基金經理：大市值股票決定反彈高度

　　絕望者越多，底部的可能性就越大；判斷市場能否持續上漲，關鍵是對于大市值股票怎么看；目前市場估值水平很低，為大級別的反彈提供了良好的基礎。

　　最近市場走勢非常強。7月15日以來，截至7月28日的10個交易日里，上證指數漲幅超過6%，深圳指數漲幅更是超過10%。從板塊特征來看，幾乎所有的板塊都是上漲，除了電信服務、電力、銀行、保險、鐵路運輸、航運等超大盤股漲幅稍稍落后外，無論是二季度跌幅較大的房地產、有色、煤炭，還是防御性極強的醫藥、食品飲料、家電等都取得了不錯的漲幅。可以說，當前市場體現的完全是牛市特征。

　　這個時候人們不僅要問兩個問題：一是為什么底部那么多人看空？二是行情到底能走多遠？而這兩者之間似乎又有著必然的聯系。

　　截至目前，非常有意思的是，今年的市場看空者領先。因為不看好中國未來經濟的發展，許多人摒棄了與宏觀經濟關聯度大的行業或板塊，這些恰恰是今年以來跌幅最大的板塊。與宏觀經濟直接關聯小的行業如電子信息、醫藥等則成為投資避風港，到目前為止，這些板塊取得不錯的漲幅，傳統防御性板塊反而演變成為進攻性品種。于是，大市值股票不斷下跌，小市值股票不斷上漲。一邊是估值越來越低，市盈率10倍大家也覺得貴，而另一邊是市盈率越來越高，股價恨不得把未來10年的高成長都充分反映，100倍也不足怪。可以說，趨勢投資在今年上半年演繹得淋漓盡致。

　　然而，市場似乎忽略了兩點：一是小市值股票與大市值股票的內在關聯性；二是成長當有價，其實，許多小市值公司的盈利與大公司是有密切聯系的，這種聯系有時也許沒有那么直接。即使在宏觀經濟不好的情況下，一些小市值的公司盈利仍能快速增長，那也不等于股價可以沒有天花板。

　　由于市場趨勢投資者占據主導地位，在這種氛圍下造就了上半年A股市場的“一邊是海水、一邊是火焰”。而當中報業績陸續登場的時候，人們終于開始擔心一些小市值股票的業績恐難達預期，導致6月份小股票的大幅度調整。

　　當大股票不被看好、小股票又漲得太多出現暴跌時，市場充滿著悲觀情緒。而有趣的是，這往往就是底部特征，絕望者越多，底部的可能性就越大。

　　當前，判斷市場能否持續上漲，關鍵是對于大市值股票怎么看。我認為，即使下半年出現一波比較大的反彈行情也不奇怪。首先，目前市場估值水平很低，為大級別的反彈提供了良好的基礎；其次，隨著月度(季度)經濟增速的回落，政策繼續從緊的可能性幾乎不存在，甚至不排除放松的可能；第三，從國內各主要賣方預測來看，國內經濟增速的季度環比，今年4季度，最晚明年一季度有望見底；第四，下半年保障房建設的推進將為投資品的行情提供催化劑，對整個市場指數的上漲較為有利。（華寶興業先進成長基金經理　吳豐樹）