葉檀：公募基金何妨全改成私募基金體制

　　公募基金經理菜鳥化，基金業績劣質化，基金經理薪酬節節漲。業績與薪酬背反顯示，中國基金業的激勵機制普遍錯位。

　　公募基金經理面臨著極大的挑戰，諸如巨大的排名壓力、內部嚴格的約束機制等，一些基金公司的制度也讓基金經理很少有自由選擇的騰挪余地，在投資的程序、品種、倉位、個股或券種的比例等均有嚴格規定，而公司內部的僵化管理體制與人浮于事也讓基金經理不堪重負。

　　由此公募基金經理紛紛出逃成為私募基金經理。據好買基金研究中心的統計，截至今年一季度末，公募基金曾有853名基金經理，目前在職的只有507人，在職的基金經理中平均任職年限為2.58年。從業經歷超過10年，目前還管理著基金的基金經理只剩下王亞偉、林彤彤和尚志民3人。另據WIND統計數據顯示，截至7月30日，共有59家基金公司旗下227只基金出現基金經理離職，這個數據已經接近2009年全年的水平。筆者為此詢問中國第一代的某基金經理，他的回答是，有什么好說的，天要下雨娘要嫁人，制度原因，大勢所趨。他現在打理著自己的私募基金，過得挺滋潤。

　　劣幣驅逐良幣的結果是，基金業績大幅下挫。WIND資訊的統計數據顯示，按照復權單位凈值增長率計算，今年上半年，391只開放式偏股基金整體下挫，平均跌幅高達17.88%。2010年基金半年報披露結束，天相統計數據顯示，全部基金本期利潤為負的4397.5億元，僅次于2008年上半年，為歷史第二大半年度虧損額。越是虧損，基民越是盯著報酬，同期付給基金經理的報酬高達127.02億元，相比2009年上半年的105.89億元薪酬總額，同比漲幅高達20.9%。

　　跟國企一樣，公募基金業績其次，規模第一，只要有規模，就能雷打不動地收取管理費。2008年，59家基金公司的424只基金虧損總計15000億元，其中股票型基金虧損9740億元，占整體虧損額的65%；混合型基金累計虧損4057億元，占整體虧損額的27%；封閉式基金累計虧損841億元，占整體虧損額的5.6%，非股票型的債券型基金和貨幣市場基金成為僅有的兩類盈利基金。當年國內60家基金公司的管理費收入達到了創紀錄的307.32億元。今年60家基金管理公司的管理費收入合計達到149億元，相比去年同期增長19%。

　　為了擴大規模，一些虛弱的基金公司重金砸給銷售渠道，讓托管銀行的托管費收入增長。今年上半年托管銀行托管費收入26.22億元，相比去年同期增長16%。工行、建行等銀行在與基金的話語權爭奪戰中處于絕對上風。

　　如果說公募基金還有制度約束等原因，試圖與私募基金抗衡的“一對多產品”同樣敗陣，只能說是公募基金與市場原本就 “氣場不合”。今年8月18日，“一對多”理財產品一周年，成績慘淡。據不完全統計，“一對多”產品虧損的達到了八成。“一對多”面向具有風險承受力的高端客戶，與私募基金一樣采取固定管理費加20%的收益提成方式，投資也較為靈活。正確的激勵方式沒有換來美妙的“錢景”，讓“一對多”處于尷尬境地，或者停發，或者降低門檻。據報道，未來基金公司達到200億元資產管理規模才能從事專戶業務的硬性門檻將可能被取消，而單只“一對多”產品的成立門檻或將由過去的5000萬元下降到3000萬元。用腳趾頭想想就知道，降低門檻與業績提升之間并沒有必然關聯，只與基金規模相關。

　　今年市場急劇震蕩，大盤股的緊縮與中小盤股上漲全球第一并存于A股市場，私募基金出現分化，相信到年底有些私募基金不得不清盤。但與公募基金相比，私募基金仍是金融人士的熱門選擇。

　　私募基金類似于實體經濟中的民企，公募基金屬于披著市場化外衣的國企。

　　對于多數金融人士而言，即便私募基金壓力巨大，也會義無反顧投奔私募基金。他們不受過多制約，風險與收益與投資者共擔，贏了大家賺錢，輸了認虧出局，不需要聽命于窗口指導，無需服從公司投資指令，更不需要養活公司關系戶的一大幫三姑六婆。

　　應當將所有的公募基金改成私募基金體制，按照股票、債券、共同與對沖等不同性質劃分，完全按照市場運作。現在公募基金表面為公，實則為私，效率低下，遲早會退出歷史舞臺。