7月CPI創年內新高幾成共識 可能會壓制大盤反彈

　　8月11日，國家統計局將公布7月份經濟數據。由于7月大盤上攻的根本動力是經濟增速放緩后對政策面放松的樂觀預期，因此7月經濟數據是否會驗證這一判斷便成了左右大盤的重要依據。目前，業內人士對7月CPI創出年內新高幾乎已達成共識，因此在一定程度上可能會壓制大盤反彈。

　　放松不具條件

　　華泰聯合證券發布7月份統計數據預測報告顯示，7月份經濟運行將繼續降溫，無論是工業生產，還是投資、消費和出口，均有所回落，但經濟下行速率較上月放緩。而7月份統計數據最值得關注的還是貨幣層面：一是CPI創年內新高，達3.3%，二是信貸同比多增，導致M2增速有所反彈，而M1增速小幅回落。

　　如果7月CPI如預期創下年內新高，那么多少會對股市反彈造成一定的影響，市場對于政策面放松的樂觀預期多少需要打一個問號。

　　華泰聯合證券分析師穆啟國認為，“從微觀看，通脹壓力并未消除，政策未到放松時。雖然中國銀行間市場交易商協會預期第三季度下調存準率，但這取決于CPI 是否如期回落。目前，市場預期7月份通脹將高于6 月份，而近期大宗商品及農產品價格的快速上漲，也為未來價格回落增加了不確定性。”

　　同時，穆啟國認為，上周銀監會建議京滬深杭等前期房價過快上漲城市的商業銀行暫停第三套房貸，以及要求銀行新一輪壓力測試，這些均反映出政府對于房價反彈的擔憂，因此當前政策放松還不具備條件。

　　反彈或要結束

　　7月初掀起的大盤反彈至今讓投資者回味無窮，當時便有不少業內人士預測，反彈的時間結束點可能在8月公布統計數據的時候，如今，歷時一個月的反彈也到了快結束的時候。

　　長江證券分析師鄧二勇指出，8月1日公布的7月份PMI數據其實已經預示了實體經濟內在的需求略顯疲態。7月份PM綜合指數較上個月繼續下跌為51.2；生產指數由55.8下降到52.7。雖然這兩個指標仍然保持在50以上的擴張區間，但擴張動能已經日益趨弱。產成品庫存指數出現下降，并向下突破了50的分界線，這顯示去庫存的行為在7月份已經展開。

　　鄧二勇認為，在庫存周期中，劇烈的自主去庫存行為伴隨著生產和庫存的同時大幅下滑。如果這種增量需求遲遲無法顯現的話，那么庫存調整的周期可能將會被拉長。拉長的庫存周期對于資本市場而言，反彈也就僅僅是反彈而已，反轉之路則愈發遙遠。

　　因此，市場在經歷7月中報推動下的上漲之后，對于第三季度去庫存中所蘊含的業績風險也會逐步反應。而經濟數據則是強化這種預期的開始，這也將是制約反彈上行一大阻力。

　　轉向盈利增長

　　盡管短期內政策放松還不具備條件，但并不代表A股接下來就沒有表現的機會。業內人士認為，7月份市場的普漲除了出于對政策面的放松預期外，還是對前期過度悲觀預期的修正，也就是“估值修復”。因此，隨著7月份各個行業的普漲，不少行業的估值已經由先前的過低修復到了較為合理的水平。目前的投資需要從估值修復向盈利增長轉變。

　　“目前利好因素有所淡化，風險因素有所提升。”國金證券分析師指出，“隨著股價的上揚，推動市場前期‘估值修復’的利好將逐漸轉化為中性因素。同時，近期市場運行也出現一些風險點，比如經濟仍在繼續高位下滑、物價結構性上升、限售股尤其是高估值的創業板解禁潮等。”

　　對此，國金證券在昨日最新發布的策略報告中指出，目前的投資需要從估值修復向盈利增長轉變。國金證券認為需要在行業和個股選擇上做更加仔細的篩選，防御市場下跌的風險并獲得中期向上的收益。對于業績增長穩定、估值能夠不斷得到攤薄的成長股、非周期性股票，如食品飲料、醫藥、商業貿易等可以堅定買入并持有；對于盈利增長有供需支撐的周期股如水泥、煤炭等可以在調整中買入；對新興戰略產業，則應該自下而上精選個股。