期指投資者結構日趨多元化 套保將成主要方向

　　“目前股指期貨投資者結構開始出現多元變化，一些機構主動參與套期保值，使得成交量和持倉量比例驟降，期指和現貨市場的套利空間被嚴重擠壓，且這種趨勢還會繼續分化”。28日，由上海中期期貨經紀有限公司主辦的2010年股指期貨投資策略高峰論壇上，來自公募和私募基金的衍生品專家普遍認為，隨著機構投資者的不斷加入，套期保值將成為未來股指期貨主要交易方向。

　　成交持倉比降五成

　　根據信誠基金數量分析總監吳雅楠的跟蹤研究，股指期貨上市以來，成交持倉比呈現大幅下降趨勢，截至目前，該比例由上市初期的20倍大幅降至10倍左右，降幅約達50%。與此同時，期指機構投資者的“身影”日益顯現。

　　“現在好像有一個現象，券商系的期貨公司持股指期貨空頭比較多，而傳統的商品期貨公司客戶持多頭比較多，這反映一個投資者的慣性，”吳雅楠說。一般而言，具備現貨背景的機構投資者注重套期保值，而商品期貨傳統客戶以投機性做多為主。

　　他進一步指出，股指期貨投資者結構開始出現多元變化，一些機構逐步參與到套期保值交易中來，這種情況還會持續下去。而期指套利空間被慢慢地榨干，進一步佐證了機構投資者介入期指程度。

　　“過去4個合約交割日是平穩地交割，而且交割的基差越來越縮小，股指期貨從制度上已經可以使股指期貨在市場上比較有效、健康地發展”，吳雅楠說。他認為，股指期貨對機構投資者帶來些投資風格變化，特別是在絕對收益策略方面所帶來的系統性變化。在目前框架下，股指期貨可以比較有效地調整現貨倉位，進行現金流的預期管理，同時可以把投資經理的擇時、擇股能力分開來。

　　套期保值將成主流

　　專家指出，從滬深300股指期貨實踐看，股指期貨投機者很不太可能與現貨市場進行匹配交易，市場瞬間的波動令他們的利潤很難有保障；而隨著機構投資者的加入，套利交易利潤空間也被進一步擠壓，操作難度加大，因此，套期保值有望成為股指期貨的主流交易。

　　青馬投資董事長馬明超認為，股指期貨推出時間還非常短，大幕還沒有完全拉開，好戲還在后頭。而研究金融衍生品投資的真正思維，應該是套期保值。“如果說套利是一個池塘，那么股指期貨是大海，而套期保值是未來投資方式的重要方向”，馬明超說。

　　長青資本總裁申毅曾經在高盛的衍生品部門工作，并負責組建高盛歐洲ETF部門。他指出，在滬深300股指期貨起步階段，商品期貨市場的投機資金是主要力量，他們依據歷史經驗跑短線，由于他們的交易不能與現貨標的相匹配，沒有套期保值的可能性，很快就會證明他們在股指期貨上會產生主體虧損，套期保值者無疑會成為贏家。　　（記者 李中秋）