整體抗跌 組合布局彰顯基金后市信心

　　60家基金公司2010半年報已經(jīng)披露完畢，在上半年A股市場大幅下跌26.82%的背景下，基金整體跑贏了大勢，體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢。本報現(xiàn)推出系列分析文章，邀請業(yè)內(nèi)權(quán)威專家結(jié)合基金半年報所揭示的各項數(shù)據(jù)與事實，就投資者關(guān)心的問題加以解讀。

　　截至2010年8月30日，60家基金公司旗下661只(A/B/C級基金和創(chuàng)新基金均分開計算)基金披露完畢2010年半年報。透析基金半年報，在財務(wù)數(shù)據(jù)、四項費用、操作策略等方面呈現(xiàn)出如下信息：

　　整體承受市場系統(tǒng)性風險，保留虧損組合和兌現(xiàn)盈利的操作方式體現(xiàn)基金對后市的信心。

　　在上半年市場大幅下滑26.82%的背景下，偏股型基金整體凈值下滑19.15%(其中積極投資偏股型基金凈值下滑17.75%)，整體虧損4342億元。以固定收益品種為主要投資方向的債券型和貨幣型基金在上半年較好地回避了股市風險：126只債券型基金有99只實現(xiàn)了正收益，整體收益率為1.82%；作為流動性管理工具的64只貨幣市場基金也全部實現(xiàn)了正收益，年化收益率為1.5%左右；債券型基金和貨幣市場基金分別實現(xiàn)盈利12.40億元和10.10億元。基于我國目前的基金品種結(jié)構(gòu)中，偏股型基金占據(jù)了絕對主導地位(數(shù)量占比約75%，資產(chǎn)規(guī)模占比約85%)；而偏股型基金雖然在上半年體現(xiàn)了一定的抗跌優(yōu)勢，但是也難以全部回避股票市值大幅縮水帶來的系統(tǒng)性風險，因此導致了上半年基金整體是虧損的：公布半年報的全部基金2010年上半年的本期利潤為-4397.53億元。

　　在整體虧損的背景下，2010年上半年基金已實現(xiàn)收益(本期利潤扣減本期公允價值變動損益后的凈額)為33.34億元。表明基金在具體操作中采取了兌現(xiàn)盈利組合品種、保留虧損組合的策略。這也折射出基金在經(jīng)歷市場持續(xù)下滑之后的整體心態(tài)：認為組合內(nèi)的虧損品種價值已經(jīng)被低估，對這些品種的后市表現(xiàn)有信心。而七、八月以來市場的整體上揚、前期超跌品種的糾偏性表現(xiàn)也印證了基金上半年此種操作策略的正確性。

　　證券市場起伏引致基金資產(chǎn)規(guī)模回歸，基金管理費和托管費同比上升、環(huán)比下滑。

　　60家基金公司2010年上半年管理費收入合計為149.06億元，高于2009年上半年的125.78億元，但是低于2009年下半年的153.30億元。從各類型基金的對比來看，較2009年上半年，股票型、混合型、封閉式、保本型和QDII基金的管理費收入增加，貨幣型和債券型基金的管理費收入有所減少；較2009年下半年，只有貨幣市場基金的管理費是上升的，其余類型基金的管理費均是下滑的。在我國以固定費率逐日提取管理費的制度下，此項費用的大小主要取決于基金資產(chǎn)規(guī)模的變化。而基金資產(chǎn)規(guī)模的變化一方面與投資者的申購贖回行為密切相關(guān)，另外一方面又受到基金持有股票市值的膨脹和縮水的影響。從近兩年整體申購贖回相對穩(wěn)定的情況看，基金的資產(chǎn)規(guī)模變化的主導因素是后者：經(jīng)歷了2008年市場的深度下滑后，2009年初基金資產(chǎn)規(guī)模不足2萬億元；2009年上半年伴隨著市場的快速上揚，基金資產(chǎn)規(guī)模增長為2.3萬億元左右；2009年末進一步增加到2.6萬億元左右；2010年上半年受市場下滑的影響又回歸到2009年初的2萬億元左右的水平。因此，伴隨著證券市場的起伏，基金的管理費收入也隨著提取基數(shù)——基金資產(chǎn)規(guī)模的變化而發(fā)生變化：在2010年上半年市場下滑的背景下基金管理費收入出現(xiàn)同比上升、環(huán)比下滑的現(xiàn)象；在2009年市場大幅上揚、不少基金為持有人帶來翻倍收益的情況下，基金全年的管理費收入反而是下降的。

　　2010年上半年14家托管銀行的托管費收入為26.22億元，高于2009年上半年的22.58億元，低于2009年下半年的27.85億元。工商銀行以7.66億元的托管費收入位居各托管行首位，建設(shè)銀行緊隨其后，為6.96億元，前兩家銀行合計托管費收入占托管收入總額的55.75%，基金托管行業(yè)壟斷效應(yīng)明顯。

　　2010年上半年支付銷售機構(gòu)的客戶維護費為21.05億元，占管理費的比例為14.12%，較2009年上半年的絕對數(shù)值要高一些，占管理費的比例則有小幅下降。 　　□天相投資顧問有限公司 聞群