華菱鋼鐵中期虧損難圓其說 股權激勵成鏡花水月

　　8月30日，華菱鋼鐵公布2010年中報。上半年公司虧損4億元，公司方將其歸咎于“鋼材市場價格波動較大，鐵礦石價格大幅上漲。”

　　而同屬鋼鐵行業的包鋼股份上半年實現凈利潤3.7億元，鞍鋼股份上半年凈利潤27.5億元，成功扭虧；武鋼股份上半年凈利潤9.6億元，比去年同期上漲90%；寶鋼股份上半年凈利潤達到80.5億元，是去年同期的11倍。

　　處于同樣的市場環境，為何華菱鋼鐵逆市虧損？業內人士認為，華菱鋼鐵對其巨額虧損的解釋有些難圓其說。

　　拆東墻補西墻 借錢還債

　　2007年，華菱鋼鐵籌資活動的現金流入總計203.2億元，其中138.1億元用于償還債務；2008年籌資228.3億元，184.6億元用于還債；2009年籌資305.6億元，225.3億元用于還債。近幾年來，華菱鋼鐵籌資活動產生的現金流中大部分資金都用于償還舊賬，疑似拆東墻補西墻。

　　一位資深的證券分析師認為，判斷一個上市公司的發展潛力，從籌資資金的運用可見一斑。若公司的籌資資金大部分用于償還債務，就意味著公司的資金運用捉襟見肘，發展趨勢不容樂觀。根據以往的經驗，這樣的公司其結果通常有二，要么固步自封，每年凈利潤在一個固定值上下徘徊；要么財匱力絀，凈利潤從大幅縮水漸至轉盈為虧。而華菱鋼鐵屬于典型的后者。

　　2007年華菱鋼鐵以16.1億元的凈利潤，同比增長幅度50.8%的成績給投資者交了份差強人意的答卷。2008年雖步入下行軌道，但以凈利潤9.5億元的盈利狀態尚能服眾，且當年的金融海嘯卷起的狂風巨浪對鋼鐵行業的打擊確實有目共睹，大部分鋼企的凈利潤都上演了高臺跳水。2009年金融海嘯余波未平，各大鋼企凈利潤進一步被壓縮，華菱鋼鐵全年凈利潤僅1.2個億，大幅縮水90%。步入2010年，被喻為“金融冰災”的國際金融危機已逐漸冰雪消融，加上國內的政策春風拂面，各大鋼企均呈現出一派“野火燒不盡，春風吹又生”的復蘇場景，實現了或大或小的利潤反彈，而華菱鋼鐵上半年的4個億離奇虧損則有些匪夷所思。

　　資產負債率屢創新高

　　2007年華菱鋼鐵投資活動現金流出60.3億元，現金流入僅1.9億元，投資活動產生的現金流量凈額-58.4億元。2008年公司亦重蹈覆轍，投資活動現金流出高達133.2億元，然而現金流入26.7億元，現金流量凈額為-106.5億元。2009年更是加大投資力度，投資145.8億元，但僅有24.8億元的現金流入，現金流量凈額為-121.1億元。近兩個年度，華菱鋼鐵的投資活動產生的現金流量凈額均在-100億元以上。

　　華菱鋼鐵的資產負債率近幾年也是屢創新高。2007年62.2%，2008年小幅攀升到67.4%，2009年一舉飛越到75%，2010年上半年再度摸高到77%。

　　股權激勵終成泡影

　　華菱鋼鐵早在2008年提出股權激勵計劃，公司以 2008 年 7 月 30 日為授權日，授予公司限制性股票激勵對象限制性股票共計3,435,112股，鎖定期為兩年，鎖定期屆滿后，即進入為期三年的解鎖期。在解鎖期內，若達到激勵計劃規定的解鎖條件，激勵對象可分三次申請解鎖，其中第一批計劃可解鎖的限制性股票占總量的40%，第二批、第三批各占30%。

　　目前，第一批股權激勵計劃的限制性股票即股權激勵股票總量的40%已進入解鎖期。然而2009年年報稱，由于激勵對象未滿足第一批計劃可解鎖的考核條件，第一批計劃可解鎖的限制性股票，共計1374045股，應于第一批鎖定期屆滿后，即2010年7月30日，由公司向交易所申請解鎖并由公司回購注銷。

　　時值9月，華菱鋼鐵股權激勵計劃的第一批限制性股票回購注銷杳無音訊。公司只在半年報中以“將對其進行相應處置”寥寥數字含混帶過。

　　華菱鋼鐵大費周章折騰了幾年的股權激勵計劃最終成了鏡中花，水中月。 （何文英）