那么，一至三個交易周的必要調整期暫時無礙反彈格局的延續。我們認為，投資者在近期指數前行受阻的過程中，適度降低倉位以規避短期市場風險，根據中報行情布局以低估值藍籌為配置主線，并遵循政策依托的角度支持，少量持有受宏觀因素影響較小的新興產業個股。品種選擇兼顧估值比重的安全邊際，并要具備足夠優勢的成長性特征。西部證券 黃 錚