葉檀：公募基金何妨全改成私募基金體制

　　公募基金經(jīng)理菜鳥化，基金業(yè)績(jī)劣質(zhì)化，基金經(jīng)理薪酬節(jié)節(jié)漲。業(yè)績(jī)與薪酬背反顯示，中國(guó)基金業(yè)的激勵(lì)機(jī)制普遍錯(cuò)位。

　　公募基金經(jīng)理面臨著極大的挑戰(zhàn)，諸如巨大的排名壓力、內(nèi)部嚴(yán)格的約束機(jī)制等，一些基金公司的制度也讓基金經(jīng)理很少有自由選擇的騰挪余地，在投資的程序、品種、倉(cāng)位、個(gè)股或券種的比例等均有嚴(yán)格規(guī)定，而公司內(nèi)部的僵化管理體制與人浮于事也讓基金經(jīng)理不堪重負(fù)。

　　由此公募基金經(jīng)理紛紛出逃成為私募基金經(jīng)理。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，公募基金曾有853名基金經(jīng)理，目前在職的只有507人，在職的基金經(jīng)理中平均任職年限為2.58年。從業(yè)經(jīng)歷超過10年，目前還管理著基金的基金經(jīng)理只剩下王亞偉、林彤彤和尚志民3人。另據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，共有59家基金公司旗下227只基金出現(xiàn)基金經(jīng)理離職，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)接近2009年全年的水平。筆者為此詢問中國(guó)第一代的某基金經(jīng)理，他的回答是，有什么好說的，天要下雨娘要嫁人，制度原因，大勢(shì)所趨。他現(xiàn)在打理著自己的私募基金，過得挺滋潤(rùn)。

　　劣幣驅(qū)逐良幣的結(jié)果是，基金業(yè)績(jī)大幅下挫。WIND資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率計(jì)算，今年上半年，391只開放式偏股基金整體下挫，平均跌幅高達(dá)17.88%。2010年基金半年報(bào)披露結(jié)束，天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全部基金本期利潤(rùn)為負(fù)的4397.5億元，僅次于2008年上半年，為歷史第二大半年度虧損額。越是虧損，基民越是盯著報(bào)酬，同期付給基金經(jīng)理的報(bào)酬高達(dá)127.02億元，相比2009年上半年的105.89億元薪酬總額，同比漲幅高達(dá)20.9%。

　　跟國(guó)企一樣，公募基金業(yè)績(jī)其次，規(guī)模第一，只要有規(guī)模，就能雷打不動(dòng)地收取管理費(fèi)。2008年，59家基金公司的424只基金虧損總計(jì)15000億元，其中股票型基金虧損9740億元，占整體虧損額的65%；混合型基金累計(jì)虧損4057億元，占整體虧損額的27%；封閉式基金累計(jì)虧損841億元，占整體虧損額的5.6%，非股票型的債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金成為僅有的兩類盈利基金。當(dāng)年國(guó)內(nèi)60家基金公司的管理費(fèi)收入達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的307.32億元。今年60家基金管理公司的管理費(fèi)收入合計(jì)達(dá)到149億元，相比去年同期增長(zhǎng)19%。

　　為了擴(kuò)大規(guī)模，一些虛弱的基金公司重金砸給銷售渠道，讓托管銀行的托管費(fèi)收入增長(zhǎng)。今年上半年托管銀行托管費(fèi)收入26.22億元，相比去年同期增長(zhǎng)16%。工行、建行等銀行在與基金的話語權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中處于絕對(duì)上風(fēng)。

　　如果說公募基金還有制度約束等原因，試圖與私募基金抗衡的“一對(duì)多產(chǎn)品”同樣敗陣，只能說是公募基金與市場(chǎng)原本就 “氣場(chǎng)不合”。今年8月18日，“一對(duì)多”理財(cái)產(chǎn)品一周年，成績(jī)慘淡。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，“一對(duì)多”產(chǎn)品虧損的達(dá)到了八成。“一對(duì)多”面向具有風(fēng)險(xiǎn)承受力的高端客戶，與私募基金一樣采取固定管理費(fèi)加20%的收益提成方式，投資也較為靈活。正確的激勵(lì)方式?jīng)]有換來美妙的“錢景”，讓“一對(duì)多”處于尷尬境地，或者停發(fā)，或者降低門檻。據(jù)報(bào)道，未來基金公司達(dá)到200億元資產(chǎn)管理規(guī)模才能從事專戶業(yè)務(wù)的硬性門檻將可能被取消，而單只“一對(duì)多”產(chǎn)品的成立門檻或?qū)⒂蛇^去的5000萬元下降到3000萬元。用腳趾頭想想就知道，降低門檻與業(yè)績(jī)提升之間并沒有必然關(guān)聯(lián)，只與基金規(guī)模相關(guān)。

　　今年市場(chǎng)急劇震蕩，大盤股的緊縮與中小盤股上漲全球第一并存于A股市場(chǎng)，私募基金出現(xiàn)分化，相信到年底有些私募基金不得不清盤。但與公募基金相比，私募基金仍是金融人士的熱門選擇。

　　私募基金類似于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的民企，公募基金屬于披著市場(chǎng)化外衣的國(guó)企。

　　對(duì)于多數(shù)金融人士而言，即便私募基金壓力巨大，也會(huì)義無反顧投奔私募基金。他們不受過多制約，風(fēng)險(xiǎn)與收益與投資者共擔(dān)，贏了大家賺錢，輸了認(rèn)虧出局，不需要聽命于窗口指導(dǎo)，無需服從公司投資指令，更不需要養(yǎng)活公司關(guān)系戶的一大幫三姑六婆。

　　應(yīng)當(dāng)將所有的公募基金改成私募基金體制，按照股票、債券、共同與對(duì)沖等不同性質(zhì)劃分，完全按照市場(chǎng)運(yùn)作。現(xiàn)在公募基金表面為公，實(shí)則為私，效率低下，遲早會(huì)退出歷史舞臺(tái)。