B股集體“井噴” 價值驅動還是政策博弈？

　　周二滬深B股市場再現突發性“井噴”行情，在巨量買盤推動下，上證B指盤中最大漲幅近9％，而深證B指雖然漲幅相對較小，但卻改寫了年內新高。B股的突發行情究竟是價值驅動還是政策博弈，市場人士存在一定分歧。

　　B股走強的背后

　　近期人民幣對美元匯率穩定在1：6.8的水平，長期看仍有升值空間，理論上升值對B股有利，且B股兼具估值優勢及A、B股并軌預期，又沒有限售股流通后的減持壓力，是境內居民最佳外匯投資工具。從估值水平看，目前不少品種基于2010年業績的市盈率不足10倍，而預期分紅收益率在3％以上，還有些品種與A股的差價在2倍以上，中長期看頗具投資價值。事實上，已經有相當多的資金注意到了B股的投資價值，過去12個月上證綜指跌幅在10％以上，而同期上證B指的漲幅近30％，深證B指漲幅更是超過30％。

　　另一方面，近期關于上海證券交易所開設國際板的報道較多，上交所可能在未來允許海外企業在中國掛牌交易，但這里面還有很多復雜的程序要走，有觀點認為國際板的推出將加速B股市場制度性變革。

　　方向確定 時間不定

　　B股市場從1992年誕生，到今年已經走過了18個年頭，這中間有過短暫的輝煌，但更多的卻是平淡的回憶。

　　第一個九年（1992－2001年），市場幾經起伏后，苦守其中的投資者終于盼來了B股向境內個人投資者開放的消息，從2001年2月19日宣布正式對內開放到2001年6月1日，3個多月時間B股指數上漲約200％，此后隨著大量外資逃離，留下了更多的境內投資者深套在高位。

　　第二個九年（2001-2010年），除了允許原先的外資法人股可轉為B股流通外，政策層面幾乎毫無突破，9年來市場融資功能盡失，沒有1家公司發行上市，相反倒有6家公司因為連續多年虧損而被摘牌。目前市場只剩下108家上市公司，被戲稱為“一百單八將”。

　　筆者認為，B股市場籌集外資的歷史使命已經終結，B股這一歷史遺留問題終將得到妥善解決，只是解決的方式和時間未定。目前主流的解決思路是B股直接轉A股，即不論公司是否發行了A股流通股，B股股東均可按其持股數量換為A股直接上市流通。這種方案對于沒有流通A股的公司，也就是所謂的“純B股”公司來說更容易解決，因為不存在A股股價波動問題。這種方案的主要障礙在于境外投資者的股權如何操作，以及如何避免引發A股股價的劇烈波動。目前的思路是前者通過QFII托管解決，后者靠市場自身的力量來消化。至于外匯問題，目前B股市場市值不到300億美元，僅略多于中國外匯儲備的1％，在外匯監管逐步放寬的今天，政策應該能夠協調出解決辦法。

　　總的來說，解決B股問題的時間目前并不確定，事實上每次有媒體就A、B股并軌內容作了報道，在引起市場波動的同時，相關澄清會立刻出現。但是，我們認為在股權分置改革以后，同一公司的不同股票不僅價值相同，價格也將趨于一致，這點不僅適用于流通A股和限售流通股，同樣適用于流通B股，兩者的區別僅僅是股票標價的貨幣不同。

　　投資價值仍然顯著

　　近期B股表現明顯強于A股，尤其是深B指創下年內新高，而滬深A股雖較低點有所反彈，但仍距離上年末收盤指數有較大距離。深B指創年內新高帶給我們什么啟示呢？筆者認為，最主要的一點就是決定股價長期走勢的仍然是上市公司的業績和分紅能力，作為市場中整體估值偏低的品種，B股受到了較多資金的青睞。

　　投資者可關注那些市盈率和市凈率雙低、分紅收益率和凈資產收益率雙高的品種，同時兼顧A、B股差價情況，在業績看好的品種中盡可能選擇差價大的品種。在操作上可參與那些基本面比較有把握的投資品種，當然基于目前的市場狀況，也可以用部分資金短線參與低價股的投機性操作，但要規避那些沒有業績支持、短線漲幅又非常大的品種。　　□海通證券 張崎