創(chuàng)業(yè)板半年報分化明顯 未來面臨四大風險考驗

　　隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司半年報業(yè)績逐步亮相，公司業(yè)績分化趨勢日趨明顯，個別公司業(yè)績遠不如預(yù)期。有關(guān)專家認為目前創(chuàng)業(yè)板在功能和上市規(guī)則方面與主板市場沒有本質(zhì)區(qū)別，投資者對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性期望可能會落空，應(yīng)該采取更加謹慎、務(wù)實的策略，以更小的代價選擇更好的企業(yè)投資。

　　２９家公司業(yè)績分化明顯

　　據(jù)深交所公布數(shù)據(jù)顯示，截至８月１０日晚，共有２９家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布２０１０年上半年業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績已呈現(xiàn)明顯分化趨勢。２９家公司中有２２家公司業(yè)績增長，其中超圖軟件上半年實現(xiàn)凈利潤為５５８萬元，同比增幅為２９４％；國民技術(shù)上半年凈利潤１．０６億元，上漲１９６．４５％；海普瑞上半年實現(xiàn)營業(yè)收入１８．０９億元，同比增長１３１．８６％；實現(xiàn)凈利潤５．９９億元，同比增長１２７．０９％。

　　目前至少有６家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布公告或預(yù)告顯示業(yè)績會出現(xiàn)明顯下降。今年４月２１日才上市的南都電源１０日晚發(fā)布中報，上半年營業(yè)收入增長０．５５％，但是凈利潤只有３２６２萬元，較上年同期下降７４２６．８萬元，降幅高達６９．４８％。華平股份上半年營收２１９９．９９萬元，同比下降５０．６１％；實現(xiàn)凈利潤３６３．８１萬元，同比下降７６．６％。而國聯(lián)水產(chǎn)上市僅一周就發(fā)布公告稱，今年上半年公司凈利潤出現(xiàn)虧損，每股收益約－０．０５元，同比下降２５％－４５％。

　　“幸福相似、不幸各有不同”，創(chuàng)業(yè)板個別公司業(yè)績下滑的原因各有不同。其中南都電源解釋為外部投資需求下降、市場競爭加劇及原材料價格上漲等因素造成公司業(yè)績下滑；華平股份稱是因為上半年的客戶中幾乎沒有大客戶銷售，造成業(yè)績大幅下降。國聯(lián)水產(chǎn)預(yù)報虧損的原因則是水產(chǎn)品銷售淡季以及政策補貼減少的影響。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷是扶持高風險、高成長性的企業(yè)，但是目前創(chuàng)業(yè)板上市公司中報業(yè)績表現(xiàn)出來的成長性備受質(zhì)疑，而創(chuàng)業(yè)板高風險的認識也沒有引起投資者足夠重視。中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認為，目前創(chuàng)業(yè)板的功能和上市標準與主板市場相同，并非實質(zhì)上的創(chuàng)業(yè)板，投資者對創(chuàng)業(yè)板上市公司高成長性的期望可能會落空。

　　面臨四大風險考驗

　　深交所理事長陳東明曾提出警示，創(chuàng)業(yè)板作為新生事物必然要付出成長的代價。頂著“高成長、高風險”光環(huán)的創(chuàng)業(yè)板自啟動以來，一直備受投資者寵愛。截止到８月１０日，啟動僅九個月的創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)已達１００家，總市值達４０８８億元，平均市盈率６３倍，募集資金總額超過７００億元。同期中小板平均市盈率只有４６倍，主板平均市盈率２９．８倍。記者熟悉的一位資深的私募基金操盤手向紅對記者明確表示，目前創(chuàng)業(yè)板還是存在股價過高、市盈率過高的問題，比如一些上市價格就達百元的股票，讓投資者敬而遠之。

　　尹中立認為，目前創(chuàng)業(yè)板二級市場定價過高會導(dǎo)致一系列的問題。業(yè)內(nèi)人士分析認為，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過程中應(yīng)該付出的代價還沒有到來，還面臨四大風險需要破解。

　　一是創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”問題依然沒有解決。以市盈率為例，２００９年１０月首批２８家公司在創(chuàng)業(yè)板上市時，最高發(fā)行市盈率８２．２倍、平均發(fā)行市盈率５６．６倍；２０１０年１月７日，第四批８家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行時，最高發(fā)行市盈率攀升至１２３．９倍、平均發(fā)行市盈率高達８８．６倍。深交所市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，８月１０日，創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市公司平均市盈率達到６０倍，遠高于主板市場和中小板市場。

