基金瞄準可轉債擴容新機遇

　　債券市場在上半年迎來一輪牛市，其中信用債表現突出，成為債基上半年收益重要來源，下半年債基又將何去何從，諸多基金將目光瞄準了正在擴容的可轉債市場。多位基金經理認為，目前信用利差、絕對收益率均已處于比較低的位置，下半年可轉債面臨建倉機遇，可降低信用債投資比例，加倉轉債，并對利率產品進行“波段操作”。

　　債市有喜亦有憂

　　對于下半年債券市場，中歐穩健收益債券基金基金經理聶曙光表示，從最新宏觀經濟數據來看，刺激政策作用正在消退，目前市場對于經濟增速放緩達成了一致預期，這對普通債券市場構成利好，但下半年依然面臨著通脹和政策面的不確定性，債券市場風險與機會并存。

　　聶曙光進一步分析認為：“M1、M2等領先指標年初以來持續處于下降通道，工業增加值、發電量等指標下滑。從一些微觀層面的證據來看，企業的庫存在被動增加，經濟活力有下降壓力。”

　　具體到債券品種上，信用債方面，在剛性配置需求支撐下，高評級的企業債券需求依然強勁，但數據顯示，截至二季度末，從具體券種的選擇上來看，債券基金繼續加大企業債等信用債的配置，持倉占比已經連續8個季度上升，目前已經達到48.1%，處于歷史最高水平。

　　一位基金經理表示，目前由于有光大銀行IPO及其他大行的再融資計劃，銀行間市場資金相對寬裕，回購利率已經重回年內最低點，繼續下降空間不大。預計后期央行應該會維持銀行間流動性的適度寬松，回籠力度不會顯著加大。

　　有分析師指出，在股市反彈情況下，信用債面臨一定調整壓力，投資者應該控制風險。聶曙光就表示，下半年債券市場將在經濟增速下行與通脹上行不確定性的預期中搖擺，在投資思路上注重“自上而下”的大類資產配置，可轉債市場已經逐步出現長期的投資機會，而普通債券吸引力有所下降，下半年債券投資策略方面將逐漸從信用債市場重點轉向可轉債市場，而中長期國債將有一定波段性操作機會。

　　轉債擴容成焦點

　　事實上，已經有諸多機構關注到了轉債市場，之前中行轉債上市首日曾跌破面值，就有多只基金在當天積極買入。日前，20億銅陵轉債上市發行引來375家機構的追捧，一度凍結資金高達1100余億元，爭食銅陵轉債的375家機構中就有70余只基金。而同期有4家創業板公司發行，參與“打新”的機構只有183家，凍結資金也只有約132.21億元，轉債的申購風頭甚至蓋過了“打新”之勢。

　　中歐債券基金經理聶曙光進一步解釋說，可轉債在中行轉債發行前市場容量很小，市場流動性比較差，估值相對較高。但隨著中行轉債發行，可轉債市場規模迅速由100億擴大到500億，目前轉債估值合理，多數轉債的到期收益率為正。雖然短期可能依然隨著其正股出現下行，但從中長期來看，其下跌空間有限，具備一定的安全邊際，估值優勢比較明顯，具有中長期投資價值。因此，下半年將對可轉債逐漸建倉。

　　興業全球基金副總經理杜昌勇則明確地表示目前的轉債市場風險已不大，“從1-2年的時間看，我們相信目前的轉債市場已經具有投資價值。經歷半年多的調整，轉債市場中高溢價率的高價轉債風險已調整較充分。一些品種正股處于相對低位，溢價率也合理，轉債市場已基本具投資價值。”杜昌勇指出，中行轉債的上市使得轉債市場得到了較大擴容，還有即將發行的10多只轉債，轉債基金已有足夠的投資標的，因此公司放開了興業可轉債基金的申購限制。

　　資料顯示，目前公告可轉債發行預案但尚未發行的公司有近20家，總規模逾700億，加上2010年已發行的多只新轉債，可轉債市場2010年可能歷史性地突破千億市場規模。

　　興業可轉債基金經理楊云也表示，目前轉債市場風險較小，且新轉債上市后定位較為合理的背景下，興業轉債基金在放開申購后將采取逐步增倉的策略，而不會在一個時點就完成建倉。事實上，在這輪反彈行情里，可轉債的表現并不遜色于股票太多。根據Wind資訊統計，7月初以來，11只轉債品種的平均漲幅達到約8%，其中漲幅最大的廈工轉債上漲了17.5%，超過了同期滬深300%的漲幅。 （徐國杰 ）