釀酒業景氣度持續上升 高端白酒又臨旺季窗口

　　從上半年的產量數據來看，白酒和葡萄酒依然是釀酒行業中景氣度較高的子行業。

　　白酒葡萄酒景氣度仍在上升

　　白酒行業6月份的產量增速雖然同比略有回落，但上半年累計同比增速始終保持在27%以上，遠高于2009年的同期水平。

　　從單月產量來看，6月份的白酒產量為73.70萬千升，同比增長23.97%，增速比去年同期回落4.51個百分點，環比也下降了8.51個百分點。

　　從累計產量來看，1~6月份，白酒的累計產量為412.54萬千升，同比增長29.38%，增速比去年同期加快9.31個百分點。總體來看，白酒6月份的產量繼續保持快速增長，且2010年以來的行業產量增速繼續高于2008和2009年的同期水平。

　　葡萄酒行業6月單月產量同比增長33.65%，增速比去年同期加快19.57個百分點，環比也大幅提高了8.34個百分點。

　　根據糖酒快訊6月份在北京市場的調研數據，葡萄酒主流消費區的產品價格環比降少漲多，主要原因是5月的大幅度促銷，6月的上漲可以視作為恢復性的反彈，但是在成都等市場則未出現這種普漲現象。從糖酒快訊監測的主要葡萄酒產品來看，價格變化方向也不一樣，這可能是因為各個公司在淡季調整產品價格策略的原因。不過張裕的產品價格延續了5月的大漲走勢。

　　白酒提價時間窗口越來越近

　　根據糖酒快訊6月份的調研數據，中低檔白酒的終端價格環比漲跌幅度和波動幅度要大于高端白酒。其中，中檔白酒價格呈現出上漲趨勢，超低端和高端白酒則呈現出下降趨勢。

　　從糖酒快訊監測的白酒產品來看，6月份瀘州老窖、郎酒和老白汾的終端價環比漲幅居前，價格分別環比上漲13.02%、11.24%和5.81%。瀘州老窖扭轉了上個月的下跌趨勢。五糧液的價格漲幅很小，但波幅較大，說明其價格在各地的波動方向不一致。根據糖酒快訊的調研數據，太原市場上的五糧液普通裝的價格從5月份的700元跌至6月份的618元，但在其他地區則微漲。

　　根據糖酒快訊7月份的價格監測數據，五糧液、茅臺、水井坊、劍南春、瀘州老窖的部分產品在北京、沈陽、廣州等地的終端價格均有所上漲，全國范圍內的平均價格也處于上漲趨勢。部分企業比如劍南春已于近日向經銷商發出提價通知。種種跡象表明，白酒提價的時間窗口越來越近。另外，消費旺季的臨近也將會促進產量和價格的雙重上升。

　　另一方面，進入7月份以來，高端白酒的終端價出現了一定的上漲趨勢。石家莊市場上銷售的部分五糧液、茅臺酒價格每瓶上漲60元；成都市場茅臺、五糧液等一線高檔白酒終端售價普遍上浮5%~10%。

　　由于高端白酒普遍采取 “饑餓營銷”的方法，通過在淡季控制供應量來推升價格，等旺季來臨時，價格就可以順勢達到一個高點。所以下半年高端白酒公司提價的預期仍然存在。

　　估值水平總體低于歷史均值

　　以7月23日數據分析，白酒行業的歷史市盈率水平為36.27倍，比前一周提高了4.83%，以周度數據來算，低于歷史均值水平1.56%。7月23日白酒行業的滾動市盈率水平為33.29倍，比前一周提高了4.85%，以周度數據來算，略低于歷史均值水平2.23%。7月23日白酒行業的歷史市凈率水平為9.03倍，比前一周提高了4.88%，以周度數據來算，高于歷史均值水平48.60%。

　　葡萄酒方面，7月23日葡萄酒行業的歷史市盈率水平為38.44倍，比前一周提高了2.21%，以周度數據來算，低于歷史均值水平13.69%。7月23日葡萄酒行業的滾動市盈率水平為38.84倍，比前一周提高了2.18%，以周度數據來算，低于歷史均值水平19.44%。7月23日葡萄酒行業的歷史市凈率水平為10.65倍，比前一周提高了2.80%，以周度數據來算，低于歷史均值水平9.39%。7月23日葡萄酒行業的最新市凈率水平為10.01倍，比前一周提高了2.77%，以周度數據來算，高于歷史均值水平57.69%。（大同證券）