上海證券：央企重組蘊含“估值突圍”機會

　　我們認為，本周市場趨勢依然穩固。政策背景依然處于以“穩”為主的觀察期中；美元反彈對全球風險資產的壓力不會持久，資金流向新興市場的趨勢不會因為美元反彈而逆轉。9、10月份房地產市場出現“價（平）跌量升”是大概率事件，房地產板塊可能出現趨勢性行情，而央企重組蘊含“估值突圍”機會。

　　——政策背景仍處于以“穩”為主觀察期。前期《2010年第二季度中國貨幣政策執行報告》已經發出比較清晰的信號：央行對通脹形勢的判斷是通脹壓力尚未解除，政策調控仍難轉松，作為階段性政策目標，“控通脹”將優先于“穩增長”。但由于CPI反彈力度尚未超預期，CPI反彈僅成為政策的擾動因素。短期政策著力點將轉向通脹預期管理，但市場運行依然處于以穩為主的政策觀察期中，大盤經過上周短期震蕩后，仍將延續重心緩慢上移的反彈趨勢。

　　——美元強勁反彈難改中期弱勢。近期美元指數大幅反彈，引發全球股市、大宗商品市場的震蕩調整。以歐元為代表的非美貨幣與美股、大宗商品三類資產與美元指數的反向運動，明確顯示經濟復蘇悲觀預期下市場風險偏好的下降。但歐美經濟復蘇進程的差異才是判斷美元指數中期趨勢的核心邏輯，目前相對于歐洲，美國經濟復蘇依然舉步維艱。而且美國進一步釋放流動性的預期仍在，因此美元目前缺乏進入中期強勢格局的基礎。據此我們認為，此次美元反彈對全球風險資產的壓力不會持久，資金流向新興市場的趨勢難以逆轉，對A股市場的間接負面壓力有限。

　　——房地產板塊可能出現趨勢性行情。1-7月商品房施工面積、新開工面積增速依然持續增長，而且去年9月開始新增的大量投資將9、10月份集中釋放供應，據此我們認為9、10月份房地產市場出現“價（平）跌量升”是大概率事件，目前銷售已經走出低谷的龍頭和優勢公司將帶領房地產行業持續走強，股價的驅動因素將從估值修復向盈利提升切換。房地產作為領先型行業發展的高速增長階段已經結束，今后行業將走向質量型增長的發展道路。不過我們提示市場在關注房地產行業趨勢性機會的同時，仍需關注行業“在政策夾縫中跳舞”的短期市場屬性。“重慶已獲中央批準進行房產稅試點，近期將在全市范圍內實行”的傳聞可能對股價形成擾動。

　　——重組投資主題關注度在不斷上升。近期證監會、交易所等有關部門密集研究資本市場支持并購重組“新政”，并有望以文件形式出臺。其中，規范借殼重組、改革重大資產重組定價機制、創新并購重組手段方式將成改革重點。政策面對并購重組的重視度正在不斷提高。在經濟增速與上市公司業績下調的預期下，企業重組所帶來的外延式增長的爆發力將形成市場局部估值突圍機會，必將受到市場的高度關注。在目前上市公司因重組“停牌”數量不斷擴容，相關個股復牌后大幅上漲盈利效應下刺激，市場對央企重組投資主題的關注度在不斷上升。航天軍工板塊已經打響了央企重組熱點的“第一槍”。

　　未來行業方面，汽車、機械制造、鋼鐵、水泥、電解鋁、稀土等傳統行業內部的重組有望取得實質性進展。地域方面，上海本地上市公司資產整合、整體上市值得重點關注。

　　綜合上述分析，我們對本周市場的短期趨勢判斷為小幅震蕩攀升。我們建議：在數據窗口與美元反彈形成的短期波動因素消退后，可重新積極關注行業預期變化與個股重組題材帶來的結構性機會。建議重點關注與布局央企重組投資主題蘊含的結構性機會。上海證券 屠駿