郎咸平：期指并未對廣大散戶構成傷害

　　股指期貨上市已近4月。據中期協最新數據顯示，7月份股指期貨成交額已占中國期貨市場總量的40.14%，5至7月日均成交13至15萬手，持倉量6千至1萬手。

　　股指期貨的推出，引起海內外共同矚目，有關心、熱心，還有擔心，但歸根結底都是愛心，都是為了中國資本市場的健康發展和廣大投資者的切身利益。香港大學郎咸平教授，是其中著名的一位。

　　當時由于股指期貨上市不久，尚屬“襁褓期”，不少情況還不甚明朗，故引發了郎教授種種深切的憂慮和擔心。今年5月5日的一場訪談在某著名網站的視頻節目中被冠以《郎咸平：股指期貨是廣大散戶的屠宰場》醒目標題，在互聯網上廣泛流傳。而今天，我們可以用市場運行的實際狀況來消除他的擔心了。

　　擔心之一：股指期貨擔當了什么角色？股指期貨本身，他只要事先比你早知道幾小時，有內幕消息的人就可以通過股指期貨，賺更多的錢。錢從哪里來？只能從我們廣大散戶老百姓身上弄來……股指期貨之后，真正獲利的只是有內幕消息的少數大戶、機構投資人等。“有個黑手在后面，他知道內幕消息，他知道后天要公布一個利空消息。他就先布好陣，到后天‘嘩’打下去，大賺一筆，那我們老百姓就虧了”。

　　郎教授這一擔心，的確是中國，也是世界各國資本市場普遍存在的一個共性問題，也就是信息不對稱和內幕交易問題。但這恰恰不是股指期貨帶來的問題，也不可能通過取消股指期貨就能解決。不過股指期貨“4周月”尚未發現郎教授所擔心的上述問題，無論內地還是港澳，都沒有人出來舉報類似上述的“黑手”。

　　擔心之二：他們不承擔道德風險。在美國會受到法律的制裁，在我們這里受不到法律的約束，只能靠道德的修煉。

　　實際情況是，雖然中國尚未出臺《期貨法》，但圍繞股指期貨，業已形成《中國金融期貨交易所交易規則》等三份規則（規定）及三份細則、《中國金融期貨交易所會員管理辦法》等七份辦法、《證券公司參與股指期貨交易指引》等兩份指引，基本建立起完備的股指期貨監管法規體系。八項手段對市場操縱等違法行為實行“零容忍”。股指期貨上市剛“滿月”不久，中金所就有9次電話提醒、約請4家老總面談、限制開倉一名、提請證監會立案調查一起等有力措施。如有違規而未被發現，相信只要舉報，絕不可能逍遙法外。

　　擔心之三：你只要拉上去400點再打下去400點，兩邊爆倉，參加的都要爆倉。

　　單日400點的波動振幅的確可怕，但要通過建倉股指期貨來實現則完全是天方夜譚。如以滬深300指數第一大權重股招商銀行為例，其5月初權重約在3.6%左右。要將流通盤15億股、13元左右的招商銀行股價翻一番，約需要8次漲停板。就算是終于拉到26元，大約也只能在5月5日滬深300指數開盤的3046點位拉高3.6%即109點，離400點還差一大半。再打下去400點更離譜，招行股價打到0也只能將滬深300指數打下去109點，還得規定全體股民眼看招商銀行無緣無故跌停板也禁止買入。考慮到中金所嚴防分倉的實名制開戶制度、單個合約單方向持倉不得超過100手的限倉制度、大戶持倉報告制度等，幕后“黑手”使盡渾身解數，也絕對無法通過股指期貨開足夠倉位來贏回股市“拉上去400點再打下去400點”的巨大成本。事實上股指期貨上市之初曾于4月19日有過一次232點的單日振幅，其后至今只有8次100余點的單日振幅，其余都在幾十點上下。

　　擔心之四：更可怕的是，你對了9次，第10次錯，全賠光……那就是網上“百家樂”。

　　“百家樂”起源于法國一種紙牌賭博，流行于歐洲各地賭場。網上“百家樂”，通常指位于緬甸邊境邁扎央的境外賭場通過互聯網開設的賭博騙局。郎教授所說的“9對1錯全賠光”現象也并非股指期貨特有，投資股票不也可能出現這樣的現象嗎？郎教授作為經濟學家，還需要告訴我們投資與賭博的本質區別——投資是經濟發展必要環節，可以根據規律科學預測收益；而賭博即使規模較小尚可稱為“娛樂”，其收益也純粹只能靠碰運氣。股指期貨和股票投資一樣，本身都不是賭博。好比郎教授提到的“黑手”可以非法利用內幕交易賺大錢，而賭博的輸贏就沒法利用什么“內幕信息”。當然不排除有部分投資者是把投資當賭博來玩兒，但如果郎教授真的認為股指期貨是網上“百家樂”，那他對于信息非對稱和內幕交易等擔心就完全多余，而只須建議政府把股指期貨的監管從證監局移交到彩票中心就OK了。

　　擔心之五：你千萬不要認為股指期貨可以對沖風險，使我們的股民可以多賺錢……股指期貨在美國大部分是機構投資人在玩，目前我國看起來都是小股民在玩，只要一個機構投資人進來，全砍光！

　　朗教授似乎對期貨市場還有些小誤會，以為中國股指期貨投資者“都是小股民”。其實股市和期市是完全相互封閉、井水不犯河水的兩個資金池。中國股民1.23億，股指期貨開戶數僅4.1萬，90%以上來自于商品期貨市場，實際參與交易日均僅為1.3萬戶左右。隨著相關法規先后出臺，國內企業及證券、基金等機構客戶已陸續入場，QFII也面臨獲批的“臨門一腳”。按規定他們只能開展套期保值以對沖風險，目前機構投資者參與數量、成交持倉份額正穩步增長,證明其開展套期保值對沖風險已初見成效，也并未出現“只要一個機構投資人進來，全砍光”的現象。

　　當然，股指期貨“4周月”之際，重溫郎教授語重心長的以上警示，仍可令年輕的中國期貨市場居安思危警鐘長鳴。郎教授的擔心不無道理，雖尚未出現但并不代表永遠不會出現。加強法制，規范發展，中國股指期貨仍有艱難而漫長的道路要走。（作者 劉奧南 ）