“消費 轉型 重組” 淡化指數選股三劍齊發

　　市場反彈已經從第一階段的估值修復轉入第二階段的結構分化。以地產為代表的周期類行業是本輪反彈的先鋒，目前已顯露疲態，相反，農業、餐飲旅游、食品飲料、商業貿易為代表的“大消費”板塊表現搶眼，重組題材股票非常活躍。本周三7月份經濟數據將披露出來，工業增加值等數據將繼續驗證經濟增長減速的現實，CPI受供給沖擊將挑戰年內高點。我們認為，本周市場將延續強勢震蕩格局，銀行、地產股穩定指數重心，指數漲幅可能不大，但市場非常活躍。投資者可抓住豐富的結構性機會，重點關注農業、食品、新能源、信息技術、并購重組等行業與板塊。

　　本周公布的國民經濟運行數據將延續市場對國內經濟“前高后低”的判斷，但CPI的高企又會制約貨幣政策放松的空間，房地產調控近期不會放松；因此地產、銀行等周期性行業經過估值修復后，由于缺乏政策面和基本面支撐開始顯露疲態，而消費類行業投資機會比較突出。

　　地產政策沒有放松的趨勢。上周國土部出爐了1457宗閑置土地“黑名單”，銀監會將會跟進風險排查，其中80%閑置土地可能被收回。銀監會也在近期啟動了新一輪的壓力測試，并設定了60%的房價下跌情形，而測試集中在京滬深渝寧杭穗這些前期房價上漲幅度較大的城市。此外，銀監會還以“建議”的形式暫停了京滬深杭第三套房貸的發放。全國28個省區市進行住房公積金對保障性住房貸款的試點，是加快住房供給的重要步驟，普通商品房將面臨壓力。因此，地產以及與之密切相關的銀行將會受到抑制。

　　本周行情將受到7月份宏觀經濟運行數據的影響。總體來看，經濟將延續減速趨勢，預計工業生產數據不樂觀，出口數據可能還不錯。上周發布的７月份ＰＭＩ指數為５１.２％，是過去１７個月以來的最低值，生產指數大幅下降意味著工業增加值數據不樂觀。匯豐的PMI指數由于側重中小企業調查，其7月份的數據甚至掉到50%以下。一些行業數據也不樂觀，中汽研數據顯示7月我國汽車產銷雙降，庫存增至58天。機械工業聯合會在發布上半年經營數據的同時也預計機械工業產銷增速呈前高后低。這表明７月份的實體經濟狀況仍然延續了此前逐步回落的態勢，預計工業增加值、工業用電量等指標也將表現出同樣的趨勢。在出口方面，從7月份PMI指數看，出口訂單指數保持基本穩定，可能出口數據會好于預期。

　　從CPI翹尾因素看，7月份與6月份都是全年最高的，達到2.1%。６月份的CPI主要得益于物價環比下降，而７月份CPI受供給方沖擊將環比增長，同比可能達到年內最高值。應高度關注全球氣候異常對糧食價格的影響。國內方面，農民惜售、糧食收購主體增多以及大面積水災等多重因素導致７月份我國農產品價格持續上升。國際方面，作為小麥主要出口國的俄羅斯遭遇了罕見旱災，糧食減產并宣布禁止出口谷物，將對國際糧食供求產生嚴重影響。在過去兩個月里，國際小麥期貨價格大幅上漲了近一倍。此番物價上漲不是需求方拉動，而是供給方推動的結果，這也限制了貨幣政策調控空間，央行在二季度貨幣政策執行報告中也提到“通脹預期和價格上行風險不容忽視”。因此，投資者可積極關注農林牧漁、食品飲料等消費類股票的投資機會。

　　年內多個戰略新興產業規劃有望陸續出臺。除了此前被提及的新能源產業規劃外，近期媒體披露的正在和已經制定的產業規劃還有：新能源汽車、節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新材料等多個戰略新興產業發展規劃。我們預計上述規劃有望在A股市場制造持續熱點。

　　近期央企重組步伐再度加快。中國房地產開發集團公司整體并入中國交通建設集團有限公司、上海船舶運輸科學研究所整體并入中國海運（集團）總公司，為下半年將央企數量減少到100家以內拉開了序幕。我們認為，央企重組將是貫穿整個下半年的重要投資主題。

　　投資者可淡化指數運行，積極操作。重點把握大消費、新興產業和央企重組的投資機會，如農林牧漁、食品飲料、商業、醫藥、新能源、新能源汽車、信息技術。　　□中國銀河證券研究部 策略小組