經濟下滑趨緩 股市維持震蕩

　　多數機構認為，8月PMI回升主要源于季節性因素。與往年比較，8月PMI回升幅度僅好于2008年，顯示經濟仍處下滑過程中，但下滑態勢趨穩。在經濟下滑和通脹預期影響下，股市將維持調整格局。

　　季節因素推升PMI

　　國泰君安認為，消除季節性因素后，8月PMI實際是下降的。從細分指標看，去庫存化在7月進入第二階段后，8月繼續加速進行。其中，產成品庫存下滑3個百分點，而原材料庫存下滑速度稍慢。8月訂單指數和購進價格指數雙雙反彈，出人意料，分行業看主要是黑色金屬業訂單、購進價格大幅上升所致，未來可持續性需要進一步觀察。

　　根據PMI細項數據可將所有行業分類，訂單穩定、產成品庫存已加速下滑的行業前景看好，如醫藥、非金屬制造、化工等行業；食品、飲料庫存下降速度較慢，但訂單指數非常高。此外，對紡織等訂單下滑、庫存持續向上的行業需要謹慎。

　　銀河證券認為，不同行業庫存出現分化正是前期國家產業結構調整的效應顯現，由于對兩高、過剩行業的限制，鋼鐵、煤炭等庫存下降比較明顯，對過剩產能的消化正在進行中，而需求的好轉加速了電子、通信行業的去庫存化。總體而言，經濟的活躍程度并沒有想象的差。

　　此外，有機構預計9月PMI指數為53%，主要還是由于季節性原因上升，經濟仍處在加速探底過程中。

　　股市維持震蕩格局

　　一些機構認為，PMI會對工業增加值形成直接影響，但對整體工業行業而言，未來幾個月的不確定性主要有三個方面：九十月份，隨著房地產市場供應的增加，房價可能調整，房地產投資可能放緩；世界經濟在經歷了上半年的補庫存之后，再次遭遇新一輪增長的不確定性，中國出口增長面臨很大壓力；節能減排目標的完成仍然有很大壓力。

　　此外，從8月份PMI生產指數看，原材料價格的上漲會對非食品價格上漲形成直接拉動。如果通脹保持高位，則會對股市走勢形成壓制。

　　長江證券認為，鑒于宏觀經濟增長面臨諸多不確定性以及宏觀政策對價格目標調控的展開，未來股市仍將維持弱勢震蕩向下的格局，在第二階段調控目標尚未達到的情況下，趨勢性機會很難顯現。在此階段，行業上建議配置乘用車、家電、化工、紡織輕工類行業，以及去庫存領先的鋼鐵、化工；主題投資上，建議超配軍工和與假期相關度較高的旅游酒店類板塊。　　□中證證券研究中心 張泰欣