新股發行啟動第二輪改革 基金打新存三大猜想

　　上周五，證監會發布《關于深化新股發行體制改革的指導意見》(征求意見稿)，標志著新股發行制度改革進入第二階段。證券時報記者從多家基金公司了解到，《意見》中的“搖號”制度和由此產生的巨額獲配數量，或讓基金等機構的打新路徑有所改變。

　　猜想1 基金審慎定價動力大增

　　《意見》帶來的顯著變化之一就是機構網下配售的“搖號”制度，而基于搖號可能產生的巨額獲配數量，基金的定價能力和責任將經受更多考驗。

　　“基金審慎定價的動力肯定大大增加，對新上市公司的投研投入也會加強。”北京一家大型基金公司人士說。據了解，目前基金公司參與新股詢價大多走“簡易流程”，如有新股發行，負責該行業的研究員給出“建議價”，由基金經理決定是否參與以及報價，通常由于沒時間深入新上市公司調研，基金經理都會參考“建議價”。

　　有投行人士透露，由于以往單只基金網下獲配數量較少，一些和承銷商關系密切的基金公司也愿意給“人情”報價、搞利益輸送。“以后這樣的隨意報價不太可能了，違法成本太高，機構不會為了做人情把自己陷進去。”

　　《意見》還要求公開配售對象的具體報價，從輿論監督和公眾形象的角度約束了基金定價。“在公開的信息披露中，每個投資組合每次打新公布的具體報價稍有貓膩就會被媒體和投資者給揪出來，基金公司肯定是極力避免出現這樣的情況。”深圳一基金公司市場部人士說。

　　猜想2 債券基金打新或邊緣化

　　“搖號”制度產生的巨額獲配數量，讓不少基金公司固定收益部人士擔心，規模較小的債券基金能否吃下這一塊大蛋糕。

　　“這里還涉及一個操作層面的問題，搖號到底是以機構為單位還是以投資組合為單位，不過不管以何種方式，債券基金空間都很小了。”上海一家基金公司固定收益部人士解釋說，如果以投資組合為單位，假定某新股發行4000萬股，20%即800萬股分到網下進行配售，發行價為每股20元，如果承銷商確定的配售數量為10個，一旦搖中了號，債券基金獲配的新股資產1600萬元；再假定該基金的資產為8億元，這一只新股就占了其基金資產2%。“對債券基金來說，單一新股占基金資產的比例一般控制在1%以內，超過2%就需要走投資經理會簽等流程，如果一周打一次新股就超1個點倉位，一個月下來就是4個點，這對股票倉位本來就只有20%的債券基金來說，有點難以消化。”他認為，即使債券基金嚴選新股，也難免在打新中被邊緣化。

　　如果是以基金公司為單位獲得每筆配售的新股，基金公司內部肯定會以股票型基金為主。不過，如果以公司為單位，對資產管理規模較大、產品數量較多的大公司來說，有失公平。對此，多位基金業人士表示，操作層面的問題尚需出臺細則來和《意見》配套。此外，專戶產品也有在打新中被邊緣化的困擾。

　　猜想3 私募或現身打新隊伍

　　《意見》要求擴大詢價對象范圍，這也讓業內對私募獲得打新資格充滿期待。

　　券商基金研究員說，從資質、定價能力、資產管理規模、行業緊密程度等多方面綜合考慮，私募都是最有可能“被擴大”的詢價對象。“也該給私募進入一級市場的渠道，作為同類型的產品，專戶早就可以參與打新了。”此外，主業與投資相關的上市公司也有可能成為新的詢價對象。

　　“《基金法》修改都要把私募放進去了，也是時候給私募打新放行，這也有利于全行業的發展。”深圳一家大型基金公司的基金經理說。

　　有業內人士稱，境外成熟市場一般都賦予主承銷商配售權，允許主承銷商自主選擇投資者進行配售，而其中就不乏知名的私募機構，這不僅可以為發行人提供相對比較長期、高素質的股東群體，也有利于詢價機構和投行形成穩定的戰略合作關系。 （李湉湉）