中原證券:市場進入檢驗期 后市仍有向上空間

　　7月份A股市場的反彈源于情緒化效應推動并由游資所主導。但對于下一階段而言，投資者情緒化效應將逐漸趨淡，國內基本面或政策面的變化將成為市場的重要推手。而隨著游資獲利后的逐漸退出，下一階段基金等機構資金的流入則顯得至關重要。從某種程度上來說，這意味著后市A股的推動力、主導者均將出現重大變化，也意味著7月份以來的反彈行情是否有效，需要接受8月份的檢驗。不過，綜合基本面、政策面與技術面因素，我們還是傾向于認為短線整固之后A股市場有繼續向上的空間，上證綜指有望挑戰2750點。

　　政策逐漸明朗化基金有望繼續增倉

　　本輪市場反彈的可持續性以及市場反彈的最終高度需要場外資金的流入，尤其是基金等機構的參與。從目前來看，股票型與混合型基金有一定的加倉能力，雖然近期整體倉位有所上升，但加倉的幅度并不大，更多可能是被動的加倉。從基本面與政策面來看，我們認為市場悲觀預期正在逐漸改善，基金有望繼續增倉，本輪反彈的底部有望得到確認，后市反彈空間有望擴大。

　　就基本面來看，7月份的PMI數據顯示中國經濟仍在減速，這驗證了市場的預期，但數據也未超出市場預期。在下一階段陸續公布的7月份金融和經濟數據中，新增信貸、M1增速、M2增速以及CPI增速將成為焦點。不過，從當前國內外經濟形勢來看，市場對數據的預期較為悲觀，A股

　　市場近期的調整也反映了這一點。但是，如果實際公布的經濟數據不低于或略高于預期，基金等機構的預期會出現明顯的變化，繼續加倉的意愿將得到增強。

　　就政策面來看，管理層的政策基調似乎仍沒有太大改變。但值得注意的是，央行近期會議指出，將進一步加強和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。從央行的措詞中，我們發現流動性管理工具中沒有提到利率，這或許意味著年內利率將不會動用。而目

　　前準備金率上升的空間不大，央行可能更多采用公開市場操作。如果下一階段市場的加息預期、準備金率上調預期減弱，政策將逐漸明朗化，市場的擔憂會有所減輕。在此情況下，基金選擇入場的可能性將會加大。

　　有望挑戰2750點市場仍有向上空間

　　從技術角度來看，上證綜指自2319點以來的反彈共走了三個階段：第一階段，2319點-2501點，上漲182點；第二階段，2501點-2389點，下跌112點，剛好是第一階段漲幅的0.618倍；第三階段，2389點-2681點，上漲292點，接近第一階段漲幅的1.618倍，時間周期達到13天。無論是從漲幅還是時間跨度來看，出現一次調整是有必要的。

　　所以，當上證綜指在遭遇2500-2600點平臺上方的阻力后，市場選擇向下調整并不意外。我們認為市場本次的調整將有三種選擇：一、僅針對第三階段的調整，目標點位在2580點附近;二、針對兩輪反彈

　　的回抽確認，如果這樣的話，則調整的目標點位在2550點附近。三、反彈結束，進入下跌周期。

　　僅就技術因素而言，短線觀察市場止跌的點位以及反彈的力度便極為重要。從本周三市場的走勢來看，上證綜指在2580點一帶止跌反彈，不僅收復當日失地，且以紅盤報收，力度不可謂不大。

　　結合基本面與技術面來看，我們傾向于認為上證綜指2319點以來的行情并沒有完結，后市仍有向上的空間，大盤有望挑戰2750點。

　　不過，在經歷一段整體性的上漲之后，下一階段A股市場的投資機會更多將是結構性的。對于穩定增長的消費股與高成長股而言，依然面臨潛在的長期投資機會，我們建議投資者關注受益國內經濟結構調整的消費品以及估值較合理的銀行板塊;對于未來盈利下滑的部分周期股而言，隨著近期估值水平的修復，下一階段走勢難免會出現震蕩;而對于估值偏高的題材股與概念股而言，短線的反彈也難改其長期下跌的趨勢。