新股發(fā)行改革四措施劍指高價(jià)IPO(2)

　　燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生指出，本次改革規(guī)定網(wǎng)下可搖號(hào)配售，提高了詢價(jià)機(jī)構(gòu)的配售中簽率，這樣使得詢價(jià)機(jī)構(gòu)會(huì)“費(fèi)心思”去考慮合適的定價(jià)，增加其定價(jià)責(zé)任。

　　在看到亮點(diǎn)的同時(shí)，華生表示也要看到仍舊存在的問(wèn)題。他指出，新股發(fā)行受到再融資、定價(jià)等多方面的影響，目前要達(dá)到國(guó)際市場(chǎng)化程度尚有一段距離。

　　區(qū)別于國(guó)際市場(chǎng)，他認(rèn)為目前頗受關(guān)注的小盤(pán)股高溢價(jià)現(xiàn)象，與我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和過(guò)去的股市文化相關(guān)。針對(duì)這種特殊的情況，華生建議可以對(duì)高溢價(jià)的小盤(pán)股公積金轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行限制。

　　“目前為什么敢于炒作，就是因?yàn)楦邇r(jià)募集資金推高了高資本公積金”，企業(yè)上市后可以通過(guò)送股攤薄成本。他表示，對(duì)于依靠高價(jià)格形成的公積金，限制在3年以內(nèi)不能用于轉(zhuǎn)增股本，可起到“釜底抽薪”的作用，徹底解決過(guò)高發(fā)行，過(guò)度炒作。經(jīng)濟(jì)學(xué)者韓志國(guó)表示，對(duì)于新股體制改革首先要解決在申購(gòu)和配售過(guò)程中的制度，最重要的是堅(jiān)持“出高價(jià)者得”的原則，如果有數(shù)人出高價(jià)，則采取搖號(hào)配售的方法。同時(shí)，對(duì)于操作市場(chǎng)亂出價(jià)格者，韓志國(guó)認(rèn)為要加大處罰，讓其“傾家蕩產(chǎn)”。

　　此外，韓志國(guó)指出，在新股體制改革過(guò)程中，必須堅(jiān)持承銷(xiāo)商不能把承銷(xiāo)對(duì)象作為直投對(duì)象，“這樣容易滋生內(nèi)幕交易，而且容易讓機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)，這導(dǎo)致中小投資者將成為被無(wú)辜宰割的羔羊”。

　　增大供給

　　用市場(chǎng)化方式方能抑制IPO虛高

　　專家和學(xué)者在接受記者采訪時(shí)表示，對(duì)于新股虛高發(fā)行，本次改革有了一定的制度約束，但關(guān)鍵性的一項(xiàng)制度也就是用供求關(guān)系抑制IPO價(jià)格，需要在以后的改革和政策實(shí)施中得到更多的考慮。

　　“新股發(fā)行制度一定要符合中國(guó)國(guó)情，要真正市場(chǎng)化，把發(fā)行規(guī)模放開(kāi)。”中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬表示，目前新股發(fā)行價(jià)越高，市盈率越高，上市公司募集的資金越多，這其實(shí)歪曲了市場(chǎng)化規(guī)則。目前有關(guān)部門(mén)只靠行政審批制度的嚴(yán)格來(lái)控制新股發(fā)行，這會(huì)越走越偏。因?yàn)槌隽藛?wèn)題，審批部門(mén)根本負(fù)不了責(zé)。

　　“新股發(fā)行其實(shí)要解決規(guī)模上的問(wèn)題，在上市公司的規(guī)模上如不搞市場(chǎng)化，不把規(guī)模放開(kāi)，只討論詢價(jià)市場(chǎng)化，一定會(huì)發(fā)生目前創(chuàng)業(yè)板上市后所發(fā)生的現(xiàn)象，發(fā)行價(jià)越發(fā)越高。”劉紀(jì)鵬如是說(shuō)。

　　他認(rèn)為，不能片面理解市場(chǎng)化，在新股發(fā)行規(guī)模上一定要放開(kāi)，比如創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)家數(shù)少，通過(guò)超募的大量財(cái)富都集中在少量上市公司手中，這樣也會(huì)降低創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)激情，因?yàn)檫@些大量的財(cái)富不是打拼得來(lái)的，而是依靠這種資本市場(chǎng)不合情不合理的發(fā)行制度得來(lái)的，而其他大部分中小企業(yè)卻又因?yàn)闆](méi)有資金，很難生存。

　　因此，他建議，新股制度改革不能只在嚴(yán)格的審批制度上做文章，而是要真正市場(chǎng)化，把發(fā)行規(guī)模放開(kāi)。

　　韓志國(guó)認(rèn)為，新股發(fā)行改革最重要的應(yīng)該是立即將審批權(quán)下放至交易所，建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，就應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮交易所的功能，從目前的審批制走向注冊(cè)制。

　　興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)行的方向不變，解決目前存在的詢價(jià)非理性的問(wèn)題。他認(rèn)為網(wǎng)下?lián)u號(hào)配售是治標(biāo)不治本，并不能改變目前資本市場(chǎng)的供求關(guān)系。

　　分析師認(rèn)為要改變目前資本市場(chǎng)的供求關(guān)系，只有在市場(chǎng)擴(kuò)容上下功夫，加大市場(chǎng)供給。當(dāng)市場(chǎng)擴(kuò)容到一定程度可以達(dá)到供求平衡的時(shí)候，機(jī)構(gòu)詢價(jià)才會(huì)更加理性。要用市場(chǎng)的力量反過(guò)來(lái)逼迫詢價(jià)的理性化。

　　“每次新股發(fā)行市場(chǎng)化改革全都半途夭折，原因絕不在于市場(chǎng)化發(fā)行本身，而是在放開(kāi)發(fā)行市盈率的同時(shí)，有關(guān)部門(mén)繼續(xù)壟斷上市資源、繼續(xù)在膨脹的流動(dòng)性與有限的IPO之間制造差價(jià)。”中信證券有關(guān)分析師表示，當(dāng)過(guò)多的資金追逐有限的資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格必然上漲，這是由金融市場(chǎng)的特性所決定的。因此，要改變新股發(fā)行價(jià)格畸高和圈錢(qián)的情況，只有兩條路可以走：一是抑制貨幣的流動(dòng)性；二是加快推出上市資源，使投資者可以選擇更多的投資產(chǎn)品。(方家喜 吳黎華)