基金經理論勢：下半年宏觀調控政策可能局部放松(2)

　　證券時報記者：未來的政策走向無疑是關注的焦點，在目前調結構的宏觀前景下，您認為政策會怎么抉擇？

　　邵凱：今年宏觀經濟與資本市場的不確定性主要來源于政策的不確定性，而政策的不確定性根源于政策的多目標性，到目前為止這種不確定性仍沒有減小。宏觀經濟已經出現明顯下滑趨勢，如果政策維持現在力度，GDP增速在未來的幾個季度將會有較大幅度下降，屆時政府可能會面臨更多的問題。為了防止這種情況，預計政策下半年可能會出現一些局部性放松。

　　張國強：下半年貨幣政策會根據宏觀經濟的具體運行情況來進行調控,預計下半年信貸同比增速很有可能放大，甚至超過50%。匯改重啟之后，存款準備金率上升的可能性不大，人民幣升值預期會導致國際上部分熱錢流入中國，因此，整體上貨幣政策下半年應該比上半年寬松一些，股市的流動性仍然會維持較為寬裕的局面。

　　證券時報記者：美聯儲主席伯南克公開表示，未來經濟形勢非常不確定。這是否意味著，以美國為首的世界經濟的復蘇之路將非常曲折？有沒有可能二次探底？

　　邵凱：這次復蘇不同以往，以往基本至少有6%以上的經濟增長，這次只有2%—3%。我們處在大周期債務周期和中期正常經濟周期兩股力量相斗爭的時期，一個幾十年大的債券周期在危機前達到高點，2008年的金融危機和目前的歐洲債務危機就是這個債務周期反轉的體現，全球還處于去杠桿過程中，是拖累經濟的負面力量。此外，再監管和去全球化又增加了新的不確定性，全球經濟缺乏新的經濟增長引擎。

　　不過經濟二次探底的可能性較小。美國最近2個月的經濟數據都偏疲軟，低于預期，歐洲經濟數據雖有些超出預期，但目前增長還是依靠庫存和出口，內需還沒太大貢獻，而且增長主要來自于德國等核心國家。日本數據在前季度較好后，上季度受日元升值等因素影響大幅低于預期。整體來看以美國為首的西方大國的經濟、就業等數據與一個2%—3%的較低增長的情景一致，目前未現明顯惡化的跡象。美聯儲對增長和通縮的擔憂大于通脹，在必要時他們會采取新的量化寬松措施避免經濟陷入二次探底。

　　張國強：對于全球經濟的狀況，我認為是不太好但也不太壞。只要政策預期穩定，美國經濟發生二次探底的可能性微乎其微。歐洲經濟則有很多不大不小的問題，雖然歐盟區形式上實現了一體化——貨幣表面上的一體化，但實際上仍然是各自為政。整體上，世界經濟會有一個去庫存化的過程，經濟增速會放緩。