東吳證券：指數或將進入新的震蕩周期

　　上周市場在沖高后震蕩明顯加大，但每每市場遇到危情時股指期貨都會適時出來扮演“臨危救主”的角色，周五兩市股指能以接近全天最高價收盤期指的作用不可低估，同時全周成交量較前周略有放大。而經過前周普漲后上周個股進入分化階段，其中中小板指和創業板指在深滬綜指和成指整理的同時分別大漲3.78%和4.44%，市場風格轉換跡象再度顯現。熱點上農林牧漁、釀酒食品等板塊漲幅居前，而地產、銀行等權重板塊則微幅下跌。

　　本次自2319點以來的反彈可分為兩個階段。第一階段，金融、地產等權重板塊在連續下跌后開始企穩反彈，如萬科A在7月1日便觸底，之后股價也從6.65元一路反彈至8.55元，累計反彈幅度高達25.57%。在這期間，雖然多次出現普漲的格局，但每次漲幅超過5%的家數較少，市場重心僅在藍籌股身上。反彈第二階段，中小市值個股開始活躍，盤面熱點開始輪動，市場賺錢效應逐漸增加，同時前期滯漲的個股也開始補漲。總體來看，在經歷了一個小周期的板塊輪動后，股指出現調整也在情理之中。對于后市，我們認為投資者需密切關注社保等“國家隊”資金的動向，7月份415億元的社保入市資金在未來能否持續，這將對投資者信心和市場行情起到尤為重要的方向引導作用。

　　從歷史走勢來看，上證綜指連續殺跌后企穩反彈并呈現七連陽走勢的最近兩次分別發生在在2009年1月中旬和9月初，當時大盤也是分別經歷了不同程度的下跌，但均出現了為期一個月左右的反彈，但在出現像8月3日那樣陰包陽的k線形態后均有兩周左右的調整期，之后便再度重返升勢。因此，如果歷史簡單重復的話，本次也將出現兩周左右調整。但自從股指期貨推出以來市場呈現出明顯的單邊下跌、橫盤震蕩以及單邊上揚行情，市場的趨勢性的運行更為明顯，因此本周調整期間是否會打破這一趨勢仍存一定的不確定性。而7月份經濟數據就要即將公布，從多數的預測看經濟回落將更趨明顯，再加上樓市調控的隱憂仍在，因此對于后市首先要跟蹤政策面的變化，行情能走多久一個樂觀的預期必不可少，其次市場的內部因素也很重要，如量能能否持續放大、指標股不要成為拖累指數的累贅等，都是影響后續行情的關鍵要素。

　　總體來看，在上半周上證綜指先后擊穿了5日和10日均線，這表明前期的逼空行情暫告一段落，后市有望進入新的震蕩階段。在沒有新增場外資金介入或者新的利空政策出臺的前提下，短期股指向上和向下的空間均較為有限。因此操作上倉位較重者需在股指反彈期間降低倉位，相反倉位較輕者也可在控制倉位的前提下，在股指連續下跌后適當逢低關注，并適當降低市場盈利預期，同時波段操作。熱點方面，繼續建議投資者關注以節能減排和新能源為代表的低碳經濟概念。東吳證券研究所 江帆