　　二是創(chuàng)業(yè)板在上市審核過程中出現(xiàn)的種種不合理現(xiàn)象也沒有得到有效遏制。比如，個別上市公司在上市過程中有“突擊入股”問題。其中“神州泰岳”上市之前，風投公司金石投資出資２７７２萬元認購神州泰岳２１０萬股，而金石投資的一個股東正好擔任神州泰岳上市的保薦機構(gòu)中信證券的副總職務(wù)。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，類似這樣的ＰＥ公司在ＩＰＯ之前通過關(guān)聯(lián)交易，用極低價格突擊入股，上市后拋售的現(xiàn)象較為普遍。另外，個別公司在上市過程中被發(fā)現(xiàn)“專利”存在嚴重問題。其中蘇州恒久就因為遭遇“專利造假”的實名舉報，創(chuàng)下掛牌前夜被撤下的先例。

　　三是創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問題，上市后被重新審視和檢閱，引發(fā)質(zhì)疑。由于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司多數(shù)是中小企業(yè)和民營企業(yè)，個別公司在原始資本積累階段就存在一些問題。包括企業(yè)管理制度不完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜；經(jīng)營過程中逃稅漏稅、做假賬；營銷過程采取“權(quán)力尋股”、“回扣、行賄”等行為。這些問題在公司上市以后被透明化、陽光化，必然會受到各方面的質(zhì)疑。

　　四是創(chuàng)業(yè)板啟動一周年臨近，緊隨其后的將是規(guī)模龐大的原始股批量解禁潮。其中首批２８家創(chuàng)業(yè)板公司１２．２２億限售股將在１１月１日解禁，而目前這２８家公司流通盤總規(guī)模才１０．５９億股。這種解禁潮將會一波波來襲。英大證券研究所所長李大宵認為，將來創(chuàng)業(yè)板大量限售股解禁，原來企業(yè)持有人面對巨額財富可能不會拋售股票，但是對一些ＶＣ（風險投資）和ＰＥ（私募股權(quán)投資）機構(gòu)，以及通過利益輸送在上市前獲得股權(quán)的自然人而言，拋售股票套現(xiàn)是一個必然選擇，這對市場會造成一定壓力。

　　層層監(jiān)管確保平穩(wěn)運行

　　英大證券研究所所長李大宵認為，創(chuàng)業(yè)板存在“三高”等問題是一個不爭的事實，但是這些問題的存在并不能否定創(chuàng)業(yè)板整體的進展，隨著更多的創(chuàng)業(yè)板公司上市，上述問題都能得到有效解決。

　　據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)監(jiān)管部門已經(jīng)開始采取比以往更加嚴格監(jiān)管措施。其中僅關(guān)于募集資金使用的監(jiān)管措施就包括：一是在創(chuàng)業(yè)板定期報告格式準則中，要求上市公司列表說明募集資金承諾投資項目、項目進度與實際投資項目、進度的異同，并說明尚未使用的募集資金用途及去向。二是對募集資金的管理、使用、審批及相關(guān)信息披露進行規(guī)范，明確要求超募資金必須投資于公司的主營業(yè)務(wù)，而不能用于諸如開展證券投資、委托理財、衍生品投資、創(chuàng)業(yè)投資等高風險投資以及為他人提供財務(wù)資助等業(yè)務(wù)。三是要求在創(chuàng)業(yè)板公司上市３個月內(nèi)，實行每周“零報告”制度，每周將公司運行情況、重大媒體報道、募集資金尤其是超募資金的使用和管理進行及時通報處理。四是證券監(jiān)管部門將募集資金運用情況作為創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管的重要內(nèi)容。

　　今年３月份，中國證監(jiān)會又制定了《關(guān)于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，分別列出了保薦機構(gòu)“重點推薦”和“審慎推薦”的行業(yè)領(lǐng)域，使創(chuàng)業(yè)板定位進一步明晰，也讓創(chuàng)業(yè)板的包容性更強。６月份，深交所與地方證監(jiān)局、政府部門合作舉辦上市公司規(guī)范運作系列培訓(xùn)班。據(jù)深交所相關(guān)負責人介紹，舉辦這個培訓(xùn)班的目的是使上市公司各利益相關(guān)方認真學習和透徹理解資本市場規(guī)范運作的最新規(guī)則和要求，嚴格遵守資本市場法律法規(guī)，嚴防內(nèi)幕交易、市場操縱、資金占用、違規(guī)擔保、非公允關(guān)聯(lián)交易、非公允信息披露、非法干預(yù)上市公司正常經(jīng)營管理等問題的出現(xiàn)，發(fā)揮綜合監(jiān)管體系的作用，切實提高上市公司規(guī)范運作水平。（記者 武彩霞